【研报】食品饮料行业研究：需求持续受益成长食品中报表现高增-20200823（16页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 10881 沪深 300 指数 4719 上证指数 3381 深证成指 13478 中小板综指 12879 相关报告相关报告 1.餐饮恢复近九成，食品景气度提升-国金 食品饮料周报，2020.8.16 2.7 月线上增速环比放缓，品牌表现有所 差异-食品饮料行业月报，2020.8.14 3.Q2 动销改善兑现业绩，休闲食品成长 加速-食品饮料行业周报，2020.8.9 4.Q2 业绩改善趋势明确，动销旺盛加强 市场信心-乳制品板块行情点.，2020.8.4 5.中报验证

2、与 Q3 消费预期加强市场信心- 国金食品饮料周报，2020.8.2 汪玲汪玲 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520070001 wang_ 刘宸倩刘宸倩 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519110005 王映雪王映雪 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520080001 wang_ 贾淑靖贾淑靖 联系人：联系人： 需求持续受益成长，食品中报表现高增需求持续受益成长，食品中报表现高增 投资建议：投资建议： 中报验证大众食品中报验证大众食品 Q2 需求持续受益。需求持续受益。本周食品饮料行业涨幅 3.4%，在全 行业板块中排名第 1。

3、大众食品 Q2 需求持续受益，且弥补了 Q1 物流配送 库存等方面的疫情影响，整体行业高增长态势不变。调味品板块无论是美味 鲜的增长提速，还是天味食品的持续高增长，都反应了消费市场的扩容，且 厂商在 BC 端的渠道建设均有长足的进展。休闲食品板块品类成长红利仍在 持续，如桃李面包明星产品仍在稳定增长，华夫糕点、臻软山型吐司面包等 新品呈现高增速。同时区域市场的开拓力度及销售网络的下沉在持续推进， 全年高景气度判断不变。当前建议关注白酒消费旺季的来临及大众食品业绩 端的超预期现象，推荐泸州老窖、洽洽食品、绝味食品、天味食品、妙可蓝 多。 白酒：迈入中报期，白酒：迈入中报期，坚定坚定看好看好一二线

4、白酒龙头。一二线白酒龙头。顺鑫业绩基本符合预期，金 徽酒 Q2 利润增速超预期。我们依旧看好一二线白酒龙头的长期投资逻辑， 核心原因在于：1）批价提升角度：高端白酒批价稳步向上，茅台站稳 2700 元，五粮液 960-970 元，国窖 860 元。预计中秋旺季来临，批价提升依旧可 期。2）需求恢复角度：宴席政策开放+春节需求回补，中秋旺季可期；3） 业绩角度：H2 有望迈入业绩加速期，21 年实现稳中向上（收入预计 20- 25%增长）；4）格局角度：龙头凭借优秀的现金流、强盈利能力和渠道管 控力，行业集中度进一步提升，长期格局进一步稳固；5）估值角度：当前 股价对应 21 年相对估值不贵。“

5、格局强稳定性+业绩高确定性”，白酒龙头 持续估值重构。 啤酒：啤酒：动销环比加速动销环比加速，“高端化“高端化+罐化率提升”趋势延续罐化率提升”趋势延续。7 月以来，高端 啤酒终端消费场景，如夜场及商务，基本恢复正常。8 月受天气原因，啤酒 动销环比加速。三季度仍为啤酒需求旺季，预计增长势头将维持。近期重啤 中 报 超市 场预 期 ，罐 化率 加速 提 升。 华润 啤酒 20H1 营 收-7.5%， EBIT+6%，SuperX+喜力实现高增长，次高档及以上产品表现良好。我们认 为，“啤酒高端化+罐化率提升”趋势延续。个股方面：1）华润啤酒：近期 渠道调研反馈，华润雪花 7-8 月动销加速，结

6、构持续升级。四川区域 1-8 月 累计销量同增 5%，其中高端产品同增 10%+。7-8 月夜场需求同增 30%以 上，助力高端产品加速放量。长期看好产品结构上行提速，吨价和盈利能力 改善。2）青岛啤酒：三季度开始，夜场及商务需求恢复，中高端纯生及 1903 等产品放量。当前渠道库存约 20 天，8 月受益于天气炎热，主力产品 动销旺盛。预计三季度利润改善趋势依旧向好。 乳制品：乳制品：7、8 月动销较好，伊利蒙牛中报在即，关注两强超预期可能性。月动销较好，伊利蒙牛中报在即，关注两强超预期可能性。 本周飞鹤、妙可蓝多中报先后落地：1）飞鹤业绩超预期，上半年营收增长 47.8%，利润增长 57.