【浦银国际证券】全球科技：Agentic Era系列一：智能体AI浪潮已至，CPU与IC载板迎来非线性跃迁-260702（44页）.pdf

核心数据速览： CPU TAM弹性：配比1:4→1.5:1，TAM增长超2倍。 服务器CPU TAM：2030年超1,200亿美元（原600亿），CAGR 18%→35%+。 AMD服务器CPU份额：1Q26达46.2%创纪录。 ARM AGI CPU需求：超20亿美元（FY2027-2028），目标FY2031达150亿。 IC载板涨价：ABF已确认涨价，CCL进口单价同比+74.5%。 深南电路目标价：600元（+31%），首选股。 深南电路2028E净利润：117.75亿元。 兴森科技目标价：61元（+20%）。 兴森科技FC-BGA良率：低层95%、高层90%。H2：报告核心数据解读。H3：CPU投资逻辑——配比变化驱动的TAM弹性。CPU:GPU配比从1:8（训练）→1:4（推理）→1:1或更高（Agentic AI）。浦银国际测算当配比从1:4提升到1.5:1时，全球CPU TAM增长超2倍。Intel和AMD均已将2030年服务器CPU TAM上调至超1,200亿美元。H3：IC载板投资逻辑——供需失衡驱动的涨价周期。三重乘数效应：①CPU出货量增长→ABF载板需求等比例增长；②单颗载板规格提升→单位价值量增加（NVIDIA B200载板面积是传统CPU的2.5倍+）；③上游材料供给刚性→涨价放大（味之素垄断、CCL价格+74.5%）。涨价周期至少2-3年。H3：重点标的估值与催化。| 公司 | 评级 | 目标价 | 核心催化 ||||||| ARM.US | 买入 | 397美元 | AGI CPU客户需求超20亿，目标150亿 || AMD.US | 持有 | 574美元 | Venice放量+12GW GPU协议 || 深南电路 | 买入 | 600元 | FC-BGA量产+国产替代加速（首选股） || 兴森科技 | 买入 | 61元 | FC-BGA良率突破+国产替代 |H2：报告独有数据价值——投资级与公司级颗粒度。 CPU:GPU配比变化与TAM弹性量化测算：1:4→1.5:1对应TAM超2倍增长。 Intel/AMD TAM上修指引：600亿→1,200亿美元，CAGR 18%→35%+。 AMD服务器CPU份额数据：1Q26 46.2%创纪录。 ARM AGI CPU客户需求数据：20亿美元（FY2027-2028），150亿美元目标（FY2031）。 IC载板涨价驱动因素量化：味之素垄断90%+、CCL价格+74.5%、预计载板涨价30%+。 深南电路完整财务预测：2024-2028E营收、净利润、EPS。 兴森科技完整财务预测：2024-2028E营收、净利润、EPS。 三家CPU厂商对比分析：Intel/AMD/ARM架构、制程、生态、代工模式完整对比。 ABF vs BT载板对比：材料特性、供给格局、封装特点、典型应用。H2：谁需要这份报告？（投资版）。 科技板块主动型基金经理：获取Agentic AI驱动的CPU与IC载板行业投资逻辑与标的分析。 半导体行业研究员：了解CPU架构竞争格局、IC载板供需变化及涨价周期持续性。 AI基础设施投资者：评估CPU在AI系统中价值重估的投资机会。 A股半导体投资者：获取深南电路（首选股）与兴森科技的详细分析与目标价。 跨境科技投资者：比较ARM（美股）、AMD（美股）、深南电路/兴森科技（A股）的跨市场投资机会。FAQ区块：问：AMD和深南电路/兴森科技之间有什么产业链关系？答：AMD是服务器CPU设计商（Fabless模式，台积电代工），深南电路和兴森科技是IC载板供应商。AMD的Venice处理器出货量增长直接拉动对FC-BGA（ABF）载板的需求，深南电路和兴森科技作为国内FC-BGA载板的核心供应商，直接受益于AMD等客户的出货增长及全球ABF载板涨价周期。问：深南电路和兴森科技哪只股票更值得投资？答：两者均为“买入”评级，但定位不同。深南电路规模更大、产品线更全、客户基础更深厚，是浦银国际在该行业的首选股（目标价600元，+31%）。兴森科技弹性更大，FC-BGA是核心发力点（目标价61元，+20%）。投资者可根据自身风险偏好选择。问：IC载板涨价对深南电路和兴森科技的利润影响有多大？答：ABF载板涨价（预计30%+）将直接提升FC-BGA产品的收入端。同时，两家公司当前均处于FC-BGA产能爬坡期（深南已量产22层及以下、兴森良率突破），产能利用率提升将大幅摊薄折旧费用。收入增长+折旧摊薄的双重效应将带来显著的经营杠杆弹性。问：ARM AGI CPU对AMD的竞争威胁有多大？答：AGI CPU目前仍处于早期阶段（客户需求20亿美元，目标FY2031 150亿美元），短期内对AMD的市场份额影响有限。ARM主要在云原生、新建AI基础设施中具备优势，而AMD的x86兼容性在企业级市场仍有不可替代性。长期看，两者将在不同细分市场形成差异化竞争。问：Agentic AI渗透率的跟踪指标有哪些？答：可跟踪的核心指标包括：①OpenRouter等平台的Token调用量变化；②豆包等大模型平台的日均Token调用量；③IDC发布的全球企业活跃Agent数量预测；④主流AI Agent开发平台（如OpenClaw）的活跃度；⑤AMD/Intel等CPU厂商业绩会中关于Agentic AI驱动的CPU需求指引。完整PDF报告包含内容（投资版）： Agentic AI兴起背景与Token消耗量指数级增长数据。 AI算力需求三次范式跃迁（训练→推理→代理）详细对比。 CPU与GPU架构差异及在Agentic AI中的角色演变。 CPU市场空间测算（悲观/中性/乐观三种情景）。 Intel/AMD/ARM业绩会TAM指引汇总。 IC载板分类、ABF vs BT对比、市场竞争格局。 ABF载板涨价周期驱动因素与持续性分析。 ARM、AMD、深南电路、兴森科技四家公司深度覆盖与完整财务预测。 投资风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告基于浦银国际《Agentic Era系列一：智能体AI浪潮已至，CPU与IC载板迎来非线性跃迁》（2026年7月2日），数据来源包括OpenRouter、国家数据局、IDC、Mercury Research、SemiAnalysis、公司公告及业绩会等。