【东吴证券】纺服行业2026年度策略：看好上游订单恢复，关注“应变求新”品牌-251211（43页）.pdf

1、看好上游订单恢复，关注“应变求新”品牌主要观点：看好上游订单恢复，关注“应变求新”品牌品牌服饰：通过回顾品牌服饰板块重点公司历年营收、归母净利润、门店数量三个指标，我们认为当前国内品牌服饰行业已进入存量竞争时代，板块性成长机会偏少，头部品牌马太效应减弱，品牌业绩增长不再依赖于供给角度的渠道扩张逻辑，而更需关注如何吸引消费者选择。在这一背景下，我们认为抓住消费者需求痛点、灵活变化应对策略的品牌有望提升市场份额，实现业绩的稳健增长，我们总结了三个方向：新家纺、功能性服饰及强差异化品牌。新家纺：睡眠经济+悦己消费+内容平台共振下，以深睡枕为代表的新家纺产品需求兴起，传统家纺品牌通过科技单品、营销升级

2、有望实现业绩稳健增长，推荐水星家纺、罗莱生活，建议关注亚朵。功能性服饰：跑步、户外等健康生活方式仍处景气向上阶段，带动运动及户外品牌业绩增长，推荐安踏体育、李宁、波司登、361度、特步国际，建议关注三夫户外、探路者及拟港股上市的伯希和、坦博尔。强差异化品牌：强调100%全棉的个护及服饰品牌全棉时代，核心品类棉柔巾及卫生巾在品牌势能带动下快速成长，推荐稳健医疗。高分红标的：推荐海澜之家，罗莱生活，滔搏，森马服饰，建议关注富安娜。纺织制造：关税政策不确定性下降+欧美零售企稳向上+国际品牌库存偏低背景下，上游订单有望迎来修复。鞋服制造产业链：上游关税不确定性下降+欧美零售企稳向好+国际品牌库存健康背

3、景下，2026年有望迎来国际品牌补库，从而带动上游纺织制造企业订单恢复，推荐申洲国际、伟星股份、华利集团，建议关注晶苑国际、裕元集团。高分红标的：建议关注裕元集团，晶苑国际。风险提示：终端消费疲软、竞争加剧影响、汇率升值影响。(divcenter)1、2025年回顾：纺服板块小幅跑输大盘，个股中跨界公司领涨(/divcenter)3、纺织制造：关税不确定性降低+下游库销比较低，订单有望恢复1.2025年回顾：纺服板块小幅跑输大盘，个股中跨界公司领涨1.12025年行情回顾：板块整体上涨，小幅跑输大盘2025年以来纺服板块整体上涨，小幅跑输大盘。截至2025/12/09SW纺织服饰板块年涨幅12

4、.45%，小幅跑输大盘（沪深300年初至今上涨16.84%）。1.12025年行情回顾：纺服板块涨幅位于行业中下游行业比较来看，2025年以来（截至2025/12/09）纺服板块涨跌幅位于行业中下游，全A表现较好的行业主要为通信、有色金属、电子等科技及原材料行业。1.12025年行情回顾：服装家纺和纺织制造涨幅接近，饰品表现较好从子板块来看，2025年以来（截至2025/12/09），服装家纺、纺织制造、饰品涨幅分别为12.1%、10.0%、17.1%，饰品涨幅领先，跑赢沪深300指数。2025年以来，服装家纺和纺织制造板块小幅跑输大盘（截至2025/12/09)1.2个股回顾：跨界科技及黄金

5、饰品公司涨幅靠前，传统纺服公司股价承压个股中，2025年涨幅前20公司主要有几类：跨界布局科技板块，如千百度加码AI赛道，孚日股份布局锂电池电解液添加剂业务，康隆达探索机器人灵巧手腱绳领域，聚杰微纤推进人形机器人仿生肌肉纤维材料及固态电池支撑膜的研究，富春染织布局PEEK材料在半导体、机器人等领域应用，南山智尚主攻国内绳驱机器人及灵巧手市场。以黄金、钻石等珠宝饰品为主营业务，受益于金价上涨业绩大增，如老铺黄金、潮宏基、周大福、周生生、六福集团。跌幅前20公司主要有几类：终端消费偏弱，经营杠杆较大的传统服装家纺品牌比音勒芬、海澜之家、富安娜。受美国加征关税影响、年初估值相对较高的上游纺织制造龙头

6、，如华利集团、伟星股份、台华新材等。2.品牌服饰：行业进入存量时代，关注“应变求新”品牌2.消费环境：国内消费延续偏弱表现，服装消费弱于总体水平服装消费整体弱于总体水平，但下半年以来趋势向好。2025年1-10月国内社零累计同比+4.3%，服装类商品零售额累计同比+2.9%。从趋势上看，7-10月服装类消费单月同比分别为+0.2%/+1.9%/+3.6%/+6.8%，呈逐月提速趋势，我们判断主因行业整体促销力度加大。中国消费者信心指数2025年以来呈现小幅回升趋势，但仍处于85-90区间的历史底部水平。2.品牌服饰板块：业绩承压，盈利能力有所下降板块业绩情况：2025Q1-Q3板块业绩整体承压