【资产配置快评】Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹-251215（9页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 多资产配置研究多资产配置研究 资产配置快评资产配置快评 2025 年年 12 月月 15 日日 【资产配置快评】Riders on the Charts:每周大类资产配置图每周大类资产配置图表精粹表精粹 投资摘要：Consumption is the sole end and purpose of all production.Adam Smith 1.甲骨文公司与其他科技公司的 CDS 价格明显分化 2.美联储编制的指标显示美国金融环

2、境极度宽松 3.日本央行进一步加息没有加剧寿险公司的日债抛售 4.分析就业数据的时候需要考虑非农就业人数大幅增长 5.相较年初翻倍的商业银行信贷同比或压制美国失业率 6.沪深 300 指数权益风险溢价（ERP）周度更新 7.中国 10 年期国债远期套利回报周度更新 8.美元兑日元互换基差和美元融资溢价周度更新 9.铜金价格比与离岸人民币汇率走势周度更新 10.中国在岸股债总回报相对表现周度更新 风险提示：原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险 证券分析师：郭忠良证券分析师：郭忠良 邮箱： 执业编号：S0360520090002 相关研究报告相关研究报告 资产配置快评 2025 年第 5

3、5 期：美联储继续降息，同时重启扩表12 月美联储议息会议点评2025 年第 8 期 2025-12-11 资产配置快评 2025 年第 54 期：Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹 2025-12-08 资产配置快评 2025 年第 53 期：Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹 2025-12-02 资产配置快评 2025 年第 52 期：Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹 2025-11-24 资产配置快评 2025 年第 51 期：Riders on the Charts：每周大类资产配置图表

4、精粹 2025-11-17 华创证券研究华创证券研究所所 资产配置快评资产配置快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 大型科技公司增加资本开支，推升其信用违约掉期（CDS）价格。进入 12 月份，这些公司的 CDS 价格出现分化。截至 12 月 12 日，5 年期甲骨文 CDS 价格升至 148.2 个基点，触及 2009 年以来最高水平，高于苹果的 25.2 个基点，亚马逊的 36.2 个基点，谷歌的 39.4个基点和微软的 35.1 个基点，低于一篮子高收益债券 5 年期 CDS 价格的 318.9 个基点。图表图表 1 甲骨文公司与其他科技公

5、司的甲骨文公司与其他科技公司的 CDS 价格明显分化价格明显分化 资料来源：Bloomberg,华创证券 作为美联储编制的衡量金融环境松紧的指标，3 年期金融脉冲增长指数（FCI-G index）降至-1.1，触及 2022 年 2 月份以来最低水平，还跌破 1979 年以来长期均值以下 1 倍标准差，更低于 2011 年上一轮美联储扩表高峰期的-1，这表明在美联储大幅降息的推动下，美国金融环境处于极度宽松状态。图表图表 2 美联储编制的指标显示美国金融环境极度宽松美联储编制的指标显示美国金融环境极度宽松 资料来源：Bloomberg,华创证券 1ZVZnRnNsPqQsQqOrPpMmP6M

6、aO7NoMmMmOsPjMoPpNfQoPxO6MoPnMMYpPvNwMnNqP 资产配置快评资产配置快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 日本央行持续加息之下，日债利率曲线持续熊陡，利率风险迫使日本寿险公司减少超长期日债持仓。不过在投资者预期日本央行加息缺乏持续性的背景下，寿险公司削减超长期日债持仓的力度有所减弱。彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）的数据显示，今年四季度寿险公司的超长期日债持仓下降 2767 亿日元，低于一季度的 6483 亿日元。图表图表 3 日本央行进一步加息没有加剧寿险公司的日债抛售日本央行进