通信行业事件点评报告：Q4液冷台企增长明显提速看好国产厂商突围-251220（2页）.pdf

1、行 业 研 究 2025.12.20 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 通 信 行 业 事 件 点 评 报 告 Q4 液冷台企增长明显提速，看好国产厂商突围 分析师 林亮亮 登记编号：S1220525110001 安子超 登记编号：S1220525120002 黄王琥 登记编号：S1220525110002 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 160 总股本(亿股)3,365.84 销售收入(亿元)37,972.05 利润总额(亿元)4,028.93 行业平均 PE 214.12 平均股价(元)38.42 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来

2、源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 英伟达 H200 芯片获准出口，国内 AIDC 产业链有望提速2025.12.13 AWS Re:Invent 2025 大会强化 AI 全栈能力2025.12.04 谷歌 AI 大模型升级关注 OCS 产业链等受益环节2025.11.24 事件：液冷台企事件：液冷台企 Q4Q4 单月销售提速，液冷行业加速成长。单月销售提速，液冷行业加速成长。奇鋐科技 10、11 月单月销售分别为 37、39 亿元，同比增长 132%、142%，较前三季度的营收增速 80%明显提速。双鸿 10、11 月单月销售分别为 5.2、5.5 亿元，同比增长67%、78%，

3、较前三季度的营收增速 31%明显提速。Q4 液冷台企销售明显提速，业绩持续创新高，主要受到英伟达 GB 机柜出货量提升驱动，中国台湾服务器 ODM 纬创、鸿海 11 月单月销售增速均明显提升。同时，奇鋐表示订单能见度至 2026 年，营收维持高增长。展望 2026 年，谷歌、亚马逊等 ASIC客户产品进入量产阶段，将加速液冷行业需求。展望 2026 年，液冷行业需求有望爆发增长，国内供应商有望切入。催化一：催化一：NVNV 机柜加速出货带动液冷需求，机柜加速出货带动液冷需求，GB300GB300、RubinRubin 单机柜价值量提升单机柜价值量提升 英伟达 GB 机柜出货量持续提升，带动服务

4、器 ODM 厂商纬创 11 月单月收入同比增长 195%，环比增长 52%，创历史新高。液冷作为英伟达 GB 机柜方案的必选组件之一，伴随英伟达机柜出货，市场规模快速扩容。同时，英伟达 GB300、Rubin 单芯片功耗进一步提升，单机柜功耗持续上涨，或将带动单机柜液冷价值量提升。催化二：液冷成为缓解海外催化二：液冷成为缓解海外 AIAI 建设“缺电”问题的重要举措之一。建设“缺电”问题的重要举措之一。海外“缺电”成为 AI 数据中心建设的重要瓶颈。微软 CEO 表示，尽管市场对 AI 芯片的需求持续高涨，但微软当前面临的并非算力过剩，而是数据中心的供电和物理空间已接近极限，导致大量 AI 芯

5、片只能滞留在库存中，无法“通电运行”。相较于传统的风冷方案，液冷方案在 PUE（电源使用效率）上存在明显优势。液冷在数据中心的电力消耗上存在“节流”效应，不仅能缓解“缺电”问题，而且能带来更好的经济效益。我们认为，随着海外缺电问题日益显著，有望加速液冷方案在 AI 服务器，甚至通用服务器上的渗透。催化三：以谷歌催化三：以谷歌 TPUTPU、亚马逊、亚马逊 TrnTrn 为代表的为代表的 ASICASIC 方案成为液冷重要增量方案成为液冷重要增量。谷歌凭借 Gemini 大模型+TPU 硬件+AI 应用的三位一体布局得到市场的认可。同时，谷歌也是较早应用液冷方案的厂商之一。2018 年第三代谷歌

6、 TPU就引入液冷，目前已部署约 2000 个 TPU Pod，总液冷容量达 1GW，CDU 集群稳定运行率达 99.99%。随着谷歌 TPU V7 的升级，单卡功耗提升至 980W，将 100%使用全液冷架构，这使得液冷从 ASIC 方案的“可选项”变成“必选项”。同时，以谷歌 TPU 为代表的 ASIC 方案出货量有望上修，成为液冷市场的重要增量。建议关注：英维克、申菱环境、科创新源等。风险提示：液冷渗透率不及预期、机柜方案出货不及预期、供应商竞争加剧等。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-18