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1、标普信评带你看世界标普信评带你看世界12025 年12月结构融资：境外资产证券化市场回顾及热点洞察（一）结构融资：境外资产证券化市场回顾及热点洞察（一）标普信评带你看世界标普信评带你看世界境外资产证券化市场回顾及热点洞察201 市场概览市场概览发行规模、资产类型02 市场热点市场热点资产担保债券如何打破主权评级“天花板”03 市场洞察市场洞察复盘持有境内不动产的海外REITs 04 市场展望市场展望创新产品、发展趋势市场市场概览概览美国资产证券化市场发行概况资料来源：SIFMA，标普信评整理。版权20 25标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。32024 年固收市场整体发行规模10.43 万

2、亿美元资产证券化产品占比19%公司债MBSABS国债市政债联邦机构证券图表：美国固收市场历年发行规模和各类产品占比 美国资产证券化产品占整体固定收益市场发行规模的比例由2021 年巅峰时期的38%降至2024 年19%左右，但依然是美国资本市场重要的组成部分。市场市场概览概览美国资产证券化市场发行概况资料来源：SIFMA，标普信评整理。版权20 25标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。4美国美国资产证券化资产证券化产品产品ABS资产支持证券资产支持证券MBS住房抵押贷款支持证券住房抵押贷款支持证券Agency MBS机构住房抵押贷款支持证券CMO抵押担保债券Non-Agency RMBS非

3、机构住房抵押贷款支持证券CMBS商业地产抵押贷款支持证券Auto汽车相关资产支持证券Credit Cards信用卡贷款资产支持证券Student Loans学生贷款资产支持证券Equipment设备资产支持证券CDO/CLO企业贷款资产支持证券Other其他资产支持证券 根据 SIFMA（美国证券业和金融市场协会）的市场统计与分类标准，通常将美国资产证券化市场分为MBS 和ABS 两大独立品类。MBS 住房抵押贷款支持证券可以分为机构类（机构MBS 和CMO）和非机构类（RMBS 和CMBS）；其中机构类是指由美国政府支持机构（如：房地美,房利美，吉利美等）担保或发行的产品。ABS 则包括消费

4、类（以汽车相关、信用卡、学生贷款、企业贷款等为基础资产）和对公类（设备相关、CDO 等）的资产证券化产品。市场市场概览概览美国资产证券化市场发行概况资料来源：SIFMA，标普信评整理。版权20 25标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。5 受宏观经济、政策以及底层资产基本面等因素的影响，近年来美国资产证券化市场的发行趋势波动较大。2021 年，美国MBS 和ABS 发行规模均创历史新高，合计发行规模达5.2万亿美元，主要是由于新冠疫情爆发后的政策刺激以及低利率环境下的资产荒。2022 年，美联储进入加息周期，叠加政策刺激退坡和资产端信用风险抬头，发行规模大幅下降 53%。2024 年以来，美

5、国资产证券化市场的发行情况有所恢复。截至2025 年三季度末，今年已发行约1.7万亿美元。11 8-6 7 79 13-53-35 25-60-40-20020406080100010,00020,00030,00040,00050,00060,000（%）（亿美元）MBS 发行规模（左轴）ABS 发行规模（左轴）同比增速（右轴）图表：美国资产证券化市场历年发行规模和同比增速车贷CDO/CLO信用卡设备其他学生贷机构MBS机构CMOCMBSRMBS图表：美国资产证券化市场底层资产类型占比（按发行规模）外圈为2025 上半年占比，内圈为2024 年占比市场市场概览概览欧洲资产证券化市场概况资料来

6、源：AFME，标普信评整理。版权20 25标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。6 截至2025 年二季度末，欧洲资产证券化市场存量规模约1,253亿欧元，主要由RMBS 和CDO/CLO 构成，分别占比46%和22%。自2023 年以来，欧洲资产证券化市场发行情况有所恢复，2024 年市场合计发行规模约2,449 亿欧元，同比增长15%左右。截至2025 年三季度末，今年发行约1,887亿欧元，发行趋势保持良好。按照是否向第三方投资者出售分类，欧洲资产证券化市场分为配售型（Placed Issuance）和自留型（Retained Issuance）发行的资产证券化产品。随着市场的稳步发展