美国出行行业：Robotaxi最新动态带来布局良机-251216-三个皮匠报告

1、行业报告美国出行行业Robotaxi最新动态带来布局良机重申“混合网络格局：无人驾驶车队是网络的补充，但在市场中仍占据极小份额；平台方价值在于通过提供服务和提升车队利用率，为车队带来更高回报近期回调再次带来入场机会。Lyft仍是首选标的，相较同业增速相近但估值折价Waymo与特斯拉Robotaxi最新动态再度压制网约车平台股价表现近期多则与Robotaxi及2026年前景相关的新闻：1）Waymo披露其11月单周付费订单达45万次，较5月25万次增长约80%，并目标在2026年底将单周订单提升至100万次，同时从目前6个城市扩展至20多个城市（链接）；2）马斯克确认特斯拉已在奥斯汀公共道路上开

2、始测试无安全员的ModeIY无人驾驶车辆（链接）；3）Zoox与T-MobileArena合作探索未来网约车服务场景（链接）。上述行业最新动态叠加广泛的市场波动，Lyft股价自11月12日以来已回调29%，Uber自11月3日以来下跌22%。市场对平台的过度看空，反而创造了布局良机在我们看来，近期网约车平台股价的负面影响以及Robotaxi相关新闻此前也曾出现，尤其是在去年四季度，当时特斯拉宣布将在2025年快速扩张Robotaxi，以及Waymo推出迈阿密扩张计划。尽管U如和Lyft在2025年迄今的业绩表现依然强劲，推动其股价年初至今的表现。根据我们的估算，Waymo和特斯拉若均实现单周订

3、单超100万次，到2028年合计仅占美国出行市场约3%；而作为美国市场代表的Lyft，预计在2025/26财年实现16%的乘车量增长。我们认为，近期市场对新业务回报不确定性的回避（如MetaRealityLabs、Al资本开支、OpenAl）可能会影响Robotaxi领域，鉴于其负单位经济效益（UE)，快速扩张可能导致更大亏损。因此，我们认为这一趋势反而在主题上有利于现金流充裕、盈利能力强的网约车/外卖配送平台。Lyft最近的会议重申了其增长轨迹以及与自动驾驶的并行模式在最近的投资者会议（12月10日；链接）中：1）Lyft预计在2025年持续保持积极动能，用户数量、使用频率以及平台效率（如三

4、季度业绩超预期）均有增长；2）扩张机会众多：包括美国、加拿大和波多黎各，并强调未开发市场，如大学群体和新用户细分（Women+Connect和Silver)；3）成本效率措施，包括保险政策改革；4）广告业务：目前主要为应用内广告，并在探索更多“体验式品牌合作。今年广告收入预计达1亿美元（约占集团收入的1.5%），仍处于早期阶段；5）自动驾驶合作：与Waymo在纳什维尔合作，Flexdrive提供自动驾驶车队服务，Lyft在混合模式中具备专业优势，强调自动驾驶能增加整体市场需求，而非简单的零和竞争。继续看好2026年网约车及外卖配送行业的增长前景与市场的预期差我们认为自动驾驶对Uber和Lyft来说更像是机遇而非威胁，同时预计在短期内，无论哪种情况，都不会对基本面产生实质性影响。推荐(divcenter)行业表现(/divcenter)相关报告1.美国出行行业-DoorDash投资全球平台；Lyft增长良好(推荐)(2025/11/6)(divcenter)图7：Lyft活跃出行者与行程(/divcenter)(divcenter)图13:Uber、Lyft、Waymo与Tesla每周出行次数(/divcenter)Uber财务预测表Lyft财务预测表

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