昆仑能源(00135.HK)-港股公司研究报告：2026年度投资峰会速递：盈利与分红双重增长带来价值重估-251107（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 昆仑能源昆仑能源(135 HK)2026 年年度投资峰度投资峰会速递会速递 盈利与分红双重增长带来价值重估盈利与分红双重增长带来价值重估 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):8.58 王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 李雅

2、琳李雅琳 研究员 SAC No.S0570523050003 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 胡知胡知*研究员 SAC No.S0570523120002 +(86)21 2897 2228 康琪康琪*联系人 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 11 月 6 日)7.30 市值(港币百万)63,209 6 个月平均日成交额(港币百万)106.54 52 周价格范围(港币)6.80-8.48 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年

3、度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)187,046 190,463 197,299 205,428+/-%5.46 1.83 3.59 4.12 归属母公司净利润(百万)5,960 6,147 6,493 6,842+/-%4.89 3.14 5.64 5.37 EPS(最新摊薄)0.73 0.71 0.75 0.79 ROE(%)9.27 9.19 9.22 9.23 PE(倍)9.07 9.38 8.88 8.42 PB(倍)0.88 0.84 0.80 0.76 EV EBITDA(倍)4.60 4.37 4.01 3.64 股息率(%)4.7

4、4 4.80 5.41 5.93 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 07 日中国香港 燃气及分销燃气及分销 11 月 6 日昆仑能源出席了我们组织的 2026 年度投资峰会，会上公司介绍了核心业务运营趋势与重要进展，包括零售气量增长、LNG 产业链协同、LPG销售及原油业务表现，同时回应投资者关于毛差趋势、中长期规划、非气业务及分红政策等核心关切，明确全年业务指引落地节奏与未来“燃气+新能源”发展方向。我们看好公司长期价值重估，盈利与分红具备双重增长空间，维持“买入”评级。投资者关注的要点：投资者关注的要点：1、核心业务运营表现有望达成全年指引。公司 1-9 月零售气增

5、长呈中低单位数（1H25：2.2%），工业用户高单位数增长为主要贡献，我们预计全年零售气量增速有望重回 5%；LNG 接收站高效运行，我们预计全年负荷率85%-90%；LPG 1-9 月高单位数增长，考虑到 Q4 资源变化，我们预计全年有望实现小幅增长；原油年产量有望稳定在 800 万桶。我们认为，尽管零售气增速受外部环境略有承压，但工业端支撑与 LNG 产业链协同效应显著，全年各项业务表现有望达成全年指引。2、毛差向上趋势与成本端积极变化。上半年毛差 0.44 元/方（同比降 0.01元），主要受加气站整合及工业端让利促销策略影响；我们判断下半年毛差有望环比稳中有升，核心因冬季成本端优化。中

6、长期看，双碳目标下燃气需求（工业、发电为主）稳健，叠加行业定价机制保障，我们认为毛差有望维持合理区间，成本端改善将进一步夯实盈利韧性。3、中长期规划明确与非气业务布局。公司明确中长期聚焦“创新、绿色、市场、资本、低成本”五大战略，目标打造国内领先综合能源供应商，天然气终端市场份额望匹配上游供给；非气业务中，山东 38 万千瓦陆上风电标杆项目计划 3Q26 投运，“昆仑慧享+”增值业务增速良好但规模仍小。我们认为，依托中石油全产业链优势与 LNG 基建（福建接收站计划 2027 年投运）布局，叠加新能源业务逐步发力，公司长期增长动能充足。4、分红比例持续提升，股息率具备吸引力：公司中期股息 0.