【研报】银行业资产质量专题（二）：“防风结构”稳健不惧零售资产质量扰动-20200618[25页].pdf

1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 银行行业 “防风结构”稳健，不惧零售资产质量 扰动 银行资产质量专题（二） 核心观点核心观点 信用卡及消费贷是信用卡及消费贷是零售业务零售业务资产质量主要风险点。资产质量主要风险点。 零售业务中， 按揭贷款仍 是资产质量压舱石，居民房贷偿债能力无忧，按揭贷款风险不大。经营贷款 有抵押、担保方式较多，贷前调查较为充分，贷后管理严格，在政策定向扶 持小微、货币整体宽松条件下，经营贷偿还情况恢复较快。信用卡及消费贷 受失业率上升与居民收入下降影响最直接，且终端消费需求不足叠加前期 不良风险延后暴露，信用卡、消费贷不良率分子端扩张大于分母端，成

2、为零 售信贷资产的主要风险点。 从非典、次贷到新冠疫情对比来看，当前零售资产质量风险可控。从非典、次贷到新冠疫情对比来看，当前零售资产质量风险可控。1）宏观 方面零售资产质量影响四要素为失业率、产业结构、政策及杠杆水平。失业 率对零售资产质量影响更直接， 而非经济增速， 当前失业率表现较非典及次 贷危机好，且已在恢复。产业结构决定危机冲击面大小，疫情虽短期对服务 业冲击较大，但仍未恢复的批发零售、住宿餐饮涉及人数较少，对零售资产 质量波及可控。与次贷危机后的“四万亿”计划对比，政策的负面效应是零 售资产风险的主要考量，当前政策稳健灵活，并无过快、过急之忧。我国居 民部门整体负债水平虽较非典、次

3、贷时期上升较快，但仍低于 G20 国家， 且由于储蓄率较高， 居民部门整体偿债能力无忧。 我国零售资产仍具有较好 的基础，整体风险不大。2）微观方面，零售资产质量影响二要素为风控能 力、产品发展阶段。消费贷、经营贷风控已较非典及次贷时期更为审慎，用 户资质尚好，整体风险不大。信用卡虽审批较前者宽松，但当前并未出现过 度授信的情况。信用卡及消费贷已渡过“野蛮生长期”，当前行业监管较为 规范，抗风险能力较非典及次贷危机时期显著提升。从 ABS 角度前瞻零售 贷款风险，信用卡和消费贷 ABS 底层资产一季度均有不同程度的恶化，但 当前不良上升压力已出现边际放缓趋势。 预计全年信用卡、 消费贷不良率上

4、升幅度预计全年信用卡、 消费贷不良率上升幅度可控可控。 通过与非典及次贷危机时期 的详细对比，充分考虑疫情类事件、经济下行、政策调控的影响，测算后得 到，2020 年信用卡贷款不良率中枢约在 1.70%，较 2019 年末信用卡不良 率行业中值 1.63%上升 7bps，不良率波动范围应在 1.50%-2.00%之间。 2020 年消费贷款不良率中枢约在 1.29%，较 2019 年末消费贷不良率行业 中值 1.15%上升 14bps，不良率波动范围应在 1.15%-1.52%之间。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 政策对投资、 消费的支持力度不断增加， 经济有望逐渐步入恢复期。 投资上

5、， 新老基建并行， 中短期银行资产增速受益于基建、 国企项目推进和政策推进 信贷投放，仍较有保障，暂不构成板块业绩和估值的核心约束。消费上，稳 就业有利于稳定银行个人端信贷资产的质量。当前零售业务息差水平仍较 高，资产质量相对较好，在内外部不确定风险增加的情况下，优质零售银行 标的仍是稳健收益的好选择。贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息 差构成支撑， 市场化负债占比高、 贷款占比提升空间大的银行将有较好的息 差韧性。 我们维持行业“看好”评级。个股建议关注兴业银行(601166，买入)、常熟银 行(601128，买入)、招商银行(600036，增持)、邮储银行(601658，增持)。 风险

6、提示风险提示 经济内外部风险仍较大；降息导致净息差承压；外资银行进入使竞争加剧。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2020 年 06 月 18 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 执业证书编号：S0860514060001 联系人 张静娴 021-63325888*4311 相关报告 银行资产质量研判： 规上企业贷款及房贷是 存量稳定器，零售带来优质增量： 2019-02-25 HeaderTable_TypeTitle 银行行业深度报告 “防风结构”稳健，不