奇安信-网安龙头持续领跑技术领先持续扩张-220917（31页）.pdf

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1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：54.04 元 目标价格（人民币）：98.16 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)6.82 已上市流通 A股(亿股)4.61 总市值(亿元)368.60 年内股价最高最低(元)100.50/42.93 沪深 300 指数 3933 上证指数 3126 纪超纪超 联系人联系人 孟灿孟灿 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522050001 网安龙头持续领跑，技术领先持续扩张网安龙头持续领跑，技术领先持续扩张 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E

2、 营业收入(百万元)4,161 5,809 8,071 11,157 15,241 营业收入增长率 31.93%39.60%38.94%38.23%36.61%归母净利润(百万元)-334 -555 66 612 999 归母净利润增长率-32.44%65.91%N/A 822.56%63.05%摊薄每股收益(元)-0.492 -0.813 0.097 0.898 1.464 每股经营性现金流净额-1.01 -1.91 -0.16 -0.26 -0.01 ROE(归属母公司)(摊薄)-3.34%-5.61%0.68%5.95%8.94%P/E-256.30 -108.10 555.28 60.

3、19 36.91 P/B 8.56 6.06 3.77 3.58 3.30 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 龙头地位稳固，市场扩张能力强。龙头地位稳固，市场扩张能力强。公司是国内网络安全行业龙头，网络安全国家队，在收入规模、收入增速、研发投入、产品覆盖度等多个维度位居行业第一。2021 年收入约为 58.09 亿元，同比增长约 39.6%，研发费用率约为 30.1%，2019-2021 年收入 CAGR 约为 36%。相关产品和服务已覆盖90%以上的中央政府部门、中央企业和大型银行。公司能够提供从规划到建设再到运行的全过程安全服务，以全链条安服能力提升客户粘性，并通过行业纵向

4、规模化、区域横向规模化、体系化方案规模化实现快速扩张。技术优势显著，技术优势显著，聚焦下游客户新需求聚焦下游客户新需求。公司安全产品覆盖面广，品类超过百种，2021 年新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过 70%，数据安全与隐私保护产品收入超 11 亿元，同比增长超 50%。公司云安全、态势感知、威胁情报、终端安全、安全服务、安全管理平台等新赛道产品多年来位居市场第一，产品和技术体系具备实战化、体系化、协同联动的特性，高度迎合下游客户新需求。此外，公司研发平台量产筑建起核心技术壁垒，降本增效显著有望实现规模化扩张。网络安全行业持续高景气，龙头成长空间巨大。网络安全行业持续高景气，龙头成

5、长空间巨大。“新政策法规、新技术新场景、安全事件频发”三重因素驱动下网络安全行业持续高景气。根据 IDC 数据，我国网络安全行业未来五年 CAGR 为 21.2%，是全球的两倍，并将于2026 年达到 318.6 亿美元的市场规模。公司在行业内市占率第一，技术优势领先叠加持续的市场扩张下，公司作为行业龙头成长空间巨大。此外，网安政策加速落地，十四五规划网安建设进入投入期，公司收入端有望持续保持高速增长，在费用端得到合理管控下公司利润端有望迎来拐点。投资建议投资建议 网安政策加速落地，收入有望持续高增长，研发平台量产降本增效显著，利润有望迎来拐点。预计公司 2022-2024 年营业收入分别为

6、80.71、111.57、152.41 亿元，净利润分别为 0.66、6.12、9.99 亿元，对应 SPS 11.83、16.36、22.34 元，当前股价对应 2022-2024 年 PS分别为 5、3、2 倍。估值估值 给予公司 2023 年 6 倍 PS，对应 2023 年目标价 98.16 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险 网络安全政策落地执行不及预期；公司研发平台更新迭代不及预期；公司尚未盈利风险；限售股解禁风险。0200400600800100042.935363.0773.1483.2193.2821091721101721111721121722011722021