吉利汽车（0175.HK）-港股公司重大事项点评：极氪私有化完成三大电车品牌26年齐发力-251223（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 港股公司港股公司 乘用车乘用车 2025 年年 12 月月 23 日日 吉利汽车（00175.HK）重大事项点评 强推强推（维持）（维持）极氪私有化完成，三大电车品牌极氪私有化完成，三大电车品牌 26 年齐发力年齐发力 目标价：目标价：27.01 港元港元 当前价：当前价：16.93 港元港元 事项：事项：12 月 22 日，吉利汽车发布公告，宣布正式完成对极氪的私有化及合并事项的交易，极氪成为吉利汽车的全资附属公司，并于纽交所退市。此

2、前 12 月 9 日已公告交易对价选择结果，70.8%的极氪股东选择股份，吉利汽车共为其配发7.7723 亿股股份；29.2%的股东选择现金，吉利汽车共支付 7.01 亿美元现金。评论：评论：极氪私有化增厚利润，战略整合协同降本增效。极氪私有化增厚利润，战略整合协同降本增效。极氪私有化完成后，吉利对极氪、领克的持股由约 65%、82%均增至 100%，预计可增厚 2026 年净利润 20-30 亿元。同时，极氪的私有化完成进一步增进公司吉利、银河、领克、极氪四大品牌的一体化整合，有望借助协同效应实现降本增效。新车型爆款率高，新车型爆款率高，2026 年仍处于强年仍处于强新品周期新品周期。自去年

3、吉利银河系列新能源车进入全新产品周期之后，今年公司持续推出富有竞争力的新车型，包括银河A7、银河星耀 8、银河星耀 6、银河 M9、领克 10、领克 900、极氪 9X 等。受益于性价比、空间、智舱、动力系统等方面的突出优势，公司新车型爆款率高，相对平价的车型如银河 A7、银河星耀 8 最高月销突破 1.5 万辆、1.0 万辆。同时，公司高端化推进顺利，今年发布的三款六座 SUV银河 M9、领克 900、极氪 9X，均为对应品牌的旗舰车型，我们预计稳态月销可达 1.0 万+、0.5 万+、0.5 万+辆。展望明年，预计每季度有 1-2 款新车型，仍处强新品周期中。销量高增销量高增叠加高端化叠加

4、高端化提升提升，量量利利有望有望大幅上行大幅上行。销量方面，多款新车型助力下公司销量持续突破，11 月实现销量 31 万辆，同比+24%，环比+1.1%。后续随新车型规模化交付，以及明年吉利海外销量增长，公司总销量提升趋势延续，预计 2025-27E 销量 306 万、370 万、399 万辆，同比+40%、+21%、+8%。盈利方面，以三款六座 SUV 为代表的中高端/高端车型大幅提升公司产品结构，以更高的 ASP 和更高的毛利率有望显著带来净利总额增长。我们预计公司2025-27E 净利率 5.5%、5.9%、6.4%，归母净利 186 亿、263 亿、316 亿元，其中核心归母净利润分别

5、 151 亿、253 亿、306 亿元（均考虑极氪私有化）。低估值低估值+强增长，吉利为明年整车强增长，吉利为明年整车 beta 修复行情首选标的之一。修复行情首选标的之一。受汽车补贴政策退坡预期影响，近半年来整车行情整体表现较弱。目前，政策退坡预期已基本反映至整车行业估值，明年存在估值修复的可能性。而在一线车企中，吉利销量、利润增幅居前，而对应 25-26 年 PE 仅 8.8、6.3 倍，显著突破公司以及行业近年估值下限。当前行业悲观预期压制公司估值，使其与基本面背离，反是较好投资时机，建议底部布局。投资建议：投资建议：根据公司近期销量以及极氪私有化调整，我们将公司 2025-27E 归母

6、净利预测由 178 亿、240 亿、272 亿元上调至 186 亿、263 亿、316 亿元，对应 PE 8.8 倍、6.3 倍、5.2 倍。参考公司历史估值水平，综合考虑公司基本面以及行业整体趋势，给予公司 2026 年 10 倍 PE，对应目标价 27.01 港元，空间 60%，维持“强推”评级。风险提示：风险提示：行业景气度低于预期、新车型销售低于预期、价格竞争强度高于预期等。Indicator_FinchinaSimpleHK 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)241,099 349,740 448,010 496,572 同