美股市场周报：美国经济数据和联储换帅迷雾关注超跌反弹机会-251222（14页）.pdf

1、2025 年 12 月 22 日（星期一）美股市场周报(2025/12/22)招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为 2025 年 12 月 22 日“US Strategy Weekly(22 December 2025)-U.S.Market Clouded by Economic Data and Fed Leadership Haze;Eyes on Oversold Rebound”的中文版 1 美国美国经济数据经济数据和联储换帅和联储换帅迷雾迷雾，关注超跌反弹，关注超跌反弹机会机会 美国美国 11 月非农数据超预期，但失业率超预期攀升，且就业结构月非农数据超预期，但失业率超预期

2、攀升，且就业结构恶化；恶化；CPI 低于市场预期低于市场预期；此前政府停摆导致数据统计质量较差；此前政府停摆导致数据统计质量较差 美联储主席可能在哈塞特和沃什之间产生，美联储主席可能在哈塞特和沃什之间产生，美联储的降息路径难美联储的降息路径难以改变，但沃什可能推行以改变，但沃什可能推行“降息与缩表并行”“降息与缩表并行”维持维持对美股对美股长期战略性看多的观点长期战略性看多的观点，短期操作可关注“税收效短期操作可关注“税收效应”应”机会机会 投资建议：投资建议：本周美股市场进入圣诞及跨年交易时段，成交量通常较为清淡。由于此前联邦政府停摆，数据的采集与发布工作受到干扰，最新公布的劳动力市场和通胀

3、数据数据质量可能受到影响，对判断经济真实状况质量可能受到影响，对判断经济真实状况的参考价值有限的参考价值有限。美国美国11月非农就业人口增加月非农就业人口增加6.4万人，超出市场万人，超出市场预期，但失业率升至预期，但失业率升至 4.6%，创下，创下 2021 年年 10 月以来最高水平月以来最高水平。就就业市场呈现结构性恶化业市场呈现结构性恶化，全职就业人数大幅减少，而兼职就业人数激增，反映出劳动力市场稳定性的减弱。11月核心月核心CPI同比增速回同比增速回落至落至 2.6%，低于市场预期，低于市场预期，这在一定程度上缓解了市场对高通胀的担忧。美联储主席的遴选工作已进入最后阶段，特朗普称，下

4、一任美联储主席必须是“超级鸽派”。两位主要候选人凯文沃什与凯文哈塞特的政策倾向有所不同，为未来货币政策路径带来不确定性。沃什主张减轻政府债务负担，若其上台，美联储可能呈现独特的“降息与缩表并行”的货币政策组合。然而，这也很难大幅改变美联储的降息路径。长期来看，在降息、减税等政策预期下，美股基本面仍有支撑。因此，维持维持长期战略性看多的观点。长期战略性看多的观点。短期操作可关注“税收效应”（Tax-Loss Harvesting），即投资者在年底为抵税而抛售亏损股票，可能导致部分个股在 12 月承压，并在次年 1 月后出现反弹机会。但需注意“洗售规则”（Wash Sale Rule）可能使反弹行

5、情有所滞后。风险提示：风险提示：1）美联储利率政策和美国市场回调；2）宏观数据及业绩；3）地缘政治；4）黑天鹅事件。宁铂宁铂+852 3189 6126 .hk 相关报告相关报告 1.宏观报告-FOMC会议解读：如期降息25bps，我 们 预 计 明 年 仍 有 三 次 降 息(2025/12/11)2.宏观报告-美国非农数据矛盾加剧，预期分歧加深：我们维持12月“预防式降息”判断(2025/11/21)3.宏观报告-10月FOMC会议解读：美联储继续如期降息25bps，12月结束缩表，但12月降息存在分歧(2025/10/30)2025 年 12 月 22 日（星期一）彭博终端报告下载:NH

6、 CMS 2 目录目录 投资建议.3 美股市场表现.4 全球市场概览.5 全球债券及股指表现.5 全球大宗商品及货币表现.6 全球宏观数据概览.7 首选推荐.8 图表图表 图 1：11 月美国非农人口超预期.3 图 2：11 月美国失业率高于预期.3 图 3：11 月美国兼职工作人数激增，而全职工作人数大幅减少.3 图 4：主要国家债券收益率变动（根据一周表现排序）.5 图 5：主要股指本币计价回报（根据一周回报排序）.5 图 6：主要大宗商品和虚拟资产美元计价价格变动（根据一周变动排序）.6 图 7：主要货币兑美元表现（根据一周表现排序）.6 图 8：重点宏观数据：周二美国 GDP 数据.7