【铜冠金源期货】贵金属年报：长牛逻辑依然坚实-251212（22页）.pdf

1、 贵金属贵金属年年报报 敬请参阅最后一页免责声明 1/22 /2022025 5 年年 1 12 2 月月 1212 日日 长牛逻辑依然坚实长牛逻辑依然坚实 核心观点及策略核心观点及策略 全球贸易格局重塑之下，美元信用受损，贵金属全球贸易格局重塑之下，美元信用受损，贵金属的避险属性和财富保值属性强化，货币属性正在的避险属性和财富保值属性强化，货币属性正在回归，金银长期上涨的逻辑依然坚实。回归，金银长期上涨的逻辑依然坚实。20262026年年美美联储处于降息周期之中，美元指数趋弱将支撑贵联储处于降息周期之中，美元指数趋弱将支撑贵金属的金融属性溢价，为金金属的金融属性溢价，为金银银提供提供持续的持

2、续的驱动。驱动。白银在今年白银在今年6 6月开启补涨行情并屡创新高。目前月开启补涨行情并屡创新高。目前白银被列入关键矿物，全球白银供给缺乏上调能白银被列入关键矿物，全球白银供给缺乏上调能力，而需求端有明显的增量，再加上可流通库存力，而需求端有明显的增量，再加上可流通库存偏紧，白银将继续受益于“战略资源偏紧，白银将继续受益于“战略资源+金融属性金融属性+工业属性”三重驱动。在美国利率下行预期与流工业属性”三重驱动。在美国利率下行预期与流动性宽松的宏观背景下，资金可能倾向配置波动动性宽松的宏观背景下，资金可能倾向配置波动性更大的白银，预计性更大的白银，预计20262026年白银价格将在高波动年白银

3、价格将在高波动中持续上行，会继续跑赢黄金。中持续上行，会继续跑赢黄金。预计预计20262026年国际金价的主要波动区间在国际金价年国际金价的主要波动区间在国际金价的主要波动区间在的主要波动区间在38003800-50005000美元美元/盎司，国际银盎司，国际银价的主要波动区间在价的主要波动区间在5555-7575美元美元/盎司，金银比回盎司，金银比回落至落至 5050-70 70 的中枢水平。的中枢水平。风险因素：风险因素：美国货币政策趋紧，央行开始抛售黄美国货币政策趋紧，央行开始抛售黄金金 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 从业资格号

4、：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王王工建工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 贵金属贵金属年年报报 敬请参阅最后一页免责声明 2/22 目录目录 一、贵金属行情回顾一、贵金属行情回顾.4 二、黄金：全球贸易格局重塑、美元信用受损，为黄金提供长期驱动二、黄金：全球贸

5、易格局重塑、美元信用受损，为黄金提供长期驱动.5 1 1、美国政府债务持续扩增，美元信用下降，黄金货币属性强化、美国政府债务持续扩增，美元信用下降，黄金货币属性强化 .5 5 2 2、美联储鸽派降息，明年降息节奏或先缓后快、美联储鸽派降息，明年降息节奏或先缓后快 .7 7 3 3、全球央行加速储备资产多元化进程，持续增持黄金、全球央行加速储备资产多元化进程，持续增持黄金 .1010 4 4、黄金的富保值属性强化，全球黄金投资需求增加、黄金的富保值属性强化，全球黄金投资需求增加 .1212 三、白银：战略资源属性强化，银价屡创新高三、白银：战略资源属性强化，银价屡创新高.15 1 1、矿产供给停

6、滞，白银的供需缺口在持续扩大、矿产供给停滞，白银的供需缺口在持续扩大 .1515 2 2、需求结构变化，白银工业需求将受三大领域强力拉动、需求结构变化，白银工业需求将受三大领域强力拉动 .1616 3 3、白银战略资源属性强化，未来关税风险和库存隐忧仍在、白银战略资源属性强化，未来关税风险和库存隐忧仍在 .1818 4 4、价值洼地凸显，投资资金流入助推银价飙升、价值洼地凸显，投资资金流入助推银价飙升 .1919 四、行情展望及操作策略四、行情展望及操作策略.20 .贵金属贵金属年年报报 敬请参阅最后一页免责声明 3/22 图表目录图表目录 图表 1 近 5 年 SHFE 金银价格走势.4 图