【民银国际】2026年下半年海外宏观形势展望：地缘缓和下的修复与分化-260702（48页）.pdf

核心数据速览： 美联储加息预期：点阵图9人支持年内加息，基准路径1次/25bp。 301关税窗口：122临时关税7月24日到期，听证会7月上旬关闭。 油价：从120美元/桶回落至70-75美元/桶，地缘缓和主线。 2Y美债：加息预期消退对应利率下行，做多确定性最高。 黄金：地缘不确定性+加息预期消退，4,000美元/盎司支撑。 日元：跌破162创1986年以来新低，关注干预风险。 日经225：突破70,000点创历史新高，估值已高但趋势仍强。 英国：综合PMI跌破荣枯线，滞胀+政治动荡，最弱货币。 欧元区：一季度GDP-0.2%（2020年以来首次），国别分化显著。H2：报告核心数据解读。H3：交易主线与策略速览。| 资产 | 方向 | 核心逻辑 | 风险 ||||||| 2Y美债 | 做多 | 加息预期消退 | CPI超预期 || 黄金 | 做多 | 地缘不确定+实际利率下行 | 地缘超预期缓和 || 美元 | 中性偏多 | 短期加息预期支撑 | 加息搁浅 || 欧元 | 中性 | 能源成本回落 | 关税风险 || 日元 | 观望 | 已极度低估但反转条件不足 | 干预风险 || 英镑 | 低配/做空 | 滞胀+政治动荡 | 新政府超预期 || 日股 | 标配 | 弱日元+AI浪潮 | 估值过高+日元反弹 |H2：报告独有数据价值——交易级与策略级颗粒度。 美联储加息概率分布：3月vs6月点阵图完整对比、9人支持加息的具体分布（3人+25bp、5人+50bp、1人+100bp）。 关税政策时间线：IEEPA否决→122临时关税→301调查听证会→7月24日到期窗口。 地缘缓和三个阶段：谅解备忘录签署→技术细节谈判→霍尔木兹海峡全面疏通。 欧洲国别分化数据：德国+0.3%、西班牙+0.6%、法国-0.1%、爱尔兰-12.1%的一季度GDP对比。 日本结构分化数据：外需贡献0.25pp（近五个季度最强）、内需贡献0.2pp、补贴压通胀效果。 全球央行政策路径对比：美联储/欧央行/日央行/英央行利率预测与政策取向。 关键观察时间表：7月听证会/7月24日关税到期/9月美联储议息/9月美伊谈判时限/10月日本补贴到期/11月中期选举。H2：谁需要这份报告？（交易版）。 全球宏观对冲基金经理：获取地缘缓和下的交易主线与资产配置策略。 外汇与利率交易员：获取美联储加息预期、关税政策窗口、央行政策分化等核心交易信号。 贵金属与大宗商品投资者：把握黄金在加息预期消退和地缘不确定性下的配置价值。 跨国企业财务与司库管理者：评估汇率风险（美元/欧元/日元/英镑）和关税政策影响。 全球资产配置决策者：根据经济修复分化调整区域配置（美国vs欧洲vs日本）。FAQ区块：问：地缘缓和背景下，最确定的交易方向是什么？答：短端美债做多（加息预期消退确定性最高）和黄金配置（地缘不确定性+实际利率下行）是确定性最高的方向。日股趋势仍强但估值已高、波动加大，需控制仓位。问：美联储加息预期若完全消退，对各类资产影响如何？答：2Y美债利率下行（最直接受益）、黄金上涨、美元走弱（利好新兴市场）、美股风格切换（利率敏感型板块受益）。但需注意若加息预期消退伴随经济显著走弱，则风险资产可能承压。问：301关税落地前应如何布局？答：7月下旬是关键窗口。若关税力度超预期，利好美元、利空非美出口导向型资产；若关税推迟或力度减弱，美元可能走弱。建议在7月中旬前保持灵活仓位，等待政策明朗。问：日元贬值和日股上涨能持续多久？答：日股趋势仍受弱日元和AI浪潮支撑，但估值已高（日经225从50,000→70,000点）。日元已极度低估但反转需要日本央行更鹰派或美债利率大幅下行。关注162关口和日本政府干预风险。问：英国资产为什么应该低配？答：首相斯塔默辞职→权力交接期政策不透明→企业投资意愿被压制；6月综合PMI跌破荣枯线→经济面临收缩；7月能源价格上限上调→通胀压力攀升；财政空间几近“死结”→央行政策两难。英镑是当前最脆弱的主要货币。完整PDF报告包含内容（交易版）： 全球宏观三大交易主线：地缘缓和/美联储加息/关税政策。 美国经济韧性、通胀路径、美联储改革与利率预测。 特朗普中选策略、301关税落地时间线与影响。 欧元区能源成本冲击、国别分化、央行政策选项。 日本经济微弱复苏、补贴压通胀、汇率贬值与股市繁荣。 核心交易策略：短端美债/黄金/美元/欧元/日元/英镑/日股。 关键观察时间表与风险提示。 完整数据图表（图1-图92）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告基于民银国际《地缘缓和下的修复与分化——2026年下半年海外宏观形势展望》（2026年7月2日），数据来源包括美国经济分析局、劳工部、人口普查局、美联储、欧盟统计局、日本内阁府、日本央行、WIND等。