【研报】银行业投资策略报告：加大拨备计提力度应对资产质量压力-20200904（15页）.pdf

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1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 Table_MainInfo 证券研究报告证券研究报告| |银行银行 加大拨备计提力度加大拨备计提力度 应对资产质量应对资产质量压力压力 同步大市同步大市（维持） 银行银行行业行业投资策略投资策略报告报告 日期：2020 年 09 月 04 日 投资要点：投资要点： 中期业绩特点总结中期业绩特点总结： 目前， 上市的 36 家银行 2020 年中期 业绩已经公布完毕。我们对这些中报数据进行了总结，主 要表现为以下特点：首先，拨备计提力度加大，归母净利 润增速由正转负。 第二， 负债端存款高增， 成本继续上行。 第三，资产质量相关各项指标均显示压力上升。我

2、们认为 上述这些表现基本属于预期范围之内。 维持下半年净息差收窄预期， 企稳或在四季度末维持下半年净息差收窄预期， 企稳或在四季度末： 息差方 面，供给端压力叠加银行负债端增速放缓预期。我们预计 短期利率将呈现易上难下的情形。此外，从目前部分银行 公布的半年报数据看，负债端的成本仍表现为较高的韧 性。 我们预计下半年整个银行板块负债端成本不会出现明 显下行。资产端收益率出现企稳，因此，我们预计四季度 末期或是息差企稳窗口。 资产质量悲观预期或持续修复：资产质量悲观预期或持续修复：二季度国内经济反弹后， 三季度经济活动有望继续回暖。 虽然 7 月经济数据受短期 因素影响略有反复， 但是我们认为

3、8 月份数据将会明显好 转，消费数据预期回正。三季度 GDP 增速较二季度继续上 行，只是上升幅度缩小，但是总体保持向好态势。 投资策略：投资策略：当前板块估值已经低位， 或已经充分反应了资 产质量的压力。部分风控良好的个股，穿越了过去 10 年 经济增长的波动，仍能保持较高增长的公司，预计在本轮 周期中仍将表现相对强劲。结合当前板块较低的估值，板 块股息率在 4%-5%之间，部分个股股息率接近 6%，对比未 来低利率环境，仍有吸引力。综合考虑短中长期的影响因 素，推荐经营稳健的招商银行、宁波银行、平安银行和工 商银行。 风险因素：风险因素：疫情持续时间存在不确定性， 或加大经济的短 期波动，

4、整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。如 果整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出 现业绩波动。行业监管超预期，可能会对板块业务的发展 产生影响。 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21PE 评级 工商银行 6.93 7.56 8.24 增持 招商银行 23.05 25.63 28.64 增持 宁波银行 15.19 17.14 19.83 增持 平安银行 14.10 15.40 16.98 增持 Table_IndexPic 银行银行行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截

5、止日期： 2020 年 09 月 03 日 Table_DocReport 相关研究相关研究 万联证券研究所 20200829_银行业周观点_AAA_ 受供求扰动 九月资金面或偏紧 万联证券研究所 20200829_招商银行半年报点 评_AAA_经营稳健 资产质量好于预期 Table_AuthorInfo 分析师分析师: : 郭懿郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： Table_AssociateInfo -10% -3% 4% 12% 19% 26% 银行沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 报 告

6、行 业 深 度 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |银行银行 万联证券研究所 第 2 页 共 15 页 目录目录 1、当前银行板块的投资逻辑 . 3 2、2020 年中期业绩总结 . 3 2.1 拨备计提力度加大，归母净利润增速由正转负 . 4 2.2 存款高增，成本继续上行 . 4 2.3 资产质量相关各项指标均显示压力上升 . 5 3、维持下半年净息差收窄预期，企稳或在四季度末 . 6 3.1 负债端压力仍在，但有所下降 . 6 3.2 资产端整体收益率逐步企稳 . 8 3.3 维持下半年息差收窄，息差企稳或在四季度末 . 8 4、资产质量