洛阳钼业(603993)-A股公司深度研究：多元并购揽全球远见经略定乾坤-251212（44页）.pdf

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1、 公司研究/有色金属/证券研究报告 挖挖掘价值掘价值 投资投资成长成长 洛阳钼业（603993）深度研究 多元并购揽全球，远见经略定乾坤 2025 年 12 月 12 日 【投资投资要点要点】公司全球布局世界级优质资源，形成多元化的有色产品组合。公司全球布局世界级优质资源，形成多元化的有色产品组合。公司是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商，主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲和欧洲。公司拥有的矿山均为世界级资源，具备资源量大、品位高的特点。从资源、产品布局角度来看，公司形成“铜钴+钼钨+铌磷+黄金”的多元化抗周期资产组合，正在向多元化全球矿业龙头迈进。鸿商集团和宁德时代鸿商集团和宁德时代两大两大主

2、要股东，主要股东，形成形成“民营机“民营机制制+产业资源”产业资源”的黄的黄金金组合。组合。洛钼是中国矿业企业中治理机制改革最深入、最成功的企业之一，经过 2004 年混合所有制改革、2014 年地方国企混改、2022 年民营治理机制深化三次所有制改革，形成鸿商集团和宁德时代两大主要股东，已初步建立全球一体化的治理体系，决策快速扁平、经营灵活高效、文化简单透明，充分适应全球资源竞争和资产管理。铜钴板块：逆周期收铜钴板块：逆周期收购刚购刚果（金）果（金）TFM 和和 KFM 矿矿，中国速度实现中，中国速度实现中资运营矿山破局。资运营矿山破局。公司于 2016 年逆周期收购 TFM 铜矿，2021

3、 年开始推进扩产项目，2022-2023 年因储量评估和特许权使用费争议问题中断，2024 年实现投产达产，达到铜年产能 45 万吨和钴年产能 3.7万吨，目前为全球第五大铜矿山和第二大钴矿山，已发展成为公司成熟的现金奶牛。2020 年低铜价时代公司收购 KFM 铜钴矿，2022 年投资建设一期项目，2023 年即达产铜产量 11.4 万吨，目前正推进 TFM三期和 KFM 的二期工程，目标在 2028 年将矿产铜产能提升至 80-100万吨/年，丰厚增量可期。钼钨板块：中国区的基础业务，贡献稳定的毛利润和现金流，钨价有钼钨板块：中国区的基础业务，贡献稳定的毛利润和现金流，钨价有望进行望进行战

4、略资源价值的系统性重战略资源价值的系统性重估。估。公司凭借其在国内的三道庄钼钨矿和上房沟钼铁矿两大矿山，并且建立了从采矿、选矿（钼精矿）到冶炼、深加工的完整产业链。此外公司三道庄钼钨矿钨产量相对稳定，钨矿供给端未来预计全球范围短期仅有哈萨克斯坦的巴库塔钨矿和韩国的桑东钨矿的少量增量，现有矿山仍面临品位下降的问题，供给难有增长，需求随着硬质合金应用拓展以及光伏钨丝需求快速增长，钨价有望中长期维持高位。铌磷板块：收购巴西铌磷资产成为全球第二大铌生产商，有望受益于铌磷板块：收购巴西铌磷资产成为全球第二大铌生产商，有望受益于铌的战略地位升级。铌的战略地位升级。2016 年 4 月洛阳钼业以 15 亿美

5、元从英美资源收购巴西铌磷矿，成为全球第二大铌生产商，从而掌握全球铌供应链话语权，随着地缘改变供应格局，铌的地位正在从单一工业添加剂向能源转型关键材料升级。2024 年洛阳钼业巴西铌磷板块的铌产量突破 1万吨，磷肥产量也达到 118.05 万吨。增持增持（首次）东东方方财财富证富证券券研究研究所所 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：朱彤 证书编号：S1160525030006 证券分析师：张恒浩 证书编号：S1160525090001 相相对对指指数表数表现现 基本数据基本数据 总市值（百万元）373,544.66 流通市值（百万元）304,866.30 52

6、 周最高/最低（元）18.69/6.15 52 周最高/最低（PE）29.67/9.76 52 周最高/最低（PB）5.77/1.90 52 周涨幅（%）183.90 52 周换手率（%）40.23 注：数据更新日期截止 2025 年 12 月 11 日 相关研究相关研究 -20%16%52%88%124%160%2024/122025/62025/12洛阳钼业沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 洛阳钼业（洛阳钼业（603993）深度研究深度研究 金矿业务：收购厄瓜多尔资源禀赋优越的绿地金矿，有望发展成为重要的利润金矿业务：收购厄瓜多尔资源禀赋优越的绿地金矿