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1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 农林牧渔 2025 年 12 月 15 日 猪价底部震荡亏损延续，关注11月宠物食品线上销售情况 看好 农林牧渔周观点（2025.12.8-2025.12.14）相关研究 -证券分析师 盛瀚 A0230522080006 研究支持 朱珺逸 A0230521080004 胡静航 A0230524090002 联系人 盛瀚 A0230522080006 本期投资提示：本周申万农林牧渔指数下跌 0.1%，沪深 300 下跌 0.1%。个股涨幅前五名：*ST 正邦（19.4%）、生物股份（17.2%）、平潭发展

2、（13.8%）、罗牛山（13.7%）、神农科技（12.3%），跌幅前五名：西王食品（-15.4%）、海利生物（-13.0%）、华英农业（-12.4%）、好当家（-11.9%）、福建金森（-10.7%）。投资分析意见：行业亏损加剧，产能加速去化逐步开启，重点推荐左侧布局生猪养殖板块。猪价底部震荡，亏损幅度继续扩大（涌益监测不同规模母猪存栏自繁自养亏损额均超过 120元/头）。不同第三方机构监测样本点11 月能繁母猪数据陆续发布，11月产能普遍去化，结合农业农村部 10 月数据，行业产能加速去化实质性发生，推荐关注板块左侧投资机会。此外，宠物板块经历前期较为充分调整后，建议关注年末估值切换的行情。

3、建议关注：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、诺普信、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。生猪养殖：猪价底部震荡，亏损延续，产能去化有望逐步加速。据涌益咨询，12 月 14 日全国外三元生猪销售均价为 11.54 元/kg，周环比+2.9%。亏损加剧，预计产能去化延续：据涌益测算不同规模自繁自养盈利水平，截至本周母猪 50 头以下自繁自养头均亏损约 128.3 元/头，母猪 5000-10000 头自繁自养头均亏损约 146.5 元/头，外购仔猪育肥头均亏损超 264 元/头。旺季不旺逐步兑现，或逐步击溃行业信心催化产能加速去化。投资分析意见：进入四季度以来，猪价整体继续震荡下跌，猪价旺季不旺或

4、逐步击溃行业信心，迎来第一轮的产能加速去化。与此同时，冬季进入养殖疫病高发的阶段，亏损期防疫投入的减少或加速产能出清。旺季不旺、亏损加剧、产能加速去化有望催化板块左侧投资机会，建议关注：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等。宠物食品：行业景气延续，10-11 月宠物食品行业线上 GMV 同比+17%。由于今年“双十一”大促提前，11 月单月数据参考意义有限，我们将 10 月-11 月数据合并进行统计分析。据久谦咨询，2025 年 10-11 月宠物食品天猫、京东、抖音平台合计销售额为 70.2 亿，同比+17%；乖宝宠物：10-11 月合计 GMV 同比+40%，其中麦富迪、弗列加特分别同

5、比+25%、+74%；中宠股份：10-11 月合计 GMV 同比+76%，其中顽皮、Zeal、领先分别同比+68%、+23%和+104%；佩蒂股份：10-11 月合计 GMV 同比+21%，其中爵宴、好适嘉分别同比+25%、-38%。肉鸡养殖：白羽肉鸡：本周各环节价格继续小幅反弹。据钢联数据，本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价 3.33 元/羽，周环比+1.22%，9 月至今鸡苗价格基本稳定，行业仍有 0.5 元/羽左右的合理利润；白羽肉毛鸡销售均价 3.57 元/kg，周环比+0.85%，鸡肉分割品销售均价为9158.6 元/吨，周环比+0.63%。投资分析意见：白鸡供应持续充裕仍是 2025-

6、2026 年的主题词，底部重视龙头企业发展与长期价值，关注需求侧改善的情况，建议关注圣农发展。肉牛：本周肉牛、犊牛价格小幅走强，牛肉价格有所下跌。据钢联数据，本周全国育肥公牛出栏价格为 25.56 元/kg，周环比+0.08%，犊牛均价为 32.12 元/kg，周环比+0.09%；全国批发市场牛肉均价为 66.17 元/kg，周环比-0.59%。风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；宠物食品自主品牌销售不及预期；养殖疫情爆发。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共8页 简单金融 成就梦想 1 本周农业股市场表现 本周申万农林牧渔指数下跌 0.1%，沪深 300 下跌 0.