全球资产配置每周聚焦：美联储降息落地权益与商品分化涨跌互现-251214（34页）.pdf

1、美联储降息落地，权益与商品分化涨跌互现报告摘要全球资本市场回顾：本周(20251205-20251212)美国市场核心矛盾聚焦美联储货币政策动向，美联储如期宣布年内第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%。此次“鹰派降息”与鲍威尔的平衡表态叠加流动性宽松操作，传递出复杂的政策信号，全球权益与商品有涨有跌。1）固收方面，10Y美债收益率录得4.19%，本周上升5BPs，美元指数下行0.59%，当前点位为98.4；2）权益方面，本周创业板、德国、韩国股市上涨较多，而纳斯达克、恒生科技则出现下跌，越南股市跌幅较大；3）商品方面，本周黄金大幅上涨2.13%，而原油因为伊

2、拉克关键油田的复产，本周大幅下跌3.97%。全球资金流向跟踪：截止到2025/12/10，过去一周来看，内资流出、外资流入中国股市；海外资金主动和被动方面，海外主动基金过去一周流出0.95亿美元，而海外被动基金过去一周流入5.24亿美元；内资和外资方面，外资过去一周流入4.29亿美元，内资流出0.84亿美元；过去一周，全球资金流出货币市场基金，发达股市流入多余新兴股市流入；固收基金方面，美国流入明显，本周流入51.3亿美元；权益基金方面，中国股市流入3.5亿美元；相对资金流入方面，最近一周，中国固收基金相对流入明显，富时3倍做空中国ETF出现明显流出；行业层面，过去一周，美股资金大幅流入公用事

3、业、工业品和医疗保健，而科技板块出现较大流出，中国股市资金流入科技、医疗保健和工业品。全球资产性价比指标：截止到2025/12/12，市盈率分位数角度上看，上证指数的估值仅次于标普500和法国CAC40，达到过去10年来的83.8%，但是从PE的绝对水平来看，上证指数、沪深300和恒生国企的估值依旧大幅低于美股。ERP角度上来看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比的角度来说，中国股市相比全球仍有较好的配置价值。风险调整后收益分位数来看，截止到2025/12/12，标普500的风险调整后收益所处分位数持续保持在43%，纳斯达克的风险调整后收益所处分位数由38%下

4、降至33%。沪深300的风险调整收益分位数从80%下降至79%。GSCI贵金属的风险调整后收益分位数持续保持在100%分位数。全球资产风险情绪指标：美股方面，指数层面，本周标普500收于6827.41，位于20日均线上方，隐含波动率趋势下降；期权的认沽认购层面，截止到12月12日，标普500认沽认购比例为1.14，与12月5日的认沽认购比例1.07相比，出保持略有上升。A股方面，期权持仓层面，沪深300的2026年1月到期看涨期权的持仓量，4700-4850的价位环比上周减仓量边际增加，4600-4650的价位持仓量环比上周边际大幅增加，资金对沪深300目标价位的分歧逐步加大。隐含波动率层面，

5、相比12/5，本周的沪深300期权的隐含波动率和上周-样呈现右侧上行的叠加状态，本周资金对波动率的定价和上周一样保持乐观。全球经济数据：美国经济：美国11月密歇根消费信心指数大幅走弱至51.0，PMI同比边际下滑，1年和5年通胀预期下行，经济出现降温；中国经济：11月出口数据增强，信贷边际数据回暖，但是CPI和PPI较为稳定，复苏信号进一步确认。美联储降息预期边际上升：截止2025/12/12，2026年1月降息25BP概率775.60%，相比于上周的86.20%呈下降趋势；2026年3月降息到3.25%-3.5%及以下的概率为49.50%，相比于上周的46.50%有所上升。目前看来，来年降息仍是大概率事件。下周重要经济指标：中国11月固定资产投资，美国非农就业、美国核心CPI等数据。风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。(divcenter)#主要内容(/divcenter)1.资产价格回顾：美联储降息落地，权益与商品分化涨跌互现