【中国银河】6月债市回顾及7月展望：震荡蓄力，跨季后债市定价几何？-260702（20页）.pdf

核心数据速览： 10Y国债：1.73%（区间偏下限1.70%-1.90%），下行赔率有限。 30Y-10Y利差：50BP，近三年90%分位，配置价值突出。 1Y国债：1.12%，隔夜利率走廊下移至1.15%-1.65%。 7月政府债供给：1.43万亿元，接近年内高点。 保险增持：6月+3560亿，20-30Y净买入2626亿。 公募净买入：6月+2188亿（vs 5月+1231亿）。 大行操作：6月由增持3351亿转为减持418亿。 PMI：6月50.3%，重返扩张区间。 PPI：5月3.9%创本轮新高。H2：报告核心数据解读。H3：利率位置与交易信号。10Y国债1.73%处于央行合意区间（1.70%-1.90%）偏下限，做多赔率有限（仅3BP至下限）。短端1Y国债1.12%，隔夜利率走廊下移至1.15%-1.65%，短端利率中枢有望进一步下移。30Y-10Y利差50BP处近三年90%分位，超长端是当前性价比最高的品种。H3：机构行为信号。6月保险大幅增持3560亿（20-30Y +2626亿），是配置盘核心支撑；大行由5月净增持3351亿转为6月净卖出418亿，季末考核止盈超长端；公募净买入2188亿（较5月+1231亿大幅扩容），集中布局3-5Y、7-10Y、15-30Y；券商净卖出2599亿，波段操作为主。H3：7月交易主线。①供给冲击与央行对冲博弈（7月净供给1.43万亿）；②配置盘力量切换（季末后大行有望重新入场+保险增配旺季）；③超长端利差压降（30Y-10Y利差50BP处近三年90%分位）。H2：报告独有数据价值——交易级与策略级颗粒度。 利率点位与交易信号：10Y 1.73%、1Y 1.12%、30Y-10Y利差50BP及各自交易含义。 央行操作全表：隔夜逆回购、7D OMO、买断式逆回购、MLF操作明细与政策信号。 机构行为数据：保险/大行/中小行/公募/券商净买卖规模及久期结构。 政府债供给测算：7月国债/特别国债/专项债/一般债分项预测。 经济数据一览：CPI/PPI/PMI/进出口/社融最新值及市场预期。 交易策略框架：哑铃型vs子弹型策略、各期限品种操作建议。 7月经济日历：关键数据公布时间表及市场预期值。H2：谁需要这份报告？（交易版）。 债券交易员与投资经理：获取利率点位判断、机构行为信号与交易策略参考。 银行金融市场部：了解配置盘动向与供给节奏，优化债券投资组合。 保险资管与养老金：把握超长端配置窗口与利差压降机会。 公募基金固收团队：跟踪交易盘情绪变化与久期策略参考。 企业财务与司库：把握利率环境变化，优化融资时点选择。FAQ区块：问：7月债市最确定的交易机会是什么？答：超长端利差压降（30Y-10Y）是7月最确定的交易方向。利差50BP处近三年90%分位，保险增配旺季+大行重新入场提供配置盘支撑，均值回归空间充足。建议逢利差走阔时介入做窄策略。问：央行隔夜逆回购工具对短端利率的具体影响？答：隔夜利率走廊从1.2%-1.9%（70BP）收窄至1.15%-1.65%（50BP），DR001运行中枢有望从约1.3%-1.5%下移至约1.25%-1.45%，利好1Y国债进一步下行。短端下行将为曲线陡峭化打开空间。问：大行由增转减意味着什么？答：大行6月由净增持3351亿转为净卖出418亿，主要受季末考核下控久期、对超长端头寸止盈兑现驱动。这是短期季节性行为，而非趋势性转向。7月季末考核后大行有望重新入场，关注配置力量回归。问：10Y国债1.73%若突破1.70%怎么办？答：若10Y国债突破1.70%向下，意味着利率进入央行合意区间下沿以下，政策容忍度存疑。建议：一是减仓长端头寸锁定收益，二是观察央行是否会通过公开市场操作引导利率回升，三是关注7月政治局会议是否释放政策转向信号。问：公募基金在债市中的角色为何越来越重要？答：6月公募净买入2188亿（较5月+1231亿大幅扩容），集中布局中长及超长端品种，已成为边际定价的核心力量。但公募交易盘具有“追涨杀跌”特征，若利率低位出现明确回调信号，可能触发集中止盈，加剧市场波动。需持续跟踪公募久期与净买入规模变化。完整PDF报告包含内容（交易版）： 6月债市分周回顾与利率点位变化。 10Y/1Y国债利率位置判断与交易信号。 30Y-10Y利差分析（历史分位、驱动因素、交易策略）。 央行操作全表与政策信号解读。 7月政府债供给分项测算与冲击分析。 配置盘（保险/大行/中小行）与交易盘（公募/券商）行为数据。 基本面数据（CPI/PPI/PMI/进出口/地产）与债市含义。 7月关键数据日历与交易窗口。 利率策略与组合策略建议。 风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告基于中国银河证券《6月债市回顾及7月展望》（2026年6月30日），数据来源包括Wind、中指研究院等。