商贸零售行业周报：多政策出台推进扩大内需服务消费环比加速增长-251221（15页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2025 年 12 月 21 日 多政策出台推进扩大内需，服务消费环比加速增长 看好 商贸零售行业周报（12.15-12.19）相关研究 全球大模型能力再升级，阿里持续加码全栈 AI 能力商贸零售行业周报（11.24-11.28）2025/12/01 双 11 迎收官：AI 全域赋能，即时零售高速增长商贸零售行业周报（11.10-11.14）2025/11/16 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 联系人 张蕴达 A0230125030003 本期投资提示：一周主要回顾与展望：在

2、 2025 年 12 月 15 日至 2025 年 12 月 19 日期间，商贸零售指数增长 6.66%，相较于沪深 300 上涨 6.94pct，在申万一级行业中排名第 1 位。社会服务指数增长 2.66%，相较于沪深 300 指数上涨 2.94pct，在申万一级行业中排名第 4 位。多项政策协同部署，系统推进国内大循环与内需体系建设。政策核心在于坚持扩大内需战略基点，推动惠民生与促消费深度融合，以激发市场活力。零售业被定位为培育内需体系的关键着力点，通过创新发展支撑国内大循环。当前商贸零售板块受短期业绩表现压制整体估值仍处于低位，但受益于“十五五”时期政策对零售业品质化、服务化转型的系统性

3、支持，叠加线下场景重构与供应链协同的深化，板块核心公司盈利拐点有望超预期提前，业绩弹性大。线下各业态增速平稳，“胖改”模式持续辐射，同店修复成效显著。据国家统计局，2025 年 1-11 月限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 6.0%、4.7%、0.7%、3.4%、0.1%。各大商超企业学习胖东来模式，围绕产品结构、供应链、门店环境、员工福利等加快推进门店调改，提升运营效率与盈利能力。2025 年 11 月社会消费品零售总额同比增长 1.3%，低于市场一致预期。11 月促消费政策进一步细化落实，双十一大促顺利收官，服务消费保持强劲增长释放活力，但在去

4、年以旧换新政策驱动的高基数下单月同比增速有所承压。据国家统计局，25 年 11 月社零总额实现 4.4 万亿元，同比增长 1.3%（增速环比-1.6pct，市场一致预期+2.9%），除汽车外消费品零售额同比增长 2.5%（增速环比-1.5pct）。受双十一大促前置影响线上消费增速环比放缓，政策指导推动线下零售加速转型。11月电商双十一大促收官，全周期看各大平台 GMV 仍实现较强增长，但受大促前置影响本月数据环比有所回落。全国零售业创新发展大会指出“十五五”时期零售业要进一步转向品质驱动、服务驱动，学习推广胖东来等企业好经验好做法加速转型升级。今年以来线下零售调改转型持续显效。投资分析意见：当

5、前中国消费市场在政策支持下保持平稳扩张，服务消费和新型业态成为重要增长点，政策层面正通过以旧换新加力扩围、金融支持等措施从供需两端协同发力。未来，通过深入实施提振消费专项行动、优化供给和改善环境，消费市场潜力有望进一步释放，为经济高质量发展提供支撑。看好聚焦核心主业、坚定投入 AI 并开拓即时零售市场的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），超级 IP 驱动满足情绪消费需求的消费品牌（名创优品），金价快速上行，产品力领先及一口价占比高的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、潮宏基、莱绅通灵、曼卡龙、菜百股份、周大生、老凤祥），重视内需并持续推进门店转型升级的百货超市板块（永辉超市、步步高、重庆百货、汇

6、嘉时代），积极推进数字化改革的贸易服务商（小商品城）。风险提示：行业及品牌竞争加剧，居民消费需求不及预期，宏观经济波动。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 1.本周核心观点：多政策出台推进扩大内需，社零保持稳健增长.4 1.1 多项政策推进内需体系建设，线下零售各业态持续复苏.4 1.2 11 月社零同比+1.3%，服务零售额增速环比继续扩大.5 2.本周休闲服务行业行情回顾.8 2.1 本周市场行情回顾.8 2.2 本周个股行情一览.8 3.公司公告更新.11 3.1 商贸零售.11 3.2 社会服务.11 4.行业大事回顾.12 4.