航空行业2025年11月数据点评：国内客座率同比增幅继续维持国际供需加速恢复-251216（9页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 航空机场航空机场 2025 年年 12 月月 16 日日 航空行业 2025 年 11 月数据点评 推荐推荐（维持）（维持）国内客座率同比增幅继续维持，国际供需加速国内客座率同比增幅继续维持，国际供需加速恢复恢复 航司航司11 月数据分析：月数据分析：11 月：月：ASK 同比：同比：春秋(15.6%)南航(8.7%)东航(6.5%)吉祥(6.1%)国航(4.9%)，RPK 同比：同比：春秋(18.0%)南航(10.4

2、%)东航(10.4%)国航(10.1%)吉祥(8.9%)；111 月累计：月累计：ASK 同比：同比：春秋(12.0%)东航(6.9%)南航(6.1%)国航(3.3%)吉祥(2.3%)，RPK 同比：同比：春秋(12.0%)东航(10.9%)南航(8.0%)国航(5.6%)吉祥(3.4%)。1)国内线国内线：11 月：月：ASK 同比：同比：春秋(16.3%)南航(5.6%)国航(3.9%)东航(2.1%)吉祥(-0.5%)，RPK 同比：同比：春秋(17.9%)国航(7.5%)南航(7.4%)东航(5.1%)吉祥(0.8%)；111 月累计：月累计：ASK 同比：同比：春秋(8.1%)南航(

3、2.5%)东航(2.0%)国航(-0.2%)吉祥(-8.0%)，RPK 同比：同比：春秋(8.4%)东航(6.0%)南航(4.6%)国航(2.2%)吉祥(-6.8%)。2)国际线国际线：11 月：月：ASK 同比：同比：吉祥(26.8%)南航(17.4%)东航(16.7%)春秋(12.9%)国航(8.1%)，RPK 同比：同比：吉祥(38.4%)东航(22.8%)南航(19.0%)春秋(18.2%)国航(17.4%)；111 月累计：月累计：ASK 同比：同比：吉祥(41.5%)春秋(31.7%)东航(19.4%)南航(17.5%)国航(13.0%)，RPK 同比：同比：吉祥(48.3%)春秋

4、(30.8%)东航(23.9%)南航(19.1%)国航(15.6%)。3)地区线地区线：11 月：月：ASK 同比：同比：春秋(20.5%)南航(9.8%)东航(-2.8%)国航(-3.5%)吉祥(-27.7%)，RPK 同比：同比：春秋(26.4%)南航(12.4%)国航(3.0%)东航(-0.7%)吉祥(-24.5%)；111 月累计：月累计：ASK 同比：同比：南航(2.8%)国航(1.8%)东航(-3.9%)吉祥(-28.9%)春秋(-32.7%)，RPK 同比：同比：国航(4.7%)南航(4.2%)东航(1.5%)吉祥(-25.5%)春秋(-32.7%)。2、客座率、客座率 11 月

5、：月：春秋(92.3%，同比+1.9%，环比-0.9%)东航(87.4%，同比+3.0%，环比-0.1%)南航(86.3%，同比+1.4%，环比-1.6%)吉祥(85.4%，同比+2.3%，环比-1.8%)国航(83.3%，同比+4.0%，环比-2.0%)；111 月：月：春秋(91.5%，同比 0.0%)南航(85.9%，同比+1.5%)东航(85.9%，同比+3.1%)吉祥(85.8%，同比+1.0%)国航(81.8%，同比+1.8%)。3、机队数：、机队数：2025 年 11 月 5 家上市航司合计净增加 17 架飞机；截至 11 月底，5 家航司机队数同比增加 4.0%，较 24 年底

6、增加 3.5%。投资建议：我们继续强调积极看待航空股投资机会投资建议：我们继续强调积极看待航空股投资机会，1）总量角度：）总量角度：当前供需基本盘已优于 2019 及 2024 年；2）需求侧：）需求侧：结构性转好，公商务边际改善，跨境需求快于国内拉动周转；3）供给侧）供给侧:存量维修拖累+低增速引进，供给约束不断强化。行业“供需行业“供需-价格”拐点已见价格”拐点已见，高客座率下高弹性或一触即发高客座率下高弹性或一触即发。重。重点推荐：看好中国国航、南方航空、中国东航三大航弹性释放；点推荐：看好中国国航、南方航空、中国东航三大航弹性释放；继续看好国内支线市场龙头华夏航空华夏航空，迎来可持续经