【研报】食品饮料行业从需求类别看疫情对食品饮料行业的影响：消失的需求创造的消费递延的社交-20200218[30页].pdf

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1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 食品饮料食品饮料 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘畅刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 食品饮料-行业研究周报:必选消费 需求激增，高端白酒长期逻辑强 2020-02-11 2 食品饮料-行业专题研究:数据见未 来，洞察食品饮料各细分领域的消费趋 势 2020-02-10 3 食品饮料-行业投资策略:2020 年度 策略：消费时钟指向新四化

2、，食品饮料 分化加剧中的五条主线 2020-01-16 行业走势图行业走势图 消失的需求，创造的消费，递延的社交消失的需求，创造的消费，递延的社交 从需求类别看疫情对食品饮料行业的影响从需求类别看疫情对食品饮料行业的影响 新冠疫情对于食品饮料， 特别是与餐饮产业链相关的行业影响较大。 食品饮 料作为满足消费者日常需求的行业，在国家政策的支持下，正有序复工，保 障生产和供应。而疫情对于行业的影响，我们将从创造的需求，递延的需求 和消失的需求三个维度进行分析，对各细分子行业有做出如下判断： 白酒：递延的需求，短期影响大于中长期影响。白酒：递延的需求，短期影响大于中长期影响。疫情对白酒行业的影响本

3、质是白酒消费端需求出现的阶段性骤降所带来的递延类需求转变。 根据白酒 的消费属性，我们预计正常动销情况将在 2020 年下半年恢复，并且不排除 “补偿式”的反弹性消费出现的可能。 啤酒：递延的需求，淡季影响较小，需求有望快速恢复。啤酒：递延的需求，淡季影响较小，需求有望快速恢复。疫情期间，啤酒 行业主要受餐饮端影响，当下啤酒主要处于淡季，测算全年影响约 5%。疫 情后， 啤酒行业的需求有望率先得到复苏， 企业或将通过促销等动作帮助终 端恢复动销，产品结构趋势也不会因疫情而改变。 餐饮产业链：短期餐饮产业链：短期 B 端受损影响，端受损影响，复合复合调味品和冻品需求创造明显。调味品和冻品需求创造

4、明显。疫情 对整个链条的影响是从下游传导到上游的。 短期来看， 餐饮停业对于调味品 B 端影响较大，但同时使得上游冻品和料包企业获得 C 端替代需求。复合调 味品正处于行业导入期，在疫情的影响下，消费习惯有望逐步培育。 肉制品：必需品属性，人造肉需求有望得到创造。肉制品：必需品属性，人造肉需求有望得到创造。疫情期间肉制品囤货需 求高，需求有望迎来阶段性上涨。在动物疫情下，人造肉可以避免动物疫病 对人畜安全的影响， 人造肉行业或将引起消费者的重视， 成为在疫情中创造 出的新需求。 食品：礼盒食品：礼盒-消失的需求，休闲零食消失的需求，休闲零食-递延的需求，短保面包等递延的需求，短保面包等-创造的

5、需求。创造的需求。 休闲属性食品因礼品类休闲食品短期受到冲击而受抑制。 大多社交属性的食 品短期内销量将受抑制， 只能依赖线上订单。 但短期的抑制在疫情结束后或 将迎来补偿性增长，消费得到递延。而必选属性食品，例如面条、面包等食 品，为消费者的刚需产品，将在疫情发生期间迎来快速增长。 乳制品：消失的需求，春节期间超额送礼需求一次性消失，日常消费部分乳制品：消失的需求，春节期间超额送礼需求一次性消失，日常消费部分 平稳略受影响。平稳略受影响。全年来看收入影响在 3-5%。乳制品行业需求全年平稳，一 季度收入占比在 25%左右，春节时间点上有需求的小高峰。乳制品节前备货 不受影响， 尽管春节前后动

6、销受到一次性冲击影响， 失去大部分送礼需求和 少量日常消费需求，但在一季度后，随着疫情相对受控，乳制品行业会迅速 恢复至正常的销售水平。 奶粉：消费刚性，需求不受影响。奶粉：消费刚性，需求不受影响。奶粉由于消费刚性，在消费者需求端基 本没有影响，但是由于防疫要求，部分地区物流受阻，导致短时间供应受到 小幅影响。与此同时，由于交通管制影响了消费者的购买便利性，且奶粉保 质期较长，消费者的囤货需求也得到激发。综合全年来看，需求基本没有变 化。奶粉企业已积极复工，并在物流方面设法突破，保障民生奶粉供应。 投资建议：当前时点我们投资建议：当前时点我们建议关注建议关注四条主线：四条主线： 1、疫情有所换