【华源证券】电力设备行业专题报告：算力革命与能源革命共振 美国缺电背景下的电力投资机遇-251224（49页）.pdf

《【华源证券】电力设备行业专题报告：算力革命与能源革命共振 美国缺电背景下的电力投资机遇-251224（49页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【华源证券】电力设备行业专题报告：算力革命与能源革命共振 美国缺电背景下的电力投资机遇-251224（49页）.pdf（49页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、算力革命与能源革命共振美国缺电背景下的电力投资机遇算力投资不断上调，美国电力供需显著不足。OpenAI已将其截至2033年算力投资规模上调至250GW，2030年美国最高用电负荷有望突破1000GW（目前在820GW上下），需求大幅上调导致美国可能出现缺电问题。电源侧可能通过建设气电、核电、储能、SOFC等形式解决，同时电网建设也有望同步。此外衍生的问题是：（1）如果美国算力投资继续上调或倾尽全力也无法满足算力需求，行业发展将如何演化？（2）中美科技竞争背景下，算力投资对中国电力供需有何影响。发电侧：气电、核电是主力电源，储能、SOFC作为应急手段。我们测算在2030年1000GW的最高预测下

2、，考虑/不考虑既定机组退役时，美国电力缺口为182/89GW。（1）气电：适合美国的稳定、廉价能源，GEV、西门子等公司燃气轮机订单快速增加；（2）核电：最稳定的电源形式之一，美国将其核电装机目标从当前的约100GW上调至2050年的400GW，但核电建设审批较慢，短期无法补足缺口；（3）储能、SOFC有望成为解决用电缺口应急手段，同时随着AIDC单体容量提高，其负荷波动也将加大，储能可以有效平抑AIDC负荷波动，有望成为AIDC标配。电网侧：电网投资上调，国内企业或迎出口机遇。（1）美国电网投资预期上调：2013年美国电网投资首次突破200亿美元，但随后多年保持在200-250亿美元的区间。

3、2024年起电网投资大规模增加，当年投资额首次突破300亿美元。维持电网可靠性是当前美国电网投资主要驱动力，而由于负荷增长带来的电网投资占比较低。根据EEI预测，2025/2026/2027年美国电网投资分别达到378亿、427亿和434亿美元。（2）伊顿、ABB等相关公司对美销售额及在手订单快速增加。（3）中国20222024年变压器对美出口金额同比增长65%、25%、44%，25Q1-Q3同比增长33%。25Q1-Q3对非美国地区出口同比增长41%，增速显著高于对美国出口。我们认为这可以说明美国电力投资增长对全球产能产生虹吸效应，中国对非美国家和地区出口有望迎来机遇。电源设备：800VDC

4、是演化趋势，SST或将是长期解决方案。英伟达发布下一代AI电源架构（800VDC）白皮书，SST或将迎来发展机遇。随着GPU性能不断提升，其功耗问题也愈发突出，带来的主要问题有：机柜功率大幅增加、机柜空间愈发宝贵、工作负载波动增加。为解决上述问题，英伟达提出了800V直流架构。相比于415V交流，相同线径下800V直流可以提升约157%的功率，后续不排除进一步提升至1500V。利用固态变压器（SST）直接将中压交流电转换为800V直流或将是长期解决方案。国内篇：AI有望带动国内电力供需重回紧张周期。中美科技竞争背景下，中国算力投资也有望超出预期。虽然中国电力规模远超美国，但如果考虑中国AIDC

5、投资与美国相当，中性情景下AIDC和充电桩将拉动十五五用电量复合增长率约1.1pct、乐观情景下拉动约1.5pct，或将导致我国电力供需重回紧张周期，带动电力投资进入新一轮周期。这种情况下建议关注国内电源及电网设备商投资机会。投资分析意见：见第6章。风险提示：数据中心项目建设不及预期风险，供应链安全风险，竞争格局恶化风险。(divcenter)#主要内容(/divcenter)1.序章：算力投资不断上调，美国电力供需显著不足2.发电侧：气电、核电是主力电源，储能、SOFC作为应急手段1.1AI投资大幅拉动美国电力需求OpenAI公布250GW算力投资规模，大幅拉动美国电力需求：据Fortune

6、报道，OpenAI计划到2033年部署超过250GW的算力中心，而到今年年底OpenAI的算力规模大约仅2GW左右，这意味着仅OpenAI一家将在8年内新增大约250GW的算力负荷，这对于美国电力需求将形成剧烈的拉动。美国电力需求增长长期处于停滞状态。美国由于经济结构特点，发电量从2008年起基本维持在4万亿千瓦时上下的水平，直到近年又重新有所增加，2024年全国发电量首次超过4.3万亿千瓦时，同比增长接近3%。负荷角度：到2030年用电负荷有望接近1000GW。美国20222024年最高用电负荷大约在820GW上下，也就是说，仅OpenAI一家算力中心的新增负荷，就超过美国当前全国最高用电负