医药生物行业医疗器械&医疗服务&线下药店行业2026年度策略报告：器械创新+出海双轮驱动医疗消费反弹在即-251216（42页）.pdf

1、WESTERN西部证券器械创新+出海双轮驱动，医疗消费反弹在即医疗器械&医疗服务&线下药店行业2026年度策略报告.核心结论板块超跌，关注创新、出海和内需三大方向。今年以来医药行业细分板块表现分化，医疗器械、医院板块持续受到宏观消费疲软、医保资金收紧、集采影响延续等因素的影响，业绩有所承压，目前医疗设备、医院、线下药店、医药流通、中药目前估值分位点处于10年历史低值，处于超跌位置。在国家推出多项政策大力支持创新器械，加强基层医疗服务建设的背景下，我们认为医药板块仍具备较大潜力，推荐关注以下方向：线下药店，关注集中度提升和多元化方向，看好优质龙头。受到宏观消费环境疲软、医保统筹落地进度等影响，目

2、前药店估值处于低位，行业加速出清，24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1全国关闭的药店数量分别为6778/8791/9545/14114/10284家，具备规模优势的龙头药房市占率有望提升。去年以来，国家政策支持药房多元化发展。今年各家龙头药房推进门店调改，发力多元化非药品类，有望贡献增量。我们认为随处方流转推进，门店精细化运营释放利润弹性，行业集中度提升，品类多元化贡献增量，长期成长可期，头部连锁空间更大。我们看好具备强规模化效应、供应链管控较强、精细化运营效率提升、发力多元化经营的龙头药房。推荐益丰药房、大参林，建议关注老百姓、一心堂、漱玉平民、健之佳。风险提示：市场竞争风险，研

3、发不及预期风险，医疗事故风险，行业监管风险，“两票制”“集中采购”推行的风险，国际贸易摩擦风险。相关研究医药行业：业绩承压修复可期，板块分化1.1行业表现：业绩承压，板块分化宏观环境和政策影响导致医药板块承压，静待见底回升。今年医药行业持续受到宏观消费疲软、医保资金收紧、集采影响延续等因素的影响，行业有所承压。今年前三季度医药生物行业整体收入同比.1.4%，利润同比.1.7%。不同板块表现分化，医疗设备、体外诊断、医院和线下药店利润承压。申万二级行业来看，今年前三季度医疗器械/医疗服务/医药商业/中药I收入分别同比-2.2%/+3.6%/+0.6%/-4.3%，归母净利润分别13.9%/+36

4、.5%/+5.2%/-1.5%。申万三级行业来看，医疗设备/医疗耗材/体外诊断/医院/医药流通/线下药店前三季度收入分别同比-0.1%/+0.9%/-14.5%I-0.1%/+0.6%/+0.7%，归母净利润分别同比，cdot16.1%1-2.0%1-26.0%1-8.3%1+4.2%1+8.9%。医疗设备、体外诊断、医院、中药等细分板块由于宏观消费疲软、院内合规整顿、集采影响延续等因素，利润显著承压，后续随设备更新持续落地、院内业务修复、宏观消费环境好转，业绩有望改善。线下药店板块由于去年受政策影响业绩承压显著，今年龙头药房通过门店调整和精细化运营，业绩有一定程度修复。1.2行情表现：医疗器

5、械、医药商业和中药板块超跌，估值具备性价比医药行业分子板块看：2025年年初以来（2025/1/1-2025/12/12）化学制药/医疗服务/生物制品/医疗器械/医药商业/中药的涨跌幅分别+29.04%/+26.23%/+2.77%left.+2.47%right.+1.53%lvert-5.25%(divcenter)图1：今年以来医药生物行业（申万一级）和子板块（申万二级）涨跌幅(%)，截至2025/12/12(/divcenter)医疗设备、医院、线下药店、医药流通、中药目前估值分位点处于10年历史低值。从主要的细分板块医疗设备、医疗耗材、体外诊断、医院、医药流通、线下药店、中药来看，我

6、们分析了各板块主要指数近十年市盈率TTM的当前值、分位点、中位数等。对比看，医疗设备/医院/线下药店/医药流通/中药（申万）指数估值分位点处于近十年28.05%/20.26%/9.56%/19.48%/12.20%水平，估值处于历史低位，低于近十年平均水平和中位水平，安全边际较高。1.3重大政策回顾：大力支持创新器械，加强基层医疗服务建设国务院、药监局等多部门大力支持创新器械，优化审批流程。今年1月国务院印发关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见，设定目标：到2027年，药品医疗器械监管法律法规制度更加完善，监管体系、监管机制、监管方式更好适应医药创新和产业高质量发展需求