1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业周报行业周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.08 TOKEN 出海，全国电价趋同，西部或受益出海，全国电价趋同，西部或受益 Table_Industry 公用事业公用事业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 公用事业降碳减污协同推进，绿色转型全面提速2026.03.05 公用事业公用事业数据周报_202603022026.03.02 公用事业公用事业数据周报_202602092026.02.09 公用事业26 长协电价或好于预期，电力可保

2、持乐观2026.02.08 公用事业公用事业数据周报_202602022026.02.02 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 吴杰(分析师)021-23183818 S0880525040109 于鸿光(分析师)021-38031730 S0880522020001 傅逸帆(分析师)021-23185698 S0880525040042 阎石(分析师)021-23185741 S0880525070005 胡鸿程(分析师)021-23185962 S0880525070011 本报告导读：本报告导读：我们认为我们认为，Token 出海或导致海外的算力需求转化为国内的电力需

3、求，西南西北等出海或导致海外的算力需求转化为国内的电力需求，西南西北等低电价区域将明显受益低电价区域将明显受益。投资要点：投资要点：Table_Summary TOKEN 出海引发市场关注。出海引发市场关注。国际能源署报告预计：2026-30 全球电力需求年均增速将达 3.6%（过去 10 年为 2.8%，25 年为 3%），印度和东南亚占比大幅提升。Token 出海或导致海外的算力需求转化为国内的电力需求，西南西北等低电价区域将明显受益，我们判断，国内电价将在 2030 年内趋于一致，西北西南的 0.2 元左右的电价将逐渐向 0.35 元的全国平均靠拢。届时西南水电和西北火风光或都将受益。2

4、026 年全国两会首次将年全国两会首次将“算电协同算电协同”写入政府工作报告写入政府工作报告，明确实施明确实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度监测调度。A 股算力产业投资逻辑从“算力规模扩张”转向“电力-算力协同效率”，2025 年以来 AI 算力指数累计上涨约 47%。2024 年中国智能算力规模达 725.3EFLOPS，YOY+74.1%，预计到 2028 年将达 2781.9 EFLOPS，CAGR+40%。电力成为算力核心生产要素，AIDC 运营成本中电力及算力折旧占比达 70%，中国西部 0

5、.2-0.3 元/度的工业电价形成全球竞争优势，豫能控股、润泽科技等为产业转型代表。国务院总理李强政府工作报告：国务院总理李强政府工作报告：“十五五”目标：单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低 17%（十四五目标为实现累计降低 18%），到 2030 年能源综合生产能力达到 58 亿吨标准煤（十四五目标 46 亿吨，实际达到 51.3 亿吨），并围绕新型能源体系提出 23 项工程，围绕碳达峰碳中和提出 18 项工程。云南对云南对绿氢绿氢补贴力度几乎可以覆盖成本，有利绿电消纳。补贴力度几乎可以覆盖成本，有利绿电消纳。2 月 28 日发布 云南省促进绿色电力消纳的若干措施：风光制氢一体化项目原则上

6、按风光 6:4 配置，自项目投产之日起，第一/二/三年及以后风光发电允许上网电量不高于总可用发电量的 40%/30%/20%；年产绿氢 100 吨以上项目连续三年享每公斤最高 13 元补贴。过去两年德国绿电长期购电协议（过去两年德国绿电长期购电协议（PPA）市场成交量大幅下滑）市场成交量大幅下滑，2024年新签容量同比降约 40%、2025 年上半年再降 26%，光伏、海上风电 PPA 均显著下滑，核心产能过剩，压低了光伏市场价值。贵州售电公司低价恶性竞争亏损，未来或许会更加理性。贵州售电公司低价恶性竞争亏损，未来或许会更加理性。2026 年 1月贵州电