【公司研究】中伟股份-客户结构优质正极前驱体龙头迎高增长期-210108（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：增持评级：增持( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：9 93 3. .6565 元元 基本状况基本状况 总股本(百万股) 570 流通股本(百万股) 市价(元) 市值(百万元) 流通市值(百万元) 43 93.65 54480 4097 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3068 5311 7500 14525 22606 增长率 yoy（%） 64.8 73.1 41.2 93.7 55.6 净利润 63 180 428 876

2、 1315 增长率 yoy（%） 246.3 185.7 137.8 104.7 50.1 每股收益（元） 0.11 0.32 0.75 1.54 2.31 每股现金流量（元） 0.21 -2.46 0.49 0.95 1.37 净资产收益率（%） 13 9 18 33 41 P/E 795.37 279.24 117.42 57.34 38.19 PEG 3.23 1.51 0.85 0.55 0.76 P/B 102.5 23.8 21.4 18.7 15.6 备注：取自 2021 年 1 月 6 日收盘价 投资要点投资要点 深耕深耕正极材料，正极材料，三元前驱体、四氧化三钴双料龙头三元前

3、驱体、四氧化三钴双料龙头。公司成立于 2014 年，沿着高镍低钴化三元前驱体、高电压四氧化三钴、多元化产品、综合循环利用的研发方向，融入全球产业链，引领行业发展。下游最终应用于新能源汽车、储能及消费电子等高景气领域。 正极材料风口正盛，高镍、高压成行业趋势。正极材料风口正盛，高镍、高压成行业趋势。新能源车行业快速发展，为公司三元前驱体业务增长提供契机；储能、消费电子市场方兴未艾，正在快速发展。公司坚持以高镍低钴三元前驱体、高电压四氧化三钴为业务方向，契合新能源车续航提升与 3C 电池能量密度提升的行业趋势。公司三公司三元前驱体元前驱体 2019 年出货量全球第二，四氧化三钴年出货量全球第二，四

4、氧化三钴 2019 年出货量全球第三，年出货量全球第三，未来市占率未来市占率有望继续提升有望继续提升。 研发驱动，高端产品放量。研发驱动，高端产品放量。公司建立“五位一体”研发体系，拥有核心技术人员 5 人，研发人员 302 人，研发人员占比 12.49%。截止 2020 年 11月，公司获得国内专利 95 项，其中发明专利 43 项。1）绑定下游龙头：）绑定下游龙头：公司产品顺利进入 LG 化学、三星 SDI、L&F、ATL、比亚迪、宁德时代、巴斯夫等供应链体系， 部分产品已经过国际知名新能源车企的批量认证。 2）高端产品放量：高端产品放量：2019 年，公司高端产品高镍三元前驱体和高电压及

5、掺杂四氧化三钴分别占公司三元前驱体和四氧化三钴出货量的 70%和 80%以上。3）新能源、消费电子、储能三大领域全面突破：）新能源、消费电子、储能三大领域全面突破：公司目前战略明确，抓住新能源产业发展的历史机遇，争取持续保持领先。在消费电子领域，加强与战略合作客户的技术与商务合作广度与深度，加大开发直接国际客户的力度，提高高端产品的市场占用率。在储能领域：以安全、品质、成本为目标导向，探索储能产品，进一步开拓市场。 投资建议：投资建议：公司是正极前驱体领域的全球龙头企业，客户主要是 LG、特斯拉等全球龙头电池厂和主机厂，高增长可期。我们预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为：4.3

6、亿元、8.8 亿元、13.2 亿元；股价现价对应 PE 分别为 117X、57X、38X；首次覆盖给予增持评级。 风险提示：风险提示：新能源汽车产业政策变化风险、原材料价格波动风险、下游客户相对集中风险、经营活动现金流量净额持续为负风险、募投项目进展不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险。 证券研究报告证券研究报告/ /公司深度公司深度报告报告 20202 21 1 年年 1 1 月月 8 8 日日 中伟股份（300919）/新能源汽车 客户结构优质，正极前驱体龙头迎高增长期 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 公司深度报告公司深度报