【华联期货】橡胶年报：产能收紧，重心有望提高-251215（45页）.pdf

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1、请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。华联期货华联期货橡胶橡胶年报年报产能收紧，重心有望提高产能收紧，重心有望提高2025121520251215黎照锋黎照锋交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读正文后的免责声

2、明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。观点 宏观：房地产继续下滑并有加速迹象，有待企稳。国内反内卷。外围美联储降息，资金面利好。但要提防美国衰退溢出。美国提出到2030年将GDP提升到40万亿美元。这意味着未来5年，每年GDP名义增速将达到5.5%左右，通胀将带来支撑。供应：大周期拐点已到，证实只会迟到不会缺席。原料易涨难跌，胶农库存在24-25年高位出清，高价会刺激产出，弹性大，但低价躺平或惜售。价格对产量影响最大，天气次之。原料和基差强，反映现实强势；但胶水对杯胶价差弱，反映现实偏弱。当前胶价割胶积极性尚可。今年天然橡胶产区物候

3、一般，降雨较多而且泰南11月有洪水，原料相对坚挺，加工端亏损。今年全球产量预期增长0.75%。原油相对低迷，合成胶相对原油处于中低位，天胶相对合成胶较高，合成对天胶的替代空间接近顶部。库存：青岛库存处于中位附近，比2016年的库存水平增长不少，库销比并不低。但考虑到今年进口量大增，产区对我国的出口量占比处于高位，库存也不算高。整体评价中性。后期留意季节性累库的高点。由于浓乳分流及泰国、越南、中国产能问题，全乳产量受挤压，交易所仓单十年最低。顺丁橡胶库存相对偏高。下游全钢胎库存低于去年；半钢胎库存高位边际去库，但考虑到市场规模扩大，中性。需求：2025年房地产数据持续恶化，拖累市场。当前新开工不

4、到高峰期的三分之一，鉴于地产周期较长而且人口形势不乐观，困境反转仍需时日。受地产实物工作量暴跌拖累，公路货运量艰难恢复，2024年追上2019年，2025年环比继续增长。但重卡销量仍有政策和换车周期支撑。国内乘用车销量（含出口）在政策刺激、国产替代、出口攻占海外的情况下表现亮眼，但边际增幅已显露疲态。海外汽车销量震荡偏弱，海外更依赖轮胎替换需求，美联储降息有利于刺激需求。橡胶需求跟随宏观，预料2026年全球需求增长在2%左右。策略：供应端大周期拐点已到。需求方面，降息支撑需求，政策延续和换车周期利好重卡需求，房地产是主要拖累。供需矛盾不大，当前估值不高，通胀和产能周期拐点提升了下限，预判橡胶重

5、心提高，择机买入，ru运行区间参考1400018000元/吨。套利多ru空nr 风险点：季节性累库高度、汽车更新政策、地产政策、天气、持仓变化、宏观资金面请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。行情回顾地产弱势和减产证伪主导市场 年初泰国洪水和到港船货不及预期支撑胶价 2、3月进口剧增，去年的减产预期证伪 4月份关税战市场跳空下挫 5月份地产弱势和乘用车价格战，橡胶进口量大增，欧盟反倾销，胶价跌至年内低点 7月反内卷和大基建预期支撑反弹 9月份抛储和地产进一步恶化、关税问题再起，再度打压市场 11月后产区降雨较

6、多支撑胶价资料来源：文华财经、华联期货研究所请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。橡胶现货价图：橡胶现货价资料来源：WIND、华联期货研究所7,000.009,000.0011,000.0013,000.0015,000.0017,000.0019,000.0021,000.0023,000.0025,000.0027,000.00上海:市场价(含税):天然橡胶:泰三烟片(RSS3)上海:市场价:天然橡胶:云南国营全乳胶(SCRWF)上海:市场价(含税):天然橡胶:越南3L(SVR3L)青岛保税区:库提价:天