【国金证券】地方政府债供给及交易跟踪：地方债流动性边际改善-260702（7页）.pdf

核心数据速览： 30年期利差：19.1bp，较10年期（6.2bp）显著更高，配置价值突出。 区域利差空间：北京1.38% vs 新疆2.32%，利差近100bp。 安徽成交：219笔（环比放量），跃居前二，流动性改善信号。 7月计划发行：湖南1103亿、湖北755亿、江苏751亿、浙江634亿。 长债收益：安徽/湖南/新疆约2.3%，江苏2.23%，北京1.38%。 10年以上指数：+0.10%，涨势延续。 特殊再融资债占比：18%，化债逻辑持续。H2：报告核心数据解读。H3：三大投资策略速览。| 策略 | 核心逻辑 | 关注标的 |||||| 超长端利差配置 | 30年期19.1bp利差保护充分 | 湖南、安徽20年以上品种 || 区域利差交易 | 北京-新疆近100bp利差空间 | 高收益区域（新疆/湖南） || 流动性改善跟踪 | 安徽成交放量→利差收窄 | 中等资质省份（安徽/河南） |H3：区域利差分位数参考。| 区域 | 20年以上收益 | 利差水平 | 配置价值 ||||||| 新疆 | ~2.32% | 最高 | 高收益，流动性待提升 || 湖南 | ~2.30% | 高 | 超长端配置价值突出 || 安徽 | ~2.30% | 较高 | 流动性改善趋势 || 广东 | ~2.26% | 中等 | 传统活跃区域 || 江苏 | ~2.23% | 中等 | 流动性好 || 北京 | ~1.38% | 最低 | 利差空间有限 |H2：报告独有数据价值——投资级与策略级颗粒度。 30年期与10年期利差对比：19.1bp vs 6.2bp，配置价值量化。 区域利差完整数据：北京/新疆/安徽/湖南/江苏等20年以上收益对比。 7月发行计划：各省份计划发行规模完整表格。 地方债分地区成交表现：成交笔数、成交收益均值、成交期限均值完整数据。 策略建议：配置型/交易型策略参考、避坑指南。 流动性改善信号：安徽成交放量至219笔的数据验证。 风险提示：供给冲击、区域信用风险、流动性陷阱。H2：谁需要这份报告？（投资版）。 固定收益配置型投资者：获取30年期19.1bp利差的配置价值分析。 地方债交易型投资者：跟踪区域利差分化与流动性改善信号。 银行金融市场部：了解地方债供给节奏与配置窗口。 保险资管与养老金：把握超长端地方债的票息配置机会。 区域经济研究者：了解不同省份地方债市场认可度。FAQ区块：问：当前最值得关注的地方债投资机会是什么？答：三个方向：①30年期利差19.1bp的配置价值——超长端利差保护充分，适合配置型资金；②区域利差交易——北京-新疆利差近100bp，若市场风险偏好回升，高收益区域利差有望收窄；③流动性改善机会——安徽成交放量至219笔，关注利差跟随收窄的可能。问：30年期地方债19.1bp的利差水平如何判断？答：10年期利差仅6.2bp，30年期19.1bp显著更高。从历史分位看，30年期利差处于较高水平，意味着超长端地方债的利差保护较为充分。在10年期国债1.73%的利率环境下，30年期地方债对配置型资金（保险、养老金）具有较高吸引力。问：安徽成交放量的投资含义是什么？答：安徽成交笔数环比放量至219笔跃居前二，反映市场对其关注度和认可度明显提升。成交活跃度改善往往领先于利差收窄。若安徽的流动性持续改善，其区域利差有望收窄，带来资本利得机会。问：区域利差交易的核心风险是什么？答：区域利差交易的核心风险是区域信用基本面的超预期恶化。若某省份财政状况恶化或债务风险暴露，利差可能快速走阔。此外，流动性不足可能导致交易成本高企，影响策略执行效果。建议结合区域财政数据和债务率进行综合判断。问：7月地方债供给对市场的影响如何？答：7月湖南、湖北、江苏、浙江等省份计划发行规模较大，供给压力回升。但央行有充足工具对冲（MLF加量、买断式逆回购等），预计供给冲击对长端利率传导有限。重点关注配置盘的消化能力和央行的对冲力度。完整PDF报告包含内容（投资版）： 地方债一级供给节奏（周度/月度发行规模）。 7月地方债发行计划（分地区）。 地方债发行定价（10年/20年/30年期利差）。 6月各地区地方债发行规模与平均发行利率。 长债指数周度涨跌幅。 地方债分地区成交表现（成交笔数、成交收益、成交期限）。 投资策略参考（配置型/交易型）。 风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告基于国金证券《地方政府债供给及交易跟踪》（2026年7月2日），数据来源包括企业预警通、iFinD等。