通信行业年度行业策略报告：向新而生向光而行-251219（36页）.pdf

1、通信团队年度行业策略报告向新而生，向光而行AI人工智能是2026年通信行业投资主线，光通信持续受益于AI硬件升级迭代1）以0penAI、Anthropic、Google为代表的大模型厂商升级迭代，全球Token调用量水涨船高，对Al基础设施建设提出更高需求。2）除了英伟达，AMD等GPU厂商持续发布新的GPU产品，以谷歌为代表的北美CSP大厂开启ASIC自研芯片浪潮。2026年海外CSP有望继续保持高Capex投入，Trendforce预期2026年北美CSP合计资本支出将达到6,000亿美元以上，yoy40%以上。3）国内光通信行业将持续受益于北美AI基建浪潮带来的巨大光模块及配套产品需求，

2、硅光凭借低功耗、低延迟、高带宽、高集成度等优势有望继续提升渗透率。4）OCS，DCI等新兴技术有望成为提升数据中心传输效率的重要技术路径。5）2026年或成液冷、电源等算力配套出海元年。国内头部厂商方案相对成熟，积极与海外头部云厂商进行产品验证。随着2026年海外算力需求进一步高增，国内头部公司有望顺利切入海外算力产业链，业绩有望逐步兑现。国内AI产业链，重点关注国产替代与超节点。1）AI算力芯片为国内AI产业发展的“卡脖子”环节。受制于美国禁令，海外算力芯片逐步退出中国市场，与此同时，以寒武纪、海光、华为昇腾为代表的国内AI芯片成熟度逐渐提升，国产芯片的渗透率有望显著突破。2）单卡算力受限，

3、超节点成为破局关键。英伟达于2024年推出GB200NVL72机柜，2025年国内厂商加速跟进，华为率先推出昇腾384超节点，中兴（智算超节点）、新华三（UniPod超节点）、华勤（ETH-X原型机）。卫星互联网，端侧AI等方向有望成为2026年通信新增长点。1）以SpaceX为代表的海外低轨卫星发展如火如茶，发展国内低轨卫星互联网重要性日益明确，商业航天作为配套产业链进入密集发射期。2）端侧AI硬件成为2025年互联网厂商积极布局新方向，从AI眼镜，AI手机到AI玩具都成为大厂切入AI端侧的重要入口。物联网模组厂商有望通过提供端侧AI解决方案积极参与到端侧AI浪潮中。我们认为2026年通信板

4、块投资方向仍然围绕以AI算力主线为核心的结构性机会，伴随着海外和国产AI硬件的升级迭代，包括光通信、IT设备、电源、液冷、端侧AI、电信运营商等产业链方向有望受益。光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信等；光器件：仕佳光子、源杰科技、长芯博创、德科立、太辰光等；电信运营商：中国移动、中国联通、中国电信等；服务器：中兴通讯、华勤技术、浪潮信息等；交换机：锐捷网络、紫光股份、菲菱科思等；电源：欧陆通、中恒电气、科华数据等；液冷：英维克、申菱环境、科创新源等；AIDC：润泽科技、润建股份、东阳光（秦淮数据）等；端侧AI：广和通、美格智能、乐鑫科技等。AICapex不及预期风险：若CSP现金流承压或产业链

5、供给受限，资本开支或将低于预期。新技术迭代不及预期风险：新技术迭代的进展存在不确定性，或影响相关产业链业绩兑现时间。也缘政治风险：宏观环境存在不确定性，若贸易壁垒进一步提升，或影响相关产业链的出口或产能布局。geq1海外算力：算力硬件保持高景气度，新技术发展带来新方向geq2国产算力：国产替代加速，超节点突围geq3卫星互联网：低轨卫星互联网加速推进，商业航天逐步成熟mathord4电信运营商：加快数字化转型，投资转向云网算力，6G建设有望加速mathtt5物联网模组：端侧AI元年，模组厂商开启新道路1海外算力：算力硬件保持高景气度，新技术发展带来新方向1.1海外大模型持续迭代，token调用

6、量大幅提升1.4高速光模块将充分受益于北美AI基建，硅光渗透率有望提升1.5OCS，DCI等技术路径推动数据中心发展1.6液冷渗透率快速提升，国内厂商有望切入2国产算力：国产替代加速，超节点突围3卫星互联网：低轨卫星互联网加速推进，商业航天进入逐步成熟mathord4电信运营商：加快数字化转型，投资转向云网算力，6G建设有望加速mathtt5物联网模组：端侧AI元年，模组厂商开启新道路geq6相关标的大模型厂商持续迭代大模型。以0penAI、Anthropic、Google为代表的大模型厂商继续升级迭代大模型产品。2025年，谷歌母公司Alphabet正式发布新一代多模态Al模型Gemini3