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1、液冷行业未来发展可期-计算机行业2026年投资策略核心观点2025年整体涨幅相对居前，但在TMT行业中落后。2025年以来（1.1-11.30)，A股申万计算机指数上涨18.54%，板块整体跑赢沪深300指数3.5pct，跑输创业板综指数17.19pct。在申万31个一级子行业中，计算机板块涨跌幅排名为第10位。但是在整个TMT板块中，计算机板块涨跌幅落后于通信，电子和传媒，位居最后。截止到11月30日，SW计算机市盈率（TTM）大约为86.00倍。相对处于较高的区间。液冷有望成为行业发展趋势。芯片功耗越来越高，GB300的TDP功耗预计提升至1400W。英伟达下一代RubinUltraGPU

2、功耗有望达到2300W。按美国暖通制冷空调行业协会ASHRAE的推荐，当芯片的TDP大于300W，机柜功率密度大于40kW以上时推荐使用液冷制冷技术。此外，数据中心能耗要求越来越高，也推动了液冷行业的发展。我国政府部门多次发布政策，鼓励企业采用新技术、新工艺、新设备，降低数据中心能耗。冷板式液冷是目前的主流方式。按电信运营商液冷技术白皮书计划，2025年起，液冷数据中心有望进入规模化应用阶段。从液冷数据中心三类路线情况发展情况来看：冷板数据中心应用范围较广，与服务器兼容情况较好，对常规数据中心基础设施调整小，且具备初期投资低、运维风险可控等成本优势，加上从冷却塔、CDU到液冷板组件供应链成熟、

3、主流厂商技术方案标准化程度较高、用户认可度高等，有望保持主流地位，到2027年占比超过80%。全球AI行业有望迎来快速增长。据IDC研究，预计2022年至2032年全球人工智能产业规模的复合增长率高达42%，2032年将达到1.3万亿美元。基于人工智能的广阔前景，全球科技巨头纷纷加大对AI基础设施布局以维持行业竞争力。国际上Meta、微软&OpenAI、xAI等多家AI巨头陆续宣布或者完成10万卡集群建设，国内通信运营商、头部互联网、大型AI研发企业等均发力超万卡集群的布局。人工智能行业快速发展带动了液冷服务器的需求，芯片设计功耗越来越高推动液冷的需求，液冷行业成为未来发展趋势。我们建议关注液

4、冷行业优秀企业包括英维克、申菱环境、思泉新材等。技术迭代风险，人工智能发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险。增持(维持)相关报告：1.行情回顾1.1.计算机板块整体涨幅靠前2025年以来（1.1-11.30)，A股申万计算机指数上涨18.54%，板块整体跑赢沪深300指数3.5pct，跑输创业板综指数17.19pct。在申万31个一级子行业中，计算机板块涨跌幅排名为第10位。但是在整个TMT板块中，计算机板块涨跌幅落后于通信，电子和传媒，位居最后。(divcenter)图1:行业涨跌幅(2025.1.1-2025.11.30)(/divcenter)1.2.细分板块中，

5、SW其他计算机设备涨幅第一2025年（1.1-11.30）申万计算机三级行业中，其他计算机设备(申万)板块上涨23.42%，表现较好；安防设备(申万)板块上涨7.82%，表现较差。表现靠前的板块分别为：其他计算机设备(申万)(23.42%)、横向通用软件(申万(22.13%)、IT服务(申万)(19.83%)。表现靠后的板块分别为：安防设备（申万)(7.82%)、通信应用增值服务(申万)(10.49%)、垂直应用软件(申万(15.3%)。1.3.SW计算机市盈率相对较高截止到2025年11月30日，SW计算机市盈率（TTM）大约为86.00倍。相较于前面高点的约100倍，低点的约40倍，相对处

6、于较高的区间。2.2026年年度展望-看好液冷行业的发展2.1.芯片热量产生的原理根据pingcode网站资料，芯片功耗在工作时会向环境释放热量，这是由于电流通过半导体设备内部电阻时发生能量转换的结果。芯片在工作时，其内部的晶体管在开关过程中会有一部分能量转换为热能。这是由电流通过导体造成的焦耳热及晶体管内部电子与晶格相互作用的能量散发所致。在摩尔定律推动下，晶体管尺寸的不断缩小导致了功耗密度的持续增加，进一步加剧了芯片的温度上升问题。晶体管端部电压与电流的交互作用是主要的热量来源。当电子移动形成电流时，它们会与晶体管材料的原子核发生碰撞，使得部分电能转换为动能，即热能。这就是焦耳效应，它是电