【山西证券】鼎龙股份（300054）-高端光刻胶放量在即，收购皓飞布局第二成长曲线-260703（5页）.pdf

核心数据速览： 光刻胶订单：近期新增近1000加仑，8款产品获批量订单，300吨/年产线已交付。 2025年净利润：7.20亿元，同比+38.32%，增速远超营收（+9.66%）。 CMP抛光垫：10.91亿元，+52.34%，单月销量破4万片。 半导体材料占比：57.0%（+11.5pct），毛利率50.9%（+4.0pct）。 皓飞新材：6.3亿元收购70%股权，锂电粘结剂/分散剂/固态电解质。 2026E归母净利润：10.57亿元，同比+46.7%。 2026E PE：84.2倍。 评级：买入-B。H2：报告核心数据解读。H3：三重增长曲线速查。| 增长曲线 | 2025年营收 | 同比增速 | 核心催化剂 ||||||| CMP抛光垫 | 10.91亿 | +52.34% | 单月破4万片，国产龙头 || 高端光刻胶 | — | — | 近1000加仑订单，放量在即 || 半导体显示 | 5.44亿 | +35.47% | 1000吨PSPI投产，YPI二期试运行 || 锂电材料 | — | — | 6.3亿收购，第二曲线 |H3：光刻胶业务关键进展。| 指标 | 进展 | 验证 |||||| 产线建设 | 年产300吨KrF/ArF | 已投产交付 || 交付进度 | 数百加仑 | 已向两家头部晶圆厂交付 || 新增订单 | 近1000加仑 | 近期合计新增 || 产品布局 | 40+款 | 累计布局 || 送样验证 | 近30款 | 向客户送样测试 || 批量订单 | 8款 | 多家主流晶圆厂 |H2：报告独有数据价值——投资级与策略级颗粒度。 光刻胶业务进展完整时间线：产线投产→交付验证→客户认可→新增订单→批量订单。 CMP抛光垫业务数据：营收10.91亿（+52.34%）、单月破4万片、国产龙头地位。 半导体显示材料数据：YPI/PSPI双增、1000吨PSPI投产、800吨YPI二期试运行。 皓飞新材收购：6.3亿元、70%股权、锂电粘结剂/分散剂/固态电解质。 盈利预测：2026-2028E营收42.85/51.82/61.88亿，归母净利润10.57/13.63/17.19亿。 核心催化剂：光刻胶放量、锂电材料并表、显示材料产能释放。 估值数据：当前股价93.37元、市值890亿、2026E PE 84.2倍。H2：谁需要这份报告？（投资版）。 半导体材料主题投资者：获取CMP抛光垫、高端光刻胶、半导体显示材料的国产替代投资逻辑。 锂电材料投资者：了解鼎龙股份收购皓飞新材后的锂电材料布局。 成长型投资者：评估鼎龙股份在半导体材料国产替代进程中的成长空间。 新材料主题投资者：把握半导体材料平台化企业的投资机会。 私募与公募基金半导体板块投资经理：获取鼎龙股份的详细财务预测与核心催化剂分析。FAQ区块：问：鼎龙股份当前最核心的投资催化剂是什么？答：高端光刻胶放量是当前最核心的催化剂。年产300吨KrF/ArF产线已交付数百加仑产品，近期新增订单近1000加仑，8款产品获批量订单，商业化拐点已至。问：CMP抛光垫业务的市场地位如何？答：2025年营收10.91亿元（+52.34%），首次单月销量破4万片，国产供应龙头地位稳固。CMP抛光垫是半导体制造核心耗材，长期被陶氏化学垄断，公司在国产替代中持续受益。问：收购皓飞新材对业绩的贡献何时体现？答：收购皓飞新材70%股权已于2026年完成，锂电粘结剂、分散剂等产品有望从2026年下半年开始贡献收入。长期看，新型导电剂、固态电解质等高端锂电辅材布局有望打开更大成长空间。问：2026年盈利增长的主要驱动力是什么？答：三大驱动力：①高端光刻胶放量（新增订单近1000加仑）；②半导体显示材料产能释放（PSPI 1000吨产线已投产）；③皓飞新材并表贡献锂电材料收入。问：当前估值是否具备吸引力？答：当前股价93.37元，2026E PE 84.2倍。考虑到2026E归母净利润增速+46.7%、半导体材料国产替代的长期空间以及锂电材料第二曲线的成长性，山西证券首次覆盖给予“买入-B”评级。完整PDF报告内容（投资版）：山西证券《鼎龙股份（300054.SZ）：高端光刻胶放量在即，收购皓飞新材布局第二成长曲线》完整PDF报告包含以下章节内容： 事件描述与事件点评。 CMP抛光垫业务深度分析。 高端光刻胶业务进展与市场空间。 半导体显示材料业务分析。 皓飞新材收购与锂电材料布局。 财务预测与估值分析。 风险提示。 完整财务报表（利润表、资产负债表、现金流量表、主要财务比率）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告基于山西证券《鼎龙股份（300054.SZ）：高端光刻胶放量在即，收购皓飞新材布局第二成长曲线》（2026年7月3日），数据来源包括公司公告、常闻等。