消费医疗行业更新：国产高端玻尿酸-251222（2页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2025 年 12 月 22 日 推荐推荐（维持）（维持）国产国产高端高端玻尿酸玻尿酸 消费品/生物医药 事件事件 1：键凯科技聚乙二醇交联透明质酸钠凝胶项目已正式开展商业化工作；注射用复合透明质酸钠溶液项目已提交上市申请。评论：评论：截至 2025 年 11 月，公司医美产品已经在 10 家机构完成试用打板，年内完成首家公立医院的入院。已完成部分省市的经销商签约，计划今年年底完成其他重点区域的经销商开发签约，年底之前会产生少量销售收入。2026 年将继续完成全国各省市的经销商签约并进入更多民营医美机构。事件事件 2：12 月 22 日，明

2、基医院上市。评论：评论：截至 2025 年 6 月 30 日，公司注册床位 1850 张，根据招股书，公司目前拥有两家民营营利性综合医院，南京明基医院、苏州明基医院。事件事件 3：昊海生科自主研发的全球首创有机交联玻尿酸产品“海魅月白”于 2024 年 7 月获批上市。评论：评论：公司是国产注射用玻尿酸产品的领导品牌，通过自主研发手段掌握了单相交联、低温二次交联、线性无颗粒化交联以及有机交联等交联工艺。第一代玻尿酸产品“海薇”是国内首个获得国家药监局批准的单相交联注射用透明质酸钠凝胶，主要定位于大众入门型玻尿酸。第二代玻尿酸产品“姣兰”主要市场定位为中高端玻尿酸，主打动态填充功能的特性，此外，

3、“姣兰”在原有鼻唇沟注射的适应症的基础上，还增加了唇部填充适应症，进一步扩大临床应用场景。第三代玻尿酸产品“海魅”具有线性无颗粒特征，市场定位为高端玻尿酸，主打“精准雕饰”功能。于 2024 年 7 月获批的第四代玻尿酸产品“海魅月白”具有更好的远期安全性、更长效、可刺激局部胶原蛋白增长等特性。“海魅月白”将延续“海魅”系列的品牌基因，与“海魅”、“海魅韵”共同组成公司的玻尿酸高端产品系列矩阵。风险提示：风险提示：行业格局加剧、销售推广不及预期、创新技术迭代风险等行业格局加剧、销售推广不及预期、创新技术迭代风险等。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）468 9.1 总市值（十亿元）6365.

4、6 6.0 流通市值（十亿元）5724.2 6.0 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-4.4 10.1 10.0 相对表现-4.0-8.7-5.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、巨子生物迈向生态出海新阶段消费医疗行业更新2025-12-22 2、生物医药行业 2026 年投资策略：顺承创新出海趋势，看好医药结构行情2025-12-18 3、乐普医疗血管内超声（IVUS）取 证 消 费 医 疗 行 业 更 新 2025-12-18 梁广楷梁广楷 S1090524010001 许菲菲许菲菲 S1090520040003 张语馨张语馨 S1090524060002

5、 -20-100102030Dec/24Apr/25Aug/25Nov/25(%)生物医药沪深300消费医疗行业更新消费医疗行业更新 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为

6、基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票股票评级评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有