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1、计算机团队年度行业策略报告模型能力、算力成本与Agent成熟度共振，迎接AI应用投资元年科技产业的投资周期遵循“硬三年、软三年、商业模式又三年”的范式。2022-2025年，大模型持续进步迭代，驱动算力侧波澜壮阔的行情，光模块、PCB涨幅大幅领先。展望2026年，我们认为，AI应用有望迎来投资元年，主要基于：1）模型侧：能力持续提升，美国0penAI、Google、Anthropic等公司加速迭代，模型能力显著提升。国内以字节、阿里为代表的厂商，加速投资。在丰富数据的加持下，模型能力大幅提升，进入全球领先阵营；2）算力侧：GPU、ASIC相互补充，算力成本持续下降，Token价格显著下降；3）

2、应用侧：2025以来，中美核心公司AI应用产品不断成熟，货币化进展加速。商业模式从Saas收费到基于用量收费，再到基于价值创造收费，商业模式更加立体多元；投资建议：我们认为，在模型进步、算力成本下降、应用不断成熟的情况下，2026年有望迎来应用的投资元年，建议重点关注：1）通用工具软件：金山办公、福昕软件、出门问问、合合信息，美图公司、快手、万兴科技，三六零等；2）通用系统软件：泛微网络、致远互联、用友网络、金蝶国际、北森控股、迈富时、税务股份等；3）垂直领域：焦点科技、光云科技、聚水潭，晶泰科技、京东健康、阿里健康、润达医疗、卫宁健康、创业慧康、嘉和美康、讯飞医疗科技，海康威视、大华股份、奥

3、普特、鼎捷数智、汉得信息、能科科技、赛意信息，托普云农，科大讯飞、视源股份、粉笔、学大教育，金桥信息等；4）国产算力：海光信息、寒武纪、华丰科技、摩尔线程、云天励飞等。风险提示：AI技术的发展节奏低于预期；相关公司AI产品研发、商业化落地节奏低于预期；行业竞争加剧。1.1、2025年中国主要的算力、应用公司涨跌复盘1Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q25模型吞噬应用担心【备注：Q3部分公司超应用产品化、商业化进度预期，新易盛业绩miss,?不及市场最初的乐观预期进爆，产模业绩现筹码调整炒过一波】海外Saas业绩向好，广用应用多打开更地预测

4、射t产品集中发布，?越越多的应用逻AI应用实际落地低于预期，对于应用落地出新的落地场景份开始）+Deepseek的信心下行发模型预期模型Chatgpt和GPT4发国产大发，但型性能持续进步?国产，商业Deepseek模型发布,商业化型，能力反超，阿里强投大模布后，模型层反应国产模型能力进入全第一波行情，寻找球前列英伟达业绩超预期,算力端信心强化多模态可能带来新的阿里云栖大会?力题，大厂Capex预期积对训端算力算期很高持续1.2、中美两国算力、应用的涨跌幅对比(divcenter)图：2023年以来中国AI算力和应用板块走势(/divcenter)1.3、科技产业的投资周期“硬三年、软三年、商

5、业模式又三年”2、看好应用板块基于：模型能力提升、算力成本下降和应用商业化加速(divcenter)#2.1、模型侧：基模能力持续显著进步(/divcenter)(divcenter)图：国内外大模型领军企业模型发布进展(/divcenter)2.1、模型侧：中国厂商加速进化，与美国厂商模型能力差距显著缩小2.2、应用侧：产品日臻成熟，商业化节奏加速2.2、应用侧：产品日臻成熟，商业化节奏加速2.2、应用侧：产品日臻成熟，商业化节奏加速2.3、应用侧：商业模式更加多元成熟落地商业化路径多元结合，保持布局和长期投入带来未来增长的弹性。针对B端/C端开发者采用MaS按量计费，不断增强用户粘性，售出足量tokens打造规模效应可实现规模盈利。AI应用厂商针对B端/高频率C端采用SaS订阅制计费，聚焦垂直行业领域，提高ARPU。另外，随着AI营销市场规模加速增长流量变现亦为模型能力转化的途径。海外国内accentureIcs&siB端大B/G端定制化（项目制）SIEMENS中控SUPCON串RACLEinspur浪潮OpenAI文心一言通义干问C端开发者MaaS按量计费ANTHROPXC腾讯混元智谱清言端高频率C端SaaS订阅计费RrunegalFoxit低频率C端流量变现GoogleAskAl国产算力通用工具软件通用系统软件垂直领域