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1、智能物流+矿山机械同步驱动，锚定海外高景气相关报告投资要点：2025年以来工程机械行业指数整体表现强于主要市场指数，器件在机械板块指数中表现靠前：根据iFinD数据，截至2025年12月21日，工程机械行业指数涨幅为33.14%，领先于上证指数、深证成指、沪深300。在机械概念板块中，工程机械器件年初至今涨幅达到83.76%，在机械概念板块所有行业中排名为1/20；工程机械整机的涨幅则相对温和，年初至今涨幅为26.79%，在机械概念板块所有行业中排名为12/20。2025年前三季度工程机械行业营收利润同步扩张，质效优化与资本投入企稳回暖：2025年前三季度，我国工程机械行业营业总收入与归母净利

2、润分别实现10.84%和19.72%的同比增长，单季度营收增速逐季改善；销售毛利率实现逐季度提升，经营活动现金净流量创近年来同期新高，下半年现金流同比增速显著跃升，反映行业经营回款能力持续改善。营运层面，存货周转天数同比持续下降，营业周期同步收缩，即便存货金额随业务规模扩张有所增长，周转效率仍稳步提升。资本投入方面，行业自身资本开支降幅显著收窄，Q3实现微增，外部吸收投资则大幅反弹，同比增长超一倍，单季度表现尤为突出。国家政策、市场需求、技术升级印证智能物流装备的成长确定性：1)电商需求牵引物流市场快速转型升级：2025年以来，我国电商消费持续旺盛。根据中国物流与采购联合会数据，中国电商物流指

3、数自今年3月起扭转下滑趋势，截至10月，已实现连续8个月回升。为响应电商快节奏运营与高效率履约的核心诉求，物流企业持续加快数字化转型，大力引入智能物流装备（智能叉车、AGV机器人）提高物流运转效率。2）多维政策建立智能物流发展平台：国家与地方层面的规划均聚焦智能物流的技术赋能、装备升级与场景创新三大核心维度，通过深度融合物联网、大数据、人工智能等前沿技术，系统性破解物流行业长期存在的效率瓶颈，全力推动行业从劳动密集型向技术密集型的转型升级。3）SLAM助力技术迭代，零部件国产化提速：激光SLAM导航精度从厘米级向毫米级迈进，使无人叉车的路径规划更灵活，适配了电商“小批量、多批次”的订单需求。国

4、产化零部件企业的快速成长构建稳定的本土供应链，规避了国际物流波动、技术封锁带来的断供风险。4）叉车无人化空间广阔：2025年以来我国叉车销量呈现稳步增长的趋势，单月增速优于2024年同期水平，增长动能强劲。全球无人叉车行业正步入高速发展阶段，但从叉车整体销售结构来看，当前我国无人叉车占比尚不足2%，未来发展空间广阔。深地经济概念推动矿山机械迈入新发展阶段：1）“十五五”布局深地经济，隧道施工机械拓展矿山场景：自然资源部提出打造深地领域科技制高点指引。矿山开采环节中的不同矿用机械月平均工作时长呈现分化，其中非公路自卸车作为矿山开采流转中枢，时长显著高于其他种类。随着矿产开采的深入，隧道掘进机及凿

5、岩台车等隧道装备逐渐显示出深地作业的优势，其认可度与应用需求正在持续攀升。2）政策端“双碳”目标与安全新规形成强约束，智能化需求驱动设备加速生产：政策设计与硬性标准要求为矿山设备行业划定了明确的绿色化转型红线与发展方向。为契合行业智能化转型要求，落后设备加速淘汰，形成设备更新与新增采购需求；企业积极响应市场趋势，加大智能化矿山设备的研发与生产力度。3)海外市场需求高景气度延续，紧跟出口机会：我国矿用机械正借助国内产业升级与国际市场机遇，实现海外竞争力的持续走强。挖掘机、非公路自卸车、隧道掘进机的单月出口增速在2025年均超过了2024年水平，产品升级、电动化布局等不断夯实海外市场地位。风险提示

6、：技术迭代风险；数据隐私与安全风险；市场竞争力风险：原材料与成本风险；项目回款风险。12025行业全年复盘.12025行业全年复盘1.1板块行情2025年以来,工程机械行业指数涨跌幅主要表现为前期随市场调整，中期领涨冲高，后期高位震荡，整体表现显著强于上证综指、深证成指等主要市场指数。根据iFinD数据，1月工程机械行业指数与大盘同步下跌，2月起由跌转涨并开启领涨行情，后续在3-5月经历波动回调后，6-9月进入持续大幅上行阶段，涨幅领跑市场，10月维持高位后，11月略有收窄并呈现震荡态势；而同期上证、深证等主要指数虽也有回升，但涨幅远不及工程机械行业指数，两者的收益差距在年中后持续扩大。截至2