煤炭行业周报：煤价有底预计26年开启需求上行周期-251222（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.22 煤价有底煤价有底，预计预计 26 年年开启需求上行周期开启需求上行周期 Table_Industry 煤炭煤炭 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202512222025.12.22 煤炭AI 缺电瓶颈日益突出，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估2025.12.15 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202512142025.12.14 煤炭

2、煤价理性回落，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估2025.12.07 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202512072025.12.07 煤炭行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 黄涛(分析师)021-38674879 S0880515090001 王楠瑀(分析师)021-38032030 S0880525070029 邓铖琦(分析师)010-83939825 S0880523050003 本报告导读：本报告导读：我们认为煤炭板块周期底部已经确认在我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，供需格局已经显现了逆转拐点，下行，下行风

3、险充分释放。风险充分释放。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。煤价有底，需求是核心。煤价有底，需求是核心。煤炭价格走势的核心驱动逻辑是供需格局。我们认为当前煤价快速回落的空间已不大，本轮底部预计在 680-700元/吨。从当前旺季供需看，需求处于近五年中值区间，港口库存近期已经有下降的趋势，但后续仍要关注天气，但下行空间不大（历史同期也是暖冬）；11 月煤价回升至 800 元/吨以上，进口量仅环比微增 5.9%至 4400 万吨，国内供给 11 月恢复到 4.3 亿吨，但

4、同比依然有降。2025 年 1-5 月抢装达到 200GW 光伏装机对于今冬是最后一波压力冲击，而 6 月 136 号文实施后起光伏装机断崖式下跌，预示 2026 年一季度新能源替代压力将下降。我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，且我们预计26H2 开始煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮的上行大周期，值得期待。动力煤：价格淡季回升。动力煤：价格淡季回升。截至 2025 年 12 月 19 日，北方黄骅港 Q5500平仓价 721 元/吨，较前一周下跌 42 元/吨（-5.5%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求

5、端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3 盈利有望迎来反弹。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至 2025 年 12 月 19 日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1700 元/吨，较前一周上涨 50 元/吨（3.0%）。上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。行业回顾：1）截至 2025 年 12 月 19 日，京唐港主焦煤库提价 1700元/吨（3.0%），港口一级焦 1696 元/吨（-0.5%），炼焦煤库存三港合计 279.7 万吨（-7.1%），200 万吨以上的焦企开工率为 79.18%（0.08PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离

6、岸价下跌 3 美元/吨（-3.8%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低 19 元/吨；澳洲焦煤到岸价 228 美元/吨，较前一周上涨 4 美元/吨（1.7%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低 141 元/吨。风险提示：风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期 行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of16 目录目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存总体增加.3 1.1.市场跟踪：煤价下跌.3 1.1.1.港口市场煤价较前一周下跌.3 1.1.2.内蒙坑口煤价较上一周下跌.3 1.1.3.纽卡斯尔煤价较前一周上涨.4 1.1.4