1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 传媒传媒 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2023-12-18 收盘价（元）26.63 总股本（百万股）448.20 流通股本（百万股）448.20 净资产（百万元）1646.58 总资产（百万元）2967.56 每股净资产（元）3.67 来 源：WIND，兴 业证 券 经 济 与金 融 研 究 院整 理 relate

2、dReport emailAuthor 分析师：分析师：李阳 S0190518080004 杨尚东 S0190521030003 投资要点投资要点 summary 扎根上影优质基因，影院扎根上影优质基因，影院+内容内容+IP三箭齐发。三箭齐发。公司是国内老牌电影集团上影集团旗下的专业电影公司，前身为 1994 年成立的东方发行，2012 年整体变更设立为股份有限公司。上影集团作为公司主控方、资本层面的大股东、产业链层面的上游端，不断推动上海电影的业务扩充、跨界赋能。扎根集团的专业基因与丰富资源，当前公司以影院及渠道运营为“第一赛道”、以电影及内容宣发为“第二赛道”、以大 IP 开发为“第三赛道

3、”，覆盖完整产业链。电影行业全面回暖，电影行业全面回暖，公司公司业绩业绩复苏显著复苏显著。2023 年中国电影市场快速恢复，1-11 月全国电影票房 509.78 亿元，同比增长 79.7%，已超过 2021 年全年票房水平，暑期档票房 206.2 亿元，创历史新高，中国电影市场全面回暖。公司旗下联和院线总票房稳居全国院线第三名，2023 年 1-11 月累计实现票房 41.5亿元，同比增长 104.13%，恢复至 2021 年同期的 122.31%，2023 前三季度公司实现归母净利润 1.25 亿元，同比扭亏为盈，超过 2019 年同期水平，业绩复苏显著。上影元上影元收收购购并表并表落地，

4、落地，IP 打造新增长引擎。打造新增长引擎。全球 IP 授权行业正在经历高速增长，头部动画/动漫 IP 变现规模十分可观。2023 年 5 月，上海电影收购上影集团持有的上影元文化 51%股权，整合上影元文化持有的 大闹天宫 葫芦兄弟 黑猫警长 中国奇谭等 60 个优质 IP 储备，已展开 IP 授权、联名/联动、IP 衍生品等多种形式的价值深挖和商业转化。同时，公司正储备 中国奇谭 2等重点动画项目，为未来 IP 开发运营战略奠定坚实的内容基础，多元化布局有望打开公司增长天花板。投资建议：投资建议：公司秉持上影集团“十四五”期间“精品内容、大 IP 开发、产业转型”三大核心战略，2023 年

5、公司院线及影院经营迎来显著回暖，IP 开发有望带来全新增长引擎。预计公司 2023-2025 年归母净利润 1.64/2.46/3.34 亿元，对应当前股价（2023 年 12 月 18 日）的 PE 分别为 72.7/48.5/35.8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险、网络媒体竞争的风险、优质内容供给不足的风险。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)368 821 1027 1278 同比增长同比增长-49.6%122.9%25.1%24.4%归母净利润归母净利润(百万元

6、百万元)-335 164 246 334 同比增长同比增长-1630.7%-49.9%35.7%毛利率毛利率-10.7%21.9%20.1%23.1%ROE-21.3%9.4%12.4%14.4%每股收益每股收益(元元)-0.75 0.37 0.55 0.74 市盈率市盈率-72.7 48.5 35.8 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 dyCompany 上海电影上海电影（601595.SH）000009 title 国有国有电影电影产业产业龙头龙头，IP 开发乘风远航开发乘风远航 createTime1 2023 年年 12 月月 18 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要