【东吴证券】国城矿业（000688）-引入产业投资者强化协同，锂+钼弹性释放打开成长空间-260702（3页）.pdf

核心数据速览。 吉利科技入股：5%（5925万股）。 2026年归母净利润：23.5亿元（+119%）。 2027年归母净利润：31.4亿元（+34%）。 2028年归母净利润：39.1亿元（+24%）。 锂矿远期权益出货：8万吨（2029年）。 钼矿2026年权益利润：9-10亿元。 钛白粉2026年利润：2亿元。 金鑫矿业二期产能：500万吨/年。H2：报告核心数据解读。H3：锂矿——权益比例+产能+成本三重弹性。持股48%→计划73%以上；产能100万吨→500万吨（二期2026年底取证/2028年中竣工/2029年达产）；成本降至5万元/吨；2026/2027年权益出货1.2/2.0万吨；远期8万吨。H3：钼矿——全额控股+价格高位双轮驱动。持股60%→计划收购剩余40%（2026年内）；钼价50+万元/吨；出货0.7+万吨金属量；按40万元/吨均价权益利润9-10亿元。H3：盈利预测——三个超预期上修。2026-2028年归母净利润23.5/31.4/39.1亿元（原预期15.2/23.8/32.1亿元），同比+119%/+34%/+24%，PE 18/14/11倍。H2：报告独有数据价值——项目级颗粒度。盈利预测完整数据：2024-2028年营业总收入/归母净利润/同比增速/EPS/P/E完整序列。锂矿项目数据：金鑫矿业持股48%→73%+、现有100万吨/年采矿证、二期500万吨/年（前置审批已通过/预计2026年底取证/2028年中竣工/2029年达产）、达产成本5万元/吨、2026/2027年权益出货1.2/2.0万吨、远期8万吨。钼矿项目数据：大苏计钼矿持股60%→100%（2026年内）、2026年钼价50+万元/吨、出货0.7+万吨金属量、权益利润9-10亿元。钛白粉业务数据：Q1已转正、2026年贡献2亿元利润。估值数据：2026-2028年PE 18/14/11倍、目标价52.73元、维持“买入”评级。H2：谁需要这份报告？ 矿业与资源股投资者：了解国城矿业锂矿+钼矿双弹性逻辑，把握产能扩张与价格周期的投资节奏。 新能源产业链研究者：掌握金鑫矿业锂矿产能释放的时间表与成本曲线，预判锂盐供需格局变化。 战略投资与并购从业者：分析吉利科技集团战略入股的产业协同逻辑与估值影响。 有色金属行业分析师：获取钼矿业务全额控股后的利润弹性量化数据与时间表。 政策研究者与产业规划者：了解国内锂矿、钼矿资源开发的政策环境与项目审批进展。FAQ。问：金鑫矿业二期500万吨采矿证的进展如何？答：储量核实报告、开发利用方案等前置审批已通过，预计2026年底之前可取得采矿证，2028年中竣工，2029年达产。问：大苏计钼矿的股权收购计划是什么？答：截至2026年6月持有60%股权，计划2026年内收购剩余40%股权实现全额控股。问：2026年钼矿业务的利润贡献预计是多少？答：2026年钼价50+万元/吨，出货0.7+万吨金属量，按40万元/吨均价计算，预计贡献9-10亿元权益利润。问：东吴证券对国城矿业的盈利预测与评级是什么？答：预计2026-2028年归母净利润23.5/31.4/39.1亿元，同比+119%/+34%/+24%，对应PE 18/14/11倍，维持“买入”评级。问：钛白粉业务2026年预计贡献多少利润？答：由于硫磺涨价推动钛白粉价格上涨，Q1已转正，预计2026年钛白粉业务可贡献2亿元利润。完整PDF报告包含内容。以下为完整报告的核心内容模块，下载后即可获取全部详细数据： 事件背景：引入吉利科技集团作为战略投资者。 锂矿业务：金鑫矿业股权结构、产能扩张路径、出货量预测与利润弹性。 钼矿业务：大苏计钼矿股权收购计划、钼价走势与利润贡献。 其他业务：铅锌矿山现金流与钛白粉业务利润预测。 盈利预测与估值：2024-2028年完整财务预测表、PE/PB估值、目标价。 风险提示。 三大财务预测表（资产负债表/利润表/现金流量表）。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于东吴证券《国城矿业（000688）：引入产业投资者强化协同，锂+钼弹性释放打开成长空间》研究报告（2026年7月2日），分析师曾朵红、阮巧燕。