玻璃纤维行业更新：电子布紧缺预期下的“抢单季”躁动-251210（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.10 电子布：电子布：紧缺预期下的紧缺预期下的“抢单季”“抢单季”躁动躁动 Table_Industry 其他非金属矿物制品其他非金属矿物制品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 其他非金属矿物制品石英资源应用高端化，新材料国产化加速2024.01.17 玻璃纤维行业更新 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 鲍雁辛(分析师)0755-23976830 S0880513

2、070005 花健祎(分析师)0755-23976858 S0880521010001 杨冬庭(分析师)0755-23976166 S0880522080004 本报告导读：本报告导读：覆铜板覆铜板龙头集体布局龙头集体布局 26 年高端份额的争取年高端份额的争取，带动近期，带动近期特种电子布特种电子布采购框架上修。同采购框架上修。同时，传统电子布在织布机转产影响下继续提价的确定性较高时，传统电子布在织布机转产影响下继续提价的确定性较高。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级维持“增持”评级。覆铜板龙头集体布局 26 年高端份额的争取，带动近期特种电子布采购框架上修。同

3、时，传统电子布在织布机转产影响下继续提价的确定性较高。薄布的紧缺特性更加明显。综合推荐边际客户突破或产能成本占优的特种电子布与普通电子布龙头企业。推荐标的：中国巨石，中材科技，建滔积层板，相关标的国际复材，宏和科技。高端覆铜板“抢单季”，下游上修电子布采购框架。高端覆铜板“抢单季”，下游上修电子布采购框架。近期高端覆铜板开始新一轮“抢单季”，布局 26 年在 ASIC 和英伟达两条线路上更高的份额。其中，谷歌 TPU 为代表的 ASIC 需求加速放量或有可能在 26 年推出第八代产品向 M8 覆铜板升级，而英伟达 26 年 rubin 等新系列的高频高速需求有望进一步推动材料体系向 M8 和

4、M9 级覆铜板升级。本轮年末高端覆铜板针对 26 年下游 AI 需求争取份额，同步上修电子布采购框架的情况，一定程度与 25 年 7 月产业争取M9 供应链时的局面有相似。覆铜板行业这时往往集体给上游上修采购需求框架，鼓励上游明确扩产计划，以保证自己在乐观的份额假设下依然能够实现材料保供，从而向下游关键客户证明自身具有实现供应链安全上的竞争力。此轮产业关注此轮产业关注更多更多在在低介电二代布低介电二代布，尤其关注份额潜力大覆铜板企尤其关注份额潜力大覆铜板企业的采购框架业的采购框架。近期市场针对玻纤电子布材料关注度聚焦二代布，判断基于：1）谷歌 TPU 下一代产品基本框架有望升级成以 M8 级别

5、覆铜板配套二代布，对于二代布是新的增量需求；2）英伟达链条二代布使用量的确定性还是较高。从二代布需求格局上看，三家头部覆铜板企业的采购框架最受关注，包括增速力求进一步突破客户和份额的生益科技，在 ASIC 链不断争取增量的台光电子，以及伴随既有客户有望升级的松下。相比二代布而言，一代布 2026 年供应安全性更乐观；代表产业趋势的石英布在逐步解决供应链，可加工性，成本等短期局限，等待产业化更进一步更清晰的信号。“挤出效应”“挤出效应”加剧加剧供需缺口，供需缺口，普通电子布普通电子布价格趋势乐观价格趋势乐观。根据卓创资讯，12 月初代表企业的玻纤电子布产品中，厚布 7628 价格环比+0.2 元

6、/平，薄布价格环比+0.3-0.5 元/平。传统电子涨价动能有三：一方面行业供给过去几年增量非常有限；第二方面 AI 需求中除低介电等特种布外也需要搭配 1080 等型号薄布配套使用大幅增加了薄布为代表的需求；第三方面多家企业以传统电子布产能转产特种布和更多薄布，这两者较高的生产难度需要占用更长的织布机时长，从而导致普通布织布产能也开始紧缺，这是一种挤出效应。三个因素共同创造了一定的供需缺口，目前我们估计行业普通电子布（尤其是部分型号薄布）整体库存都偏低，且 26 年行业净新增产能有限，因此此轮普通电子布的价格修复过程此时应还在中途。风险提示：风险提示：AI 下游需求拓展不及预期；电子布产能下