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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 上海电影上海电影(601595)传媒传媒 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-03-15 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 股票数据 2024/03/14 6 个月目标价（元）收盘价（元）30.02 12 个月股价区间（元）13.1440.42 总市值（百万元）13,454.96 总股本（百万股）448 A 股（百万股）448 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）15 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M

2、 绝对收益 45%8%132%相对收益 39%2%142%相关报告 海外大模型持续迭代，关注 GTC 带来的相关催化-20240311 文生视频模型不断迭代，版号数量连续 3 月破百-20240304 AI 仍是核心主线，重视传媒 AI 应用场景-20240227 Table_Author 证券分析师：钱熠然证券分析师：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 研究助理：张昊晨研究助理：张昊晨 执业证书编号：S0550122060036 021-61001595 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 发行放映全产业链布局发行放映全产业链布局，大

3、，大 IP 战略未来可期战略未来可期 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 发行放映全产业链布局，积极探索发行放映全产业链布局，积极探索 IP 战略。战略。上海电影是国内老牌电影公司，历经多次资产重组，逐步发展为集发行、院线、影院、在线票务等业务能力于一体的综合型国有电影公司。疫情后公司开始积极追求转型，探索“影院+”融合业态，推进大 IP 战略。公司主营业务为电影发行和电影放映，由上影集团长期控股，股权结构长期稳定，实际控制人为上海国资委，拥有较强的国资背景和资源，此外，高管团队具备综合背景与业务能力，在电影与 IP 开发业务层面有丰富经验。疫情后公司财务状况快速复苏，据公业绩快报

4、，2023 年实现归母净利润 1.24 亿元，去年同期调整后为亏损 3.28 亿元，实现扭亏为盈。放映业务地位稳固，发行资源优势显著。放映业务地位稳固，发行资源优势显著。1）行业：2023 年全国电影总票房（含服务费）达到 549 亿元，同比上涨 83%，疫情管控结束行业大盘上涨，市场复苏态势明显。2024 年春节档在长假期+优质供给下，票房创下历史新高。展望全年，储备内容依然丰富，预计大盘将处于 566-600 亿的区间内，同比增长 3%9%。2）放映业务市场地位稳固，影院区位优势显著。公司旗下上海联合院线市占率长期保持领先，行业地位稳固，票房市占率长期保持在 8%左右。直营影院方面，数量较

5、为稳定且主要分布在一二线城市的核心地段，区位优势显著，卖品业务仍有进一步成长空间。3）发行业务上，公司与集团电影投资业务相协同，同时后续将积极参与头部项目，有望持续贡献业绩弹性。优质优质 IP 长期积累，多维度探索变现潜力长期积累，多维度探索变现潜力。据中国玩协数据，2022 年授权商品零售额达到 1390 亿元，同比增长 1.2%，IP 授权市场空间广阔。公司 2023 年收购上影元文化 51%股权，积极拓展 IP 业务寻求转型，围绕 IP 全产业链开发运营，在经典 IP 内容焕新、商品及营销授权、游戏联动及授权、衍生品、数字化开发等领域积极拓展，同时在 12 月正式启动“IP 影院合作计划

6、”，通过线上线下深度融合方式推进“IP+影院”业务。2024 年 2 月 29 日，公司发布 iNEW 新战略，通过 iPAi 星球计划”、升级上影网络数智化、扩张一体化、生态全球化愿景积极拥抱 AI 浪潮，在 AI 技术快速发展的背景下，公司丰富的 IP 储备有望进一步释放价值。投资建议：投资建议：我们持续看好公司成长性，预计公司 2023-2025 年实现营业收入 7.91/11.06/13.32 亿元，同比增长 115%/40%/20%，实现归母净利润1.24/2.58/3.49 亿元，同比增长-/108%/35%，对应 PE 为 108x/52x/39x，首次覆盖，给予“买入”评级。风