艾为电子(688798)-A股公司研究报告：多下游稳健发展毛利率改善带动盈利释放-251106（3页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|电子 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 11 月 06 日 基础数据基础数据 11 月 06 日收盘价（元）81.28 总市值（亿元）189.49 总股本（亿股）2.33 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：姚康分析师：姚康 S0190520080007 分析师：刘珂瑞分析师：刘珂瑞 S0190525080003 艾为电子(688798.SH)多下游稳健发展，毛利率改善带动盈利释放多下游稳健发展，毛利率改善带动盈利释放 投资要点：投资要点：公司 2025 年前三季度实现收入 21.7

2、6 亿元，同比-8.02%，实现归母净利润 2.76 亿元，同比+54.98%。25Q3 公司实现收入 8.07 亿元，同比+2.83%，实现归母净利润 1.19 亿元，同比+37.93%。公司优化产品结构并聚焦核心潜力市场，在 2024 年上半年公司收入高基数的情况下，25H1 公司收入增长承压，随着消费电子在下半年进入相对旺季，公司收入同比增速转正，25Q3 实现收入 8.07 亿元，同比+2.83%，环比+10.59%。公司通过对高性能数模混合、电源管理、信号链三大产品战略布局，持续为消费电子、工业互联、汽车客户提供丰富的产品矩阵，随着新产品持续放量及工业互联、汽车领域的持续开拓以及产品

3、持续迭代更新，公司毛利率持续提升，2025 年前三季度公司毛利率 35.73%，同比+6.04pct。2025 年 Q1-Q3 各季度公司毛利率分别为 35.06%、37.04%、35.06%，基本保持稳健，我们判断后续公司毛利率将保持稳中有升。盈利水平方面，受益于收入和费用的稳健以及毛利率的明显提升，公司盈利能力明显改善，2025 年前三季度实现归母净利润 2.76 亿元，同比+54.98%，2025 年 Q1-Q3 各季度归母净利润分别为 0.64、0.92、1.19 亿元，保持持续向上态势。25Q3 公司净利率水平达到了 14.77%，盈利能力持续显现。公司在消费电子、工业互联、汽车电子

4、等领域持续发展，其中 AI 端侧是公司重要的发力方向，产品方面包括高性能音频解决方案、成熟的艾为灯语产品、系统且完备的 Haptic触觉反馈解决方案、高性能数模混合芯片、电源管理，信号链等 IC 产品，能够支持不同形态的 AR/AI 设备，全方位覆盖客户的 AR/AI 产品需求。公司产品已经广泛应用于星纪魅族、Meta、小米、pico、Rokid、Xreal、雷鸟等端侧 AI 品牌设备中，且有望伴随端侧的持续发展而深度收益。盈利预测及投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年收入分别为 30.73、35.50 和40.92 亿元，同比分别+4.8%、+15.5%和+15.3%，归

5、母净利润分别为 4.08、5.32 和 6.74亿元，同比分别+60.1%、+30.5%和+26.5%，对应 2025 年 11 月 6 日收盘价的 PE 分别为 46.4、35.6 和 28.1 倍，给予增持评级。风险提示：下游需求疲软，价格竞争加剧，新品拓展验证不及预期。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2933 3073 3550 4092 同比增长 15.9%4.8%15.5%15.3%归母净利润（百万元）255 408 532 674 同比增长 399.7%60.1%30.5%26.5%毛利率 30.4%3

6、6.8%38.2%38.4%ROE 6.5%9.7%11.6%13.3%每股收益（元）1.09 1.75 2.28 2.89 市盈率 74.3 46.4 35.6 28.1 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明 2/3 公司点评报告|艾为电子 附表附表 资产负债表资产负债表 单位：百万元 利润表利润表 单位：百万元 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 3273 3573 3905 4608 营业总收入营业总收