【西南证券】新华基金赖庆鑫：锚定景气方向，聚焦短期业绩兑现与中长期行业趋势-260629（25页）.pdf

核心数据速览。 2025H2周期超配：14.17%（较H1+29.82pp）。 2025H2先进制造超配：7.43%（较H1+28.10pp）。 2025H2医药变动：超配16.51%→低配7.49%（降24pp）。 2025H2总超额收益（Brinson）：104.20%。 个股选择超额（Brinson）：106.13%。 行业配置超额（Brinson）：-1.93%。 重仓股超额胜率：70.00%。 天华新能单季超额：118.51%。 天孚通信单季超额：90.93%。 2026Q1前十大占比：48.71%（+5.75pp）。 非打新持股数量：80只（H1为109只）。 换手率（2025H2）：4.49%。 持有一年盈利概率：84.20%/平均收益25.21%。H2：报告核心数据解读。H3：景气切换——板块重心的根本性变化。2025H2，组合从医药和TMT大幅转向周期和先进制造。周期超配14.17%（较H1+29.82pp）、先进制造超配7.43%（+28.10pp）、医药由超配16.51%转低配7.49%（-24pp）、TMT由超配6.92%转低配4.32%。体现基金经理围绕业绩兑现清晰度进行方向切换的能力。H3：精选个股——超额收益的核心驱动。Brinson归因显示2025H2总超额104.20%，个股选择贡献106.13%，行业配置负贡献-1.93%。分行业看，电子行业组合收益153.42%，相对基准超额151.49%；有色金属相对超额110.56%；电力设备108.18%；基础化工105.09%。选股能力是超额收益的真正引擎。H3：重仓股与操作风格。重仓股超额胜率70%，天华新能118.51%、天孚通信90.93%、盛新锂能81.29%、新易盛80.78%。前十大持仓集中度48.71%（+5.75pp），持股从109只降至80只，换手率4.49%。持有一年盈利概率84.20%/平均收益25.21%。H2：报告独有数据价值——策略执行颗粒度。板块切换完整数据：TMT/先进制造/周期/医药/消费/金融地产六大板块近5个报告期的配置比例、超低配变动完整数据。行业切换完整数据：电力设备（25.13%/+23.46pp）、有色金属（23.89%/+22.76pp）、电子（21.03%/+13.74pp）、医药（5.29%/-24.00pp）、通信（1.27%/-20.48pp）、房地产（4.73%/-18.96pp）等各行业配置及变动完整数据。Brinson分行业超额收益完整数据：电子151.49%、有色金属110.56%、电力设备108.18%、基础化工105.09%、环保53.11%等各行业组合收益与基准收益对比。重仓股单季度超额收益完整列表：天华新能118.51%、天孚通信90.93%、盛新锂能81.29%、新易盛80.78%、东山精密69.47%、立讯精密67.70%、雅化集团66.42%、德明利66.20%、国际复材63.43%、中矿资源58.67%、中际旭创47.28%、永兴材料41.03%的完整数据。操作风格数据：非打新股持股数量变化（5个报告期）、前十大持仓集中度（10个季度）、换手率（5个报告期）、重仓股保留个数及稳定性（10个季度）、最新季报重仓股历史持有情况。投资交易能力数据：每半年实际净值与模拟组合对比（2024H1/2024H2/2025H1/2025H2/2026H1）、整体实际净值与模拟组合对比。H2：谁需要这份报告？ 基金投资者：了解新华优选成长的行业切换逻辑、超额收益来源和持有体验。 FOF投研与基金研究员：获取景气成长策略的完整分析框架和归因数据。 财富管理从业者：掌握产品的风格特征、适用场景和风险收益匹配。 关注景气投资策略的投资人：理解“以景气度为起点、以业绩兑现为核心”的实战执行。 金融工程研究者：获取Brinson归因、风格标签、重仓股超额等量化分析数据。FAQ区块。Q1：景气切换体现在哪里？2025H2从医药/TMT转向周期/先进制造，周期超配14.17%（+29.82pp），医药由超配16.51%转低配7.49%。Q2：超额收益来自行业配置还是个股选择？个股选择。Brinson显示个股选择贡献106.13%超额收益，行业配置反而负贡献。Q3：重仓股表现如何？超额胜率70%，天华新能118.51%、天孚通信90.93%、盛新锂能81.29%、新易盛80.78%。Q4：操作风格有什么特点？聚焦（前十大48.71%）、果断（换手率4.49%）、持续验证（根据基本面动态调整）。Q5：持有一年体验如何？盈利概率84.20%，平均收益25.21%，中长期持有胜率显著改善。完整PDF报告包含内容。 基金经理赖庆鑫完整投资理念框架。 板块配置与超低配完整数据（6大板块/5个报告期）。 行业配置与超低配完整数据（申万一级/5个报告期）。 Brinson业绩归因完整分解（5个报告期单期数据）。 Brinson分行业超额收益完整数据。 重仓股单季度超额收益完整列表（30+个股数据）。 风格归因分析（市值/成长/盈利/估值风格标签）。 操作风格分析（持股数量/集中度/换手率/重仓股稳定性）。 投资交易能力分析（模拟组合对比）。 持有体验分析（正收益概率/不同持有期盈利概率与平均收益）。 市场环境适应性分析（下跌/震荡/上涨三阶段）。 风险提示。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告基于西南证券研究院《新华基金赖庆鑫：锚定景气方向，聚焦短期业绩兑现与中长期行业趋势》研究报告，数据来源于万得及公开市场数据。