资产配置全球跟踪2025年12月第2期：资产概览全球风偏降温贵金属领涨-251215（11页）.pdf

1、资产概览：全球风偏降温，贵金属领涨-资产配置全球跟踪2025年12月第2期本报告导读：12/08-12/12，全球风险偏好明显降温，贵金属和部分新兴市场权益跑赢。A股与中债国债间负相关程度重回0.5。COMEX铜库存连续40周上涨。投资要点：跨资产比较：风险偏好降温，贵金属跑赢。截至12月12日当周，（1）资产表现：全球风险偏好降温。权益方面，继上上周动能明显减弱后，上周全球权益市场整体转为下跌，但部分新兴市场仍表现相对较好。商品市场整体走弱，但内部结构性分化显著：贵金属明显走强，而工业金属与原油价格出现较大幅度回撤。与此同时，美元指数延续下行趋势，人民币小幅走强，中债市场普遍回暖。（2）相关

2、性：1年滚动相关系数显示，A股与国债、信用债的负相关程度继续边际增强。（3）相对价值：沪深300相对10Y中债的风险溢价边际上升，标普500相对10Y美债的风险溢价边际下降;沪深300相对南华商品指数的风险溢价边际上升。金油比、金铜比上升，金银比下降。风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。相关报告成交活跃度升高，创业板指估值领涨2025.12.13资产概览：商品/权益上涨，中债熊陡2025.12.09AI产业延续高景气，服务消费同比偏强融资资金延续流入，ETF平稳回流2025.12.08成交活跃度走高，创业板指估值领涨2025.12.071跨资产：风险偏好降温，贵金

3、属跑贏风险偏好降温，贵金属跑贏。上周，全球风险偏好降温。权益方面，继上上周动能明显减弱后，上周全球权益市场整体转为下跌，但部分新兴市场仍表现相对较好。商品市场整体走弱，但内部结构性分化显著：贵金属明显走强,而工业金属与原油价格出现较大回撤。与此同时，美元指数延续下行趋势，人民币小幅走强，中债市场普遍回暖。相关性方面，A股与国债、信用债的负相关程度继续边际增强。1年滚动相关系数显示，从整体看，A股与港股、南华商品、信用债间正相关。A股和中国国债、沪金、Reits间负相关。南华商品与REITs间弱负相关，A股与印股间弱正相关。并且，截至12月12日，A股与国债、信用债的负相关程度继续边际增强。(d

4、ivcenter)图1：跨资产表现：风险偏好降温，贵金属跑赢(/divcenter)从相对价值看，权益与债券市场方面，沪深300相对10Y中债的风险溢价边际上升，标普500相对10Y美债的风险溢价边际下降。截至12月12日，沪深300相对10年国债的风险溢价水平为5.34%,较前值上涨0.09%，2010年以来的分位数为52.4%；标普500相对10年美债的风险溢价为！.0.75%，较前值下降0.01%，2010年以来的分位数为3.1%。权益与商品方面，沪深300相对南华商品的风险溢价水平边际上升。通过取股票风险溢价与商品风险溢价的差值作为股票相对于商品的风险溢价后发现，A股相对南华的风险溢价

5、水平的分位数为20%，较前值上升。金属与原油方面，金油比、金铜比上升，金银比下降。上周，COMEX铜价及布油价格下跌，COMEX金价与银价上涨，COMEX金价下跌。金油比、金铜比、金银比分别为70.8、807.7、69.8，较上上周分别变化4.3、30.8、-2.0。2权益：新兴优于发达，创业板指领涨新兴优于发达，创业板指领涨。继上上周涨势放缓后，MSCI全球指数上周转为下跌0.2%。区域表现呈现出“新兴优于发达及前沿、欧洲优于亚洲和北美”的分化格局。从全球主要股指看，（1）发达市场中，美股涨跌不一，标普500（-0.6%）与纳斯达克（-1.6%）回落，而道琼斯工业指数（1.0%）和罗素200

6、0（1.2%）继续上涨。欧洲股市涨跌分化，德国DAX（0.7%)延续上涨，但STOXX50（-0.1%）、英国富时100（-0.2%）和法国CAC40（-0.6%）则下跌。亚洲发达市场中，日经225上涨0.7%。港股恒指与恒科均下跌0.4%。（2）新兴市场中，A股整体小幅上行，万得全A上涨0.3%，成长与科技板块表现突出，创业板指（2.7%）和科创50（1.7%）涨幅居前。拉美市场表现较强，墨西哥MXX（2.1%）和巴西IBOVESPA（2.2%）反弹明显；而俄罗斯RTS（-3.6%）和越南胡志明（-5.4%）大幅