轻工&美护行业ECM：医美新势力大有可为-251216（19页）.pdf

1、ECM：医美新势力，大有可为华西证券轻工华西证券轻工&美护团队美护团队20252025年年1212月月1616日日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告|行业深度研究报告分析师：刘文正分析师：徐林锋分析师：杜磊邮箱：邮箱：邮箱：SAC NO：S1120524120007SAC NO：S1120519080002SAC NO：S1120525100001119451947ECM概况：细胞生存的微环境，衰老的新标志。细胞外基质是由细胞分泌并沉积于细胞间隙的复杂三维网状物质，广泛存在于上皮组织、结缔组织、肌肉组织等各类组织中，其不仅起到物理支撑的作用，还

2、能通过物质交换、信号传递及组织修复等方式，维持细胞的正常生理功能。2025年4月ECM被cell列为第13项衰老标志，随着年龄增长，ECM功能逐步衰退，最终引发皮肤老化、骨骼关节功能退化、组织修复变慢等问题，ECM的改变既是衰老的原因，也是衰老的结果。ECM应用：应用范围从从组织修复拓展至面部年轻化，有望成为美妆医美领域的潜力新材料。上世纪90年代美国公司便生产出异体真皮脱细胞基质产品，早期主要用于烧伤患者真皮修复；近年来伴随生物技术持续突破，ECM应用范围全面扩展至疾病治疗、软组织修复与形态改善和面部年轻化治疗等领域。ECM既深度整合了透明质酸与胶原蛋白的固有优势，又凭借成分间的协同作用衍生

3、出独有的多维价值，有望成为美妆医美领域极具潜力的新原料。投资建议：ECM凭借多成分协同的独特优势，有望成为抗衰和修护赛道的核心增量方向，未来市场空间极具想象力。当前行业尚处于技术落地与产品渗透的早期阶段，提前布局ECM技术研发、原料生产与产品管线的企业，将率先掌握核心技术壁垒与消费者心智，建议关注：丸美生物、华熙生物；受益标的：圣至润合、美柏生物、白衣缘生物（均未上市）。风险提示：产品落地不及预期；市场教育风险；行业竞争加剧风险。ECM：天然三维活性材料，有望开启医美美妆广阔空间2目录细胞生存的微环境，多生物活性成分构成的三维网络材料1：ECM概况从组织修复到面部年轻化，应用范围随技术进步而逐

4、步拓展4：风险提示2：ECM应用当前尚处行业早期，抢先布局企业将占尽先机3：投资建议301ECM概况1.ECM概况：细胞生存的微环境，多生物活性成分构成的三维网络材料ECM：细胞生存的微环境。细胞外基质（Extracellular Matrix，简称 ECM）是由细胞分泌并沉积于细胞间隙的复杂三维网状物质，其广泛存在于上皮组织、结缔组织、肌肉组织等各类组织中，构成细胞生存、增殖与功能发挥的物理支架和功能调控平台。ECM核心成分包括胶原蛋白、弹性蛋白和糖胺聚糖等。ECM主要包括两大类核心物质：一是结构性成分，包括胶原蛋白、弹性蛋白等纤维状蛋白，这类成分交织形成网络骨架，赋予组织强度、弹性和韧性（

5、例如胶原蛋白支撑皮肤紧致度，弹性蛋白保障血管、韧带的伸缩功能）；其中胶原蛋白为主要的蛋白类成分。二是功能性成分，包括蛋白聚糖、糖胺聚糖、黏附蛋白等，这类成分多为水溶性大分子，既能维持组织的含水量与渗透压，又能通过与细胞表面受体结合，介导细胞与细胞间、细胞与ECM间的信号传递；其中透明质酸在皮肤等天然ECM中的含量最高。4资料来源：德胜生物公众号、华西证券研究所1947图：ECM图示表：ECM主要成分及功能成分类别具体成分核心功能结构蛋白胶原蛋白（I/III/IV/型）三维网络结构作为细胞附着和生长的支架，可以促进细胞黏附和增殖，并诱导组织再生弹性蛋白赋予组织弹性，可拉伸后快速复原蛋白聚糖类糖胺

6、聚糖（透明质酸、硫酸软骨素等）结合水分，维持组织黏弹性、缓冲外力；为细胞生长提供湿润环境核心蛋白（核心蛋白聚糖、多功能蛋白聚糖等）连接糖胺聚糖，调控胶原纤维形成、细胞黏附黏附蛋白纤连蛋白连接细胞与ECM，介导细胞黏附、迁移、增殖层粘连蛋白基底膜核心成分，连接上皮细胞与基底膜，调控细胞分化、组织修复整合蛋白细胞表面受体，连接ECM与细胞骨架，传递机械/化学信号调节分子生长因子（TGF-、VEGF等）储存于ECM中，调控细胞增殖、分化，促进血管生成基质金属蛋白酶（MMPs）降解ECM成分，参与组织重塑、伤口愈合1.ECM概况：细胞生存的微环境，多生物活性成分构成的三维网络材料ECM起到结构支撑和维