环保公用事业行业周报：风光发电量高增火电同比下滑水电增速放缓-251221（20页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 12 月 21 日 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 12 月 21 日 推荐推荐（维持）（维持）环保公用事业行业环保公用事业行业周报周报（2025/12/2025/12/2121）周期/环保及公用事业 本周环保与公用事业板块表现出现分化。环保（申万）行业指数上涨本周环保与公用事业板块表现出现分化。环保（申万）行业指数上涨 0.25%，公用事业（申万）行业指数下跌公用事业（申万）行业指数下跌 0.59%，相对市场整体涨幅较小，相对市场整体涨幅较小。本周环保与公用事业板块表现出现分化。本周环保与公用事业板块表现出现分化。

2、环保（申万）行业指数上涨 0.25%，公用事业（申万）行业指数下跌 0.59%，相对市场整体涨幅较小。公用事业子板块中，电力板块下跌 0.66%，燃气板块上涨 0.11%。2025 年以来，环保板块累计涨幅 16.34%，涨幅领先于沪深 300，落后于创业板指；电力板块累计涨幅 2.05%，涨幅落后于沪深 300 及创业板指。核心观点：核心观点：12 月以来煤价有所回落，截至 2025 年 12 月 19 日，秦港 5500大卡动力煤市场价为 720 元/吨，月环比下降 12.2%。同比下跌 7.7%，降幅较上半年仍有明显收窄。风格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力国电电

3、力，以及业绩有安全垫、港股股息较高的华能国际华能国际。长期看好华润电力、申能股份华润电力、申能股份，海风标的福能股份，中闽能源福能股份，中闽能源等。燃气板块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源九丰能源，建议关注工商业用户占比较高，需求弹性较大的昆仑能源昆仑能源，以及多元化上游布局、估值有提升空间的新新奥能源奥能源等。行业重点事件解读：行业重点事件解读：1）11 月，全国发电量月，全国发电量 7792 亿千瓦时，同比亿千瓦时，同比+2.7%，增速较增速较 10 月下滑月下滑 5.2pct。其中，风光发电量同环比均有高增，火电同比下滑，水电增速放缓。2）国家发展改革委、国家能源局联合发布

4、关于做好）国家发展改革委、国家能源局联合发布关于做好2026 年电力中长期合同签约履约工作的通知，年电力中长期合同签约履约工作的通知，提出各地要做好峰谷分时电价政策与市场交易电价的衔接，原则上直接参与市场用户不再执行政府规定的分时电价。行业重点数据跟踪：行业重点数据跟踪：1）秦港）秦港 5500 大卡动力煤价继续下跌，主要港口煤炭大卡动力煤价继续下跌，主要港口煤炭库存下降。库存下降。截至 2025 年 12 月 19 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格 720元/吨，较 12 月 12 日下降 5.88%，同比下滑 7.7%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格 525 元/吨，较 12

5、月 12 日下降 1.87%，同比下滑 17.3%。2）水）水库水位及蓄水量：库水位及蓄水量：本周三峡水库水位同比上升、环比下降，入库及出库流量同比、环比均下降；锦屏一级水库水位及蓄水量同比上升、环比下降；二滩水库水位及蓄水量均同比与环比均下降。3）本周硅料价格环比持平。）本周硅料价格环比持平。4）本）本周周 LNG 到岸价及国内到岸价及国内 LNG 出厂价均下跌。出厂价均下跌。截至 2025 年 12 月 19 日，LNG到岸价为 9.52 元/百万英热（3487 元/吨），较 12 月 12 日下跌 0.15%，同比下跌 27.8%；国内 LNG 出厂价为 4030 元/吨，较 12 月

6、12 日下跌 3.68%，同比下跌 10.9%。5）现货日前交易市场：）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于2025年12月19日（周五）达到最高值358.61元/兆瓦时，环比上升17.8%。中长期交易市场：中长期交易市场：2025 年 12 月，广东省中长期交易综合价为 372.54 元/兆瓦时，同比下降 7.1%，环比 11 月上升 0.03%。6）碳市场：）碳市场：本周碳市场交易量同比、环比均有上升。行业重点事件：行业重点事件：国家发展改革委、国家能源局发布关于优化集中式新能源发电企业市场报价的通知（试行）。风险提示：风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低