工业品出口链行业2026年度策略报告：紧握确定性拥抱新成长-251219（23页）.pdf

1、紧握确定性，拥抱新成长工业品出口链2026年度策略报告回顾2025年，内需支撑有限、海外摩擦不断的背景下，国内工业品出口链企业通过把握新兴市场结构性景气的机遇，整体显现了突出的韧性。展望2026年，美联储降息预期升温、能源供给持续紧张的背景下，发达市场有望迎来需求复苏，海外或将由区域分化迈向统一向上，工业品出口链充分受益，其中：1从确定性的角度，我们重点看好工程机械板块投资机会；2从成长性的角度，我们重点看好矿山机械、风电设备板块投资机会。投资逻辑：短期看2026年，主机厂出海加速是行业最突出的边际变化，2024-2025年主机厂实现了国际订单高速增长、海外收入初步放量,2026推荐（维持）相

2、关报告年订单交付有望加速，或将风电行业海外业绩兑现的首年，成长空间持续打开、盈利能力结构性优化的同时，估值体系同样有望迎来重塑；中期看十五五，国内、海外需求均预期向上，均朝向百GW级新增装机需求发展，支撑风电行业beta长期向上。我们看好的是需求结构重塑带来的投资机会。投资建议：建议关注出海变化大的主机厂、竞争壁垒高的零部件制造商。1）综合整机厂：2026年风电整机厂海外订单有望集中兑现，带来收入规模与盈利能力的弹性向上，建议关注出海进展快/边际变化大的【金风科技】【三一重能】【明阳智能】【运达股份】等；2）零部件制造商：升降机、齿轮箱是风电零部件行业中竞争壁垒高、行业格局优、利润空间大的强a

3、lpha环节，建议关注升降机龙头【中际联合】、齿轮箱新锐/龙头【威力传动】【德力佳】。风险提示：发达市场复苏不及预期、海外投资规模不及预期、原材料成本上升、汇率波动加剧、贸易摩擦加剧、市场竞争加剧。1.1工程机械：分化收敛全面景气，看好业绩+估值双击一、工业品出口链PMI、固定资产投资走弱，工业品内需阶段性承压。根据Wind，2025年4月以来，国内制造业PMI指数已连续8个月位于荣枯线以下；2025年1-10月，制造业、基建、地产固定资产投资完成额累计同比增速分别为2.7%.1.51%.-14.9%，主要下游投资均呈增长放缓/降幅未见收窄趋势。内需阶段性承压，短期能否复苏或需取决于增量货币财

4、政政策的落地节奏。2026年降息预期下，工业品出口向上。根据Wind，2019-2022年，美国10年期国债收益率处于阶段性低位，对工业品需求量价形成较好支撑一彼时美国建造支出、大宗商品价格均处于扩张周期；2023年以来，美联储完成新一轮加息后利率阶段性高位运行，2024年9月虽开启近轮降息周期但整体节奏相对平缓，美国建造支出增速逐步回落至底部、大宗价格由于供需关系偏紧仍持续增长；展望2026年,考虑到当前美元利率仍有充足调整空间,2026年降息节奏有望延续，支撑出口链beta预期向上。关于2026年工业品出口链的投资方向，我们重点推荐工程机械、矿山机械以及风电设备。具体来看，工程机械行业国际

5、化进程最为成熟，已进入海外业务贡献主要业绩增量的成熟发展阶段；矿山机械行业作为更加高端的泛工程机械，海外需求主要来自全球龙头矿企客户，比拼的是高端产品竞争力，带来的是业务结构优化与估值提升；风电行业主机厂的国际化进程最为初期，明年有望成为海外业绩兑现的首年，边际变化最大、对应的是业务结构与估值的重塑。1.1工程机械：分化收敛全面景气，看好业绩+估值双击我们以工程机械I（中信)指数为参考，回顾2024年来工程机械板块股价走势：2024年工程机械板块累计涨幅22.86%，同期沪深300累计涨幅16.2%；2025年工程机械板块累计涨幅30.69%，同期沪深300累计涨幅18.6%。沪深300经历区

6、间震荡、迅速冲高、回调后温和上涨；工程机械板块较大盘保持稳定相对收益，其中2025年以来超额收益显著，业绩始终是相对收益核心来源，beta层面催化剂系大型基建项目催化、行业景气持续升级。分阶段来看：1)2024年1-5月：工程机械板块区间最高涨幅28.2%，核心催化剂包括1年初预期业绩弹性释放；2挖机自3月起内销持续转正，需求预期边际向上；3设备更新政策陆续出台。2）2024年5-9月：工程机械板块区间最大跌幅-20.89%，主要系受全球贸易形势不确定性带来的避险情绪影响。3）2024年9-12月：工程机械板块累计涨幅21.15%，核心催化剂包括1政策驱动下大盘整体走强，政策底现后内需预期向上