【研报】重卡行业跟踪报告：景气快速回升建议超配重卡-20200417[14页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 景气快速回升景气快速回升，建议超配重卡建议超配重卡 重卡行业跟踪报告2020.4.17 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 尹欣驰尹欣驰 汽车分析师 S1010519040002 3 月月重卡重卡批发销量快速恢复，数据可排至历史前五名，零售端重卡销量持续火爆，预计二季度批发销量快速恢复，数据可排至历史前五名，零售端重卡销量持续火爆，预计二季度 行业产销将维持紧平衡，大概率行业产销将维持紧平衡，大概率恢复恢复正增长。当前物流重卡是行业销量强劲的主力军，工程重正增长。当前物流重卡是行业销量

2、强劲的主力军，工程重 卡有望后续受益于专项债落地，接过重卡高景气的接力棒。卡有望后续受益于专项债落地，接过重卡高景气的接力棒。我们预计我们预计 2020 年全年重卡销量为年全年重卡销量为 103 万辆，其中自然替换需求万辆，其中自然替换需求 87 万辆，国万辆，国 III 车提前淘汰将带来车提前淘汰将带来 16 万辆新增需求。万辆新增需求。重卡板块重卡板块 公司整体现金流和资产负债表健康， 抗风险能力强， 在疫情导致的宏观经济增速下行的压力下，公司整体现金流和资产负债表健康， 抗风险能力强， 在疫情导致的宏观经济增速下行的压力下， 具有较高的确定性。二季度重卡行业销量有望正增长，蓝天保卫战仍是

3、行业潜在超预期的重要具有较高的确定性。二季度重卡行业销量有望正增长，蓝天保卫战仍是行业潜在超预期的重要 因素，建议二季度超因素，建议二季度超配重卡板块。配重卡板块。 重卡企业接近满负荷生产，二季度预计将持续位于高位重卡企业接近满负荷生产，二季度预计将持续位于高位。2020 年第一季度，受新冠疫情影 响，我国重卡销量 27.4 万辆，同比-15.7%。其中，1 月/2 月/3 月销量分别为 11.7/3.8/12.0 万辆，同比分别+18.2%/-51.8%/-19.3%。3 月重卡销量虽然同比跌幅 19.3%，但从 12.0 万 辆的批发销售数量上看，该数据可以排在历史上销量的第五名。根据我们

4、的草根调研与方得 网等相关报道，重卡市场持续升温，重卡企业接近满负荷生产，重卡零售销量有望明显高于 批发销量，同时终端经销商库存量处于极低的位置，预计二季度重卡市场仍将维持产销的紧 平衡，批发销量有望持续维持高位，将大概率恢复正增长。 物流重卡是物流重卡是 3 月重卡销量强劲的主力军，工程重卡有望受益于基建加码，后续接过重卡月重卡销量强劲的主力军，工程重卡有望受益于基建加码，后续接过重卡高景高景 气气的接力棒。的接力棒。自 2 月 17 日起至 6 月 30 日， 全国高速公路的免费通行直接刺激物流出工率与 物流重卡销量 （路费占物流成本约 30%） 。 3 月牵引车销量达到 6.7 万辆，

5、同比仅下滑 2.2%， 大幅好于行业， 是牵引车历史上销量第二高的月份。 我们预计物流重卡有望持续旺销至 6 月。 此外，中信证券研究部政策组预测 2020 年专项债用于基建的比例将提升，专项债用于基建 的金额将高达 14400 亿元，较 2019 年增加 5800 亿元。3 月挖掘机等工程机械量价齐升， 已经侧面佐证基建的高景气度，我们认为工程重卡销量后续也将有望受益于基建投资的托底 与增长，后续接过重卡增长的接力棒。 预计预计 2020 年重卡销量为年重卡销量为 103 万辆万辆， 其中自然替换需求为， 其中自然替换需求为 87 万辆万辆。 截止 2019 年底， 中国重卡保有量整体预计约

6、为 760 万辆。如果按照平均 8 年的替换周期，即便假设 中国公路货运周转量不再提升，我国重卡的销量中枢也应在 95 万辆左右。从另一 个角度来看，2018 和 2019 年中国重卡新增销量与保有量的比值分别为 16.2%和 15.5%，低于历史中位数的 17.0%，侧面体现出近两年重卡销量的增长是良性健康 的。考虑到疫情对重卡行业销量的影响可能在 1 个月左右的销量，因此我们预计 2020 年的自然替换需求约为 87 万辆。 蓝天保卫战仍在继续，预计蓝天保卫战仍在继续，预计 2020 年有年有 16 万辆新增需求来自国万辆新增需求来自国 III 车的提前淘汰。车的提前淘汰。截止 2018