石油化工行业周报：委内瑞拉受美制裁油轮被全面封锁对国际油价形成支撑-251222（24页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2025 年 12 月 22 日 委内瑞拉受美制裁油轮被全面封锁，对国际油价形成支撑 看好 石油化工行业周报(2025/12/152025/12/21)相关研究 -证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 研究支持 丁莹 A0230125070005 联系人 丁莹 A0230125070005 本期投资提示：委内瑞拉受美制裁油轮被全面封锁，对国际油价形成支撑。截至 12 月 16 日，国际原油连续四日下跌，创年内新低及 2021年 2月以来低点，核心

2、诱因是俄乌和谈预期缓和地缘风险，叠加全球供需转向宽松。在 12月 10 日美军在委海域扣押油轮后，特朗普于 17 日下令全面封锁受制裁油轮。委内瑞拉 11 月原油产量 934 千桶/日，环比下降 2.3%，出口量 653 千桶/日，环比下降 16.7%，供应收缩风险显著上升。中国和美洲是委内瑞拉原油的重要出口市场。2012-2019 年委内瑞拉原油对中国出口稳定在 200-330 千桶/日，美洲市场则在 400-700 千桶/日波动。2019 年美国制裁生效后，对美洲出口暴跌 94%至 28 千桶/日；2020 年对中国出口骤降至 14 千桶/日，同比降 94%；2021 年起对中国出口恢复至

3、 100千桶/日水平，但2024年再度大幅萎缩；而 2023年起对美洲出口回升。结构占比上，2023 年中国与美洲分别占委出口总量的 19%和 27%，2024 年为 5%和 37%，在美国制裁框架下，委内瑞拉原油出口流向正经历重构，国际原油供应局势不确定性增强。上游板块：油价下跌，自升式钻井日费持平。至 12 月 19 日收盘，Brent 原油期货收于60.47 美元/桶，较上周末环比减少 1.06%；WTI 期货价格收于 56.52 美元/桶，较上周末环比减少 1.60%；周均价分别为 59.89 和 56.14 美元/桶，涨跌幅分别为-3.10%和-3.42%。12 月 12 日，美国商

4、业原油库存量 4.24 亿桶，比前一周下降 127 万桶，原油库存比过去五年同期低 4%；美国汽油库存总量 2.26 亿桶，比前一周增长 481 万桶，汽油库存比过去五年同期略低；馏分油库存量为 1.19 亿桶，比前一周增长 171 万桶，馏分油库存比过去五年同期低 6%。丙烷/丙烯库存下降 177 万桶。美国石油战略储备 4.12 亿桶，环比增加 24.9 万桶。美国商业石油库存总量增长 214 万桶。12 月 19 日，美国钻机数 542 台，环比减少 6 台，同比减少 47 台；加拿大钻机数 185 台，环比减少 7 台，同比增加 19 台；自升式平台 250-、361-400 英尺水深

5、本周日费均环比持平，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比持平，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在 OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差上涨。至 2025年 12月 19日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 16.62 美元/桶，较之前一周下跌 3.14 美元/桶。至 2025 年 12月 19 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差

6、为 15.57 美元/桶，较之前一周下跌 0.64 美元/桶，历史平均为 24.71 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯-石脑油价差为 206.91 美元/吨，较前一周上涨 21.31 美元/吨，历史平均 403 美元/吨。东北亚丙烯 750美元/吨。丙烯与丙烷价差 39.00 美元/吨，较前一周上涨 16.44 美元/吨，历史平均价差为254 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。聚酯板块：PTA 盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至 12 月 17 日，亚洲