【信达证券】免税行业事件点评：海南封关叠加旺季红利，重点关注免税板块-251222（5页）.pdf

1、 海南封关叠加旺季红利，重点关注免税板块 Table_Industry Table_ReportDate2025 年 12 月 22 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业事件点评 免税免税 投资评级投资评级 上次评级上次评级 Table_Author 范欣悦 商社行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮 箱： 陆亚宁 商社行业分析师 执业编号：S1500525030003 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B

2、座 邮编：100031 海南封关叠加旺季红利，重点关注免税板块海南封关叠加旺季红利，重点关注免税板块 Table_ReportDate 2025 年 12 月 22 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 事件：事件：海南自由贸易港于 2025 年 12 月 18 日正式启动全岛封关运作，封关运作带来的政策红利直接惠及离岛免税消费领域。点评：点评：海南全岛封关后，离岛免税销售额持续刷新纪录。海南全岛封关后，离岛免税销售额持续刷新纪录。12 月 18 日封关首日全岛离岛免税购物金额即达 1.61 亿元，同比大幅增长 61%，实现“开门红”。随后热度不减，12 月 18 日-20

3、 日三亚全市免税销售额连续 3日突破 1 亿元，其中 12 月 19 日/20 日分别同比增长 45.8%/47%，香化、电子产品、高端饰品等品类成为消费热门。长期来看，随着零关税商品税目从 1900 个扩至 6600 个，占比达 74%，较封关前提升近53 pct。封关政策显著带动海南旅游市场升温，机票预订量迎来封关政策显著带动海南旅游市场升温，机票预订量迎来快速快速增长。增长。2026 年元旦期间，飞往海口、三亚的机票预订量同比分别增长19%/51%，其中三亚作为核心免税目的地，机票需求增幅领先。国际客流同样表现强劲，海口入境国际机票订单量增长超 40%，2026 年春节飞往海口的国际机票

4、销售量更是同比翻倍，俄罗斯、新加坡、澳大利亚等国成为主要客源地。旅游客流的持续涌入，为离岛免税消费提供了充足的需求支撑，形成“旅游+免税”的良性互动格局。2025 年年 9 月月开始离岛免税已筑底回暖开始离岛免税已筑底回暖。进入三季度，离岛免税客单价稳步提升，带动行业整体从前期调整中逐步回暖。据海口海关数据，9/10/11 月海南离岛免税销售额分别为 17.33/24.25/23.79 亿元，当月同比增速分别为 3.4%/13.1%/27.1%，同比增速持续扩大，其中 9 月离岛免税销售额当月同比为继 2024 年 3 月后连续 17 个月同比下滑后首次回正，触底反弹。随后政策利好持续加码，1

5、1 月 1 日起优化后的离岛免税政策正式实施，新增宠物用品、便携乐器等品类，首次将离境旅客纳入享惠范围，同时允许 6 类国产商品以“先销后退”模式进入免税渠道，进一步拓宽消费场景与商品供给。新政落地后效果立竿见影，11 月 1 日-17 日离岛免税销售金额达 13.25 亿元，同比增长28.52%，为封关后的良好增长奠定坚实基础。中国中免在海南免税市场占据绝对龙头地位，市场份额与布局优势领中国中免在海南免税市场占据绝对龙头地位，市场份额与布局优势领先。先。海南现有 12 家离岛免税店，中免独占 6 家，涵盖全球最大单体免税店 cdf 海口国际免税城和千亿级体量的三亚国际免税城，形成全岛核心商圈

6、全覆盖。2024 年公司在海南免税市场的份额已达 82%，同比稳步提升，2025 年上半年海南地区收入占公司整体比重超 53%，成为核心收入支柱。凭借庞大的规模优势、深度的品牌合作与完善的运营体系，中免在封关后持续领跑行业，12 月 18 日封关首日中免海南地区销售额达 2.5 亿元，同比增长 90%，远超行业平均水平，龙头价值持续凸显。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 建议关注建议关注：商社免税赛道及海南板块相关标的：中国中免中国中免（海南离岛免税龙头，全牌照+全渠道布局）、王府井王府井（2020 年获离岛免税牌照，运营万宁王府井国际免税港，“免税+有税”双轨运营）、海南机