【开源证券】非银金融行业周报：保险公司资负管理办法发布，明确监管指标和阈值-251221（3页）.pdf

1、非银金融非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 非银金融非银金融 2025 年 12 月 21 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 美联储降息利好券商海外业务，新规 规 范 基 金 销 售 行 业 周 报-2025.12.14 券商杠杆上限有望松绑，险企调降风险因子释放资金行业周报-2025.12.7 监管态度转向积极，看好券商板块行情吴清主席在中证协大会的致辞学习-2025.12.7 保险公司资负管理办法发布，明确监管指标和阈值保险公司资负管理办法发布，明确监管指标和阈值 行业周报行业周报 高超（分析师）高超（分析师）卢卢崑崑（

2、分析师）（分析师）张恩琦（联系人）张恩琦（联系人） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 证书编号：S0790125080012 周观点周观点：保险公司资负管理办法发布，明确监管指标和阈值保险公司资负管理办法发布，明确监管指标和阈值 12 月 5 日至今保险板块上涨 15.7%(沪深 300 指数+0.5%)，带来保险板块全年超额(年初至今保险板块+31.4%VS 沪深 300 指数+16.1%)。居民“挪储”驱动下银保有望延续高增、分红险转型见效预计提振险企负债端开门红，资产端长端利率企稳、权益贡献回报提升利好险企净资产和盈利表现，公募基金基准约束带

3、来资金端催化，看好低估值保险股机会，看好券商板块补涨机会。保险：保险：保险公司资负管理办法发布，保险公司资负管理办法发布，明确监管指标和阈值明确监管指标和阈值（1）12 月 19 日保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）发布，意在强化保司资产负债联动监管。2026 年保险业将全面实施新会计准则，利率波动对资产和负债的影响显著增加(负债端贴现率从 750 日均值变为即期利率，上市险企已提前切换)。上述文件共上述文件共 5 章章 51 条，条，自自 2026 年年 7 月月 1 日起施行日起施行，核心要点包括：核心要点包括：A.明确管理目标：明确管理目标：期限结构匹配、成本收益匹配、流动性匹配；B

4、.建立由董事会负最终责任、高管层直接领导、资产负债管理牵头部门统筹协调、职能部门相互协作的组织体系，明确考核评价方法和标准；C.在业务规划、产品开发和定价、保险业务管理、资产配置政策、重大投资等全链条加强资负联动管理，开展压力测试和回溯分析；D.明确监管指标和指标阈值：明确监管指标和指标阈值：有效久期缺口有效久期缺口(人身险资负久期人身险资负久期缺口在缺口在-5 至至 5 年之间，年之间，资产端仅计入固收类资产资产端仅计入固收类资产)、综合投资收益覆盖率(5 年平均)、净投资收益覆盖率(3 年平均)、沉淀资金覆盖率(财险)、压力情景下流动性覆盖率作为监管指标，对不达标的公司将采取监管措施。政策

5、政策影响：影响：明确监明确监管指管指标和数值考核，预计将标和数值考核，预计将直接影响行业尤其是中小险企资产配置和保险展业行为，直接影响行业尤其是中小险企资产配置和保险展业行为，强化久期匹配，行业马太效应或加大。强化久期匹配，行业马太效应或加大。（2）负债端看，分红险转型深化，结算收益率较传统险具有优势，居民“挪储”需求释放下，银保渠道有望延续高增，“开门红”可期；资产端看，长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和盈利表现，叠加负债成本边际改善，中长期看险企利差有望逐步向好，带动估值回升，推荐中国太保、中国平安和中国人寿 H。券商：券商：中金公司复牌上涨中金公司复牌上涨，继续看好券商板块跨年布局机

6、会继续看好券商板块跨年布局机会（1）本周日均股基成交额 2.2 万亿，环比-7.2%。本周中金公司复牌，拟发行股本周中金公司复牌，拟发行股份收购信达证券和东兴证券，潜在的杠杆率提升、成本集约和业务协同带来增量份收购信达证券和东兴证券，潜在的杠杆率提升、成本集约和业务协同带来增量预期，预期，中金公司 H 股/A 股复盘后分别上涨 7.28%/2.95%。（2）监管政策进入“积极”周期，券商投行、公募基金和海外业务有望接棒传统业务，支持证券行业 2026年盈利景气度；美联储降息直接利好券商国际业务盈利改善，当下券商板块估值仍在低位，继续看好战略性布局机会继续看好战略性布局机会。推荐推荐三条主线：三