保险行业重大事项点评：资负管理要求将深化多维度匹配督促行业行稳致远-251222（6页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 保险保险 2025 年年 12 月月 22 日日 保险行业重大事项点评 推荐推荐（维持）（维持）资负管理要求将深化，多维度匹配督促行业资负管理要求将深化，多维度匹配督促行业行稳致远行稳致远 华创证券研究所华创证券研究所 证券分析师：陈海椰 邮箱： 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱： 执业编号：S0360518060005 事项：事项：12 月 19 日，保险

2、公司资产负债管理办法（征求意见稿）（以下简称办法）向社会公开征求意见，同日金融监管总局有关司局负责同志答记者提问。评论：评论：办法主要内容包括：办法主要内容包括：一是明确资产负债管理目标和管理原则，二是规范资产负债管理治理体系，三是明确资产负债管理政策和程序，四是设立监管指标和监测指标，五是加强监督管理。办法主要变化在于：办法主要变化在于：一是进行制度整合，二是健全组织架构，三是明确监管指标，四是优化指标计算口径，五是完善监管措施。监管、监测指标聚焦资产负债管理成本收益匹配、久期匹配监管、监测指标聚焦资产负债管理成本收益匹配、久期匹配、流动性匹配等多方面。、流动性匹配等多方面。财险公司监管指标

3、包括沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、压力情景下流动性覆盖率财险公司监管指标包括沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、压力情景下流动性覆盖率，监测指标包括利差一（综合投资收益率与负债资金成本率差额）、利差二（净投资收益率与负债资金成本率差额），以及压力情景下的利差。其中：（1）沉淀资金覆盖率=沉淀资金中长期资金，最低监管标准为不低于 100%。（2）收入覆盖率=（保险服务收入+综合投资收益）综合成本，最低监管标准为不低于100%。（3）压力情景下流动性覆盖率的计算按照国家金融监督管理总局有关流动性风险监管规则执行，最低监管标准为不低于 100%。人身保险公司资产负债管理监管指标包括有效久期缺口，综合投资收益覆

4、盖率、净投资人身保险公司资产负债管理监管指标包括有效久期缺口，综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、压力情景下流动性覆盖率收益覆盖率、压力情景下流动性覆盖率，监测指标包括修正久期缺口、基点价值变动率、利差三（新增固定收益类资产到期收益率与新业务负债最低要求回报率差额）、利差四（会计投资收益率与负债保证成本率差额）、压力情景下的利差、流动性匹配率，以及分大类账户的成本收益匹配指标和流动性匹配指标。其中：（1）有效久期缺口=现金流流入有效久期-现金流流出有效久期，最低监管标准为不高于5 年或低于-5 年；对于缺口低于-5 年的人身保险公司，现金流流入有效久期不低于 5 年。（2）综合投资收益覆盖率

5、=综合投资收益负债资金成本，最低监管标准为不低于 100%。（3）净投资收益覆盖率=净投资收益负债保证成本，最低监管标准为不低于 100%。保险行业重大事项点评保险行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 （4）压力情景下流动性覆盖率的计算按照国家金融监督管理总局有关流动性风险监管规则执行，最低监管标准为不低于 100%。近年长端利率中枢持续下行导致净投资收益近年长端利率中枢持续下行导致净投资收益率承压，行业或面临潜在“利差损”挑战。率承压，行业或面临潜在“利差损”挑战。2025H1，上市险企净投资收益率：国寿 2.8%（仅考虑租金与利息

6、年化）、平安 1.8%（未年化）、太保 1.7%（未年化）、新华 3%、人保 3.7%、太平 3.1%、阳光 3.8%，平均值约3.5%（平安、太保简单年化处理，未考虑国寿，下同）；综合投资收益率：平安 3.1%（未年化）、太保 2.4%（未年化）、新华 6.3%（考虑 FVOCI 债）、阳光 5.1%、太平 1.86%（考虑 FVOCI 债），平均值 4.85%。2025 年开始保险行业季度资金运用情况不再披露投资收益表现，最新 2024 年度财务/综合投资收益率分别为 3.43%/7.21%。图表图表 1 上市险企上市险企年度年度净投资收益率净投资收益率 图表图表 2 上市险企上市险企年度